Η Friedman Industries (NYSE:FRD) είναι ένας επεξεργαστής σε ρόλους θερμής έλασης. Η εταιρεία αγοράζει πηνία από μεγάλους κατασκευαστές και τα επεξεργάζεται για περαιτέρω μεταπώληση σε τελικούς πελάτες ή μεσίτες.
Η εταιρεία έχει διατηρήσει τη χρηματοοικονομική και λειτουργική σύνεση, ώστε να μην επηρεαστεί σοβαρά από τον πτωτική πορεία του κλάδου. Στην πραγματικότητα, η δεκαετία μεταξύ του τέλους της χρηματοπιστωτικής κρίσης και της έναρξης της κρίσης του COVID δεν ήταν τόσο καλή για τα εμπορεύματα συνολικά, αλλά το μέσο καθαρό εισόδημα της εταιρείας ήταν 2,8 εκατομμύρια δολάρια.
Τα αποθέματα των FRD συσχετίζονταν πάντα με τις τιμές του χάλυβα, καθώς οι υψηλότερες τιμές χάλυβα σημαίνουν υψηλότερα κέρδη και αυξημένη ζήτηση για προϊόντα FRD. Η τελευταία ανοδική πορεία και πτώση των τιμών του χάλυβα τους τελευταίους 12 μήνες δεν ήταν διαφορετική.
Η διαφορά αυτή τη φορά είναι ότι το οικονομικό περιβάλλον μπορεί να έχει αλλάξει, υποδηλώνοντας ότι οι τιμές των εμπορευμάτων είναι κατά μέσο όρο υψηλότερες από ό,τι ήταν την περασμένη δεκαετία.Επιπλέον, η FRD ενισχύει την παραγωγή χτίζοντας νέα εργοστάσια και έχει αρχίσει να αντισταθμίζει μέρος των δραστηριοτήτων της, με ανάμεικτα αποτελέσματα.
Αυτές οι αλλαγές μπορεί να υποδηλώνουν ότι η FRD θα είναι σε θέση να κερδίσει περισσότερα την επόμενη δεκαετία από ό,τι στο παρελθόν, και έτσι θα δικαιολογήσει την τρέχουσα τιμή της μετοχής της. Ωστόσο, η αβεβαιότητα δεν έχει επιλυθεί και πιστεύουμε ότι η μετοχή με τις διαθέσιμες πληροφορίες είναι ακριβή.
Σημείωση: Εκτός εάν αναφέρεται διαφορετικά, όλες οι πληροφορίες προέρχονται από τις καταθέσεις SEC του FRD. Το οικονομικό έτος του FRD λήγει στις 31 Μαρτίου, επομένως στην έκθεσή του 10-K, το τρέχον οικονομικό έτος αναφέρεται στο προηγούμενο έτος λειτουργίας και στην έκθεσή του 10-Q, το τρέχον έτος αναφοράς αναφέρεται στο τρέχον έτος λειτουργίας.
Οποιαδήποτε ανάλυση μιας εταιρείας που εστιάζει σε κυκλικά εμπορεύματα ή συναφή προϊόντα δεν μπορεί να αποκλείσει το οικονομικό πλαίσιο στο οποίο δραστηριοποιείται η εταιρεία. Γενικά, προτιμάμε μια προσέγγιση από κάτω προς τα πάνω από την αποτίμηση, αλλά σε αυτόν τον τύπο εταιρείας, μια προσέγγιση από πάνω προς τα κάτω είναι αναπόφευκτη.
Εστιάζουμε στην περίοδο από τον Ιούνιο του 2009 έως τον Μάρτιο του 2020. Από όσο γνωρίζουμε, η περίοδος, αν και όχι ομοιογενής, χαρακτηρίστηκε από πτώση των τιμών των εμπορευμάτων, ιδίως των τιμών της ενέργειας, χαμηλότερα επιτόκια και νομισματικές επεκτατικές πολιτικές και ολοκλήρωση του παγκόσμιου εμπορίου.
Το παρακάτω γράφημα δείχνει την τιμή του HRC1, του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης οικιακών ρόλων θερμής έλασης που προμηθεύει κυρίως η FRD. Όπως μπορούμε να δούμε, η περίοδος που αποφασίσαμε να αναλύσουμε κάλυψε τιμές που κυμαίνονται από 375 $ έως 900 $ ανά τόνο. Είναι εμφανές από το γράφημα ότι η δράση των τιμών μετά τον Μάρτιο του 2020 ήταν αρκετά διαφορετική.
Η FRD είναι ένας επεξεργαστής κατάντη, που σημαίνει ότι είναι ένας επεξεργαστής σχετικά κοντά στον τελικό πελάτη του προϊόντος χάλυβα. Η FRD αγοράζει ρόλους θερμής έλασης χύμα από μεγαλύτερα εργοστάσια, τα οποία στη συνέχεια κόβονται, διαμορφώνονται ή μεταπωλούνται ως έχουν στους τελικούς πελάτες ή στους μεσίτες.
Η εταιρεία διαθέτει επί του παρόντος τρεις εγκαταστάσεις στο Decatur της Αλαμπάμα.Lone Star, Τέξας;και Hickman, Αρκάνσας. Τα εργοστάσια της Αλαμπάμα και του Αρκάνσας είναι αφιερωμένα στην κοπή σε ρόλους, ενώ το εργοστάσιο του Τέξας είναι αφιερωμένο στη διαμόρφωση σπειρών σε σωλήνες.
Μια απλή αναζήτηση στους Χάρτες Google για κάθε εγκατάσταση αποκάλυψε ότι και οι τρεις εγκαταστάσεις βρίσκονται στρατηγικά κοντά σε μεγάλα εργοστάσια που ανήκουν σε γνωστές επωνυμίες του κλάδου. Η εγκατάσταση Lone Star βρίσκεται δίπλα σε μια μονάδα σωληνοειδών προϊόντων US Steel (X). Και τα δύο εργοστάσια Decatur και Hickman βρίσκονται πολύ κοντά στο εργοστάσιο Nucor (NUE).
Η τοποθεσία είναι ένας σημαντικός παράγοντας τόσο στο κόστος όσο και στο μάρκετινγκ, καθώς τα logistics διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στα προϊόντα χάλυβα, επομένως η συγκέντρωση αποδίδει. Τα μεγαλύτερα εργοστάσια ενδέχεται να μην είναι σε θέση να επεξεργάζονται αποτελεσματικά τον χάλυβα που πληροί τις προδιαγραφές του τελικού πελάτη ή μπορεί να επικεντρώνονται μόνο στην τυποποίηση μερικών τμημάτων του προϊόντος, αφήνοντας μικρότερα εργοστάσια όπως η FRD να χειρίζονται τα υπόλοιπα.
Όπως μπορείτε να δείτε στο παρακάτω διάγραμμα, την τελευταία δεκαετία, το μικτό περιθώριο και το λειτουργικό κέρδος της FRD κινήθηκαν παράλληλα με τις τιμές του χάλυβα (το διάγραμμα τιμών του βρίσκεται στην προηγούμενη ενότητα), όπως και κάθε άλλη εταιρεία που εργάζεται σε εμπορεύματα.
Πρώτον, υπάρχουν πολύ λίγες περίοδοι που πλημμυρίζουν τα FRD. Συχνά, η λειτουργική μόχλευση είναι ένα ζήτημα για εταιρείες έντασης περιουσιακών στοιχείων. Τα σταθερά κόστη που προκαλούνται από τις εγκαταστάσεις κάνουν μικρές αλλαγές στα έσοδα ή το μικτό κέρδος έχει τεράστιο αντίκτυπο στα λειτουργικά έσοδα.
Όπως δείχνει το παρακάτω γράφημα, η FRD δεν ξεφεύγει από αυτήν την πραγματικότητα και η κίνηση των εσόδων διευρύνεται καθώς μειώνεται η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Το ιδιαίτερο με την FRD είναι ότι δεν χάνει πολλά χρήματα όταν πέφτουν οι τιμές των προϊόντων της. Έτσι, ενώ η FRD επηρεάζεται από τη λειτουργική μόχλευση, είναι ανθεκτική σε καθοδικούς επιχειρηματικούς κύκλους.
Η δεύτερη ενδιαφέρουσα πτυχή είναι ότι το μέσο λειτουργικό εισόδημα της FRD για την περίοδο ήταν 4,1 εκατομμύρια δολάρια. Το μέσο καθαρό εισόδημα της FRD για την περίοδο ήταν 2,8 εκατομμύρια δολάρια ή 70% των λειτουργικών εσόδων. Η μόνη διαφορά μεταξύ των λειτουργικών εσόδων της FRD και των καθαρών εσόδων είναι ο φόρος εισοδήματος 30%. Αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία έχει πολύ λίγα χρηματοοικονομικά ή άλλα έξοδα και, από την άλλη πλευρά, αυτό δεν οφείλεται σε χρηματοοικονομικό χρέος κατά τη διάρκεια της περιόδου.
Τέλος, ο ετήσιος μέσος όρος αποσβέσεων και αποσβέσεων δεν διέφερε σημαντικά από τις κεφαλαιουχικές δαπάνες κατά την καλυπτόμενη περίοδο. Αυτό μας δίνει τη βεβαιότητα ότι η εταιρεία δεν έχει δηλώσει εσφαλμένα τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες και επομένως κεφαλαιοποιεί το κόστος για τη βελτίωση των κερδών μέσω της λογιστικής.
Κατανοούμε ότι οι συντηρητικές κεφαλαιουχικές δαπάνες και η χρηματοδότηση διατήρησαν το FRD κερδοφόρο σε δύσκολες στιγμές για τη βιομηχανία χάλυβα. Αυτός είναι ένας σημαντικός καθησυχαστικός παράγοντας όταν εξετάζουμε το FRD.
Ο σκοπός αυτής της ανάλυσης δεν είναι να προβλέψει τι θα συμβεί με απρόβλεπτους παράγοντες όπως οι τιμές των εμπορευμάτων, τα επιτόκια και το παγκόσμιο εμπόριο.
Ωστόσο, θα θέλαμε να επισημάνουμε ότι το περιβάλλον στο οποίο βρισκόμαστε και το περιβάλλον που είναι πιθανό να αναπτυχθεί τα επόμενα δέκα χρόνια έχει εμφανίσει πολύ διακριτά χαρακτηριστικά σε σύγκριση με την κατάσταση τα τελευταία δέκα χρόνια.
Κατά την κατανόησή μας, ενώ μιλάμε για εξελίξεις που δεν είναι ακόμη ξεκάθαρες, τα τρία πράγματα είναι πολύ διαφορετικά.
Πρώτον, ο κόσμος δεν φαίνεται να κινείται προς περισσότερη ενοποίηση του διεθνούς εμπορίου. Αυτό είναι κακό για τη συνολική οικονομία, αλλά καλό για τους οριακούς παραγωγούς αγαθών που επηρεάζονται λιγότερο από τον διεθνή ανταγωνισμό. Αυτό είναι ξεκάθαρα ένα όφελος για τις αμερικανικές χαλυβουργίες, οι οποίες υποφέρουν από τον ανταγωνισμό σε χαμηλές τιμές, κυρίως από την Κίνα. Φυσικά, η πτώση της ζήτησης που προκάλεσε η εμπορική πτώση στη ζήτηση είχε επίσης αρνητικό αντίκτυπο στη ζήτηση.
Δεύτερον, οι κεντρικές τράπεζες στις προηγμένες οικονομίες έχουν εγκαταλείψει τις επεκτατικές νομισματικές πολιτικές που εφάρμοσαν την τελευταία δεκαετία. Δεν είμαστε σίγουροι ποιος μπορεί να είναι ο αντίκτυπος στις τιμές των εμπορευμάτων.
Τρίτον, και σε σχέση με τις άλλες δύο, ο πληθωρισμός στις προηγμένες οικονομίες έχει ήδη ξεκινήσει και υπάρχει αβεβαιότητα για το αν θα συνεχιστεί. Εκτός από τις πληθωριστικές πιέσεις, οι πρόσφατες κυρώσεις στη Ρωσία επηρέασαν επίσης τη θέση του δολαρίου ως διεθνούς αποθεματικού νομίσματος. Και οι δύο αυτές εξελίξεις είχαν ανοδική επίδραση στις τιμές των εμπορευμάτων.
Και πάλι, η πρόθεσή μας δεν είναι να προβλέψουμε τις μελλοντικές τιμές του χάλυβα, αλλά να δείξουμε ότι η μακροοικονομία έχει αλλάξει σημαντικά σε σύγκριση με την κατάσταση μεταξύ 2009 και 2020. Αυτό σημαίνει ότι τα FRD δεν μπορούν να αναλυθούν με σκοπό την ανάκαμψη στις μέσες τιμές των εμπορευμάτων και τη ζήτηση της προηγούμενης δεκαετίας.
Πιστεύουμε ότι τρεις αλλαγές είναι ιδιαίτερα σημαντικές για το μέλλον της FRD, ανεξάρτητα από τις αλλαγές στην τιμή και τη ζητούμενη ποσότητα.
Πρώτον, η FRD άνοιξε μια νέα εγκατάσταση για το τμήμα κοπής πηνίων στο Hinton του Τέξας. Σύμφωνα με την έκθεση 10-Q της εταιρείας για το τρίτο τρίμηνο του 2021 (Δεκέμβριος 2021), το συνολικό κόστος εγκατάστασης των 21 εκατομμυρίων δολαρίων έχει δαπανηθεί ή συγκεντρωθεί κατά 13 εκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία δεν έχει ανακοινώσει πότε θα ξεκινήσει η λειτουργία της.
Η νέα εγκατάσταση θα διαθέτει μία από τις μεγαλύτερες μηχανές κοπής στον κόσμο, επεκτείνοντας όχι μόνο την παραγωγή αλλά και τη σειρά προϊόντων που προσφέρει η εταιρεία. Η εγκατάσταση βρίσκεται στην πανεπιστημιούπολη Steel Dynamics (STLD), η οποία μισθώνεται στην εταιρεία για 1 $ ετησίως για 99 χρόνια.
Αυτή η νέα εγκατάσταση επεκτείνεται στην ίδια φιλοσοφία της προηγούμενης εγκατάστασης και βρίσκεται πολύ κοντά σε έναν μεγάλο κατασκευαστή για να χειριστεί την παραγωγή που είναι πολύ συγκεκριμένη για αυτόν τον κατασκευαστή.
Λαμβάνοντας υπόψη την περίοδο απόσβεσης 15 ετών, η νέα εγκατάσταση θα διπλασιάσει σχεδόν το τρέχον κόστος απόσβεσης της FRD στα 3 εκατομμύρια δολάρια. Αυτό θα είναι αρνητικός παράγοντας εάν οι τιμές επανέλθουν στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν την τελευταία δεκαετία.
Δεύτερον, η FRD έχει ξεκινήσει δραστηριότητες αντιστάθμισης κινδύνου από τον Ιούνιο του 2020, όπως ανακοινώθηκε στην έκθεσή της για το FY21 10-K. Κατά την αντίληψή μας, η αντιστάθμιση εισάγει σημαντικό χρηματοοικονομικό κίνδυνο στις δραστηριότητες, κάνει την ερμηνεία των οικονομικών καταστάσεων πιο δύσκολη και απαιτεί διοικητική προσπάθεια.
Η FRD χρησιμοποιεί λογιστική αντιστάθμισης για τις πράξεις αντιστάθμισης, η οποία της επιτρέπει να αναβάλλει την αναγνώριση των κερδών και ζημιών από παράγωγα έως ότου συμβεί η αντισταθμιζόμενη πράξη, εάν υπάρχει. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η FRD πουλά ένα συμβόλαιο με διακανονισμό μετρητών για HRC που διακανονίζεται εντός έξι μηνών για 100 $. Την ημέρα που το συμβόλαιο διακανονίζεται σε $5, τότε η άμεση τιμή ορίζεται σε $5-market στην εταιρεία. s και $50 σε μη πραγματοποιηθέντα κέρδη παραγώγων σε άλλα συνολικά έσοδα. Η πραγματική συναλλαγή της αντιστάθμισης πραγματοποιείται την ίδια ημέρα σε τιμή άμεσης αξίας $50 και το κέρδος OCI μετατρέπεται στη συνέχεια σε καθαρό εισόδημα για το έτος προσθέτοντας $50 σε πωλήσεις.
Εφόσον κάθε πράξη αντιστάθμισης τελικά ταιριάζει με την πραγματική λειτουργία, όλα θα λειτουργούν καλά.Σε αυτήν την περίπτωση, όλα τα κέρδη και οι ζημίες από παράγωγα αντισταθμίζονται λίγο-πολύ από κέρδη και ζημίες στην πραγματική συναλλαγή. Οι αναγνώστες μπορούν να εξασκήσουν την αγορά και την πώληση αντιστάθμισης καθώς οι τιμές αυξάνονται ή πέφτουν.
Τα προβλήματα ξεκινούν όταν οι εταιρείες υπερκαλύπτουν τις εργασίες που δεν θα συμβούν. Εάν το συμβόλαιο παραγώγων έχει ζημία, μεταφέρεται στο καθαρό κέρδος χωρίς να το ακυρώσει κάποιος φυσικός αντισυμβαλλόμενος. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία σκοπεύει να πουλήσει 10 πηνία και επομένως πουλά 10 συμβόλαια με διακανονισμό τοις μετρητοίς. Μια αύξηση 20% στο συμβόλαιο που εξετάζεται για την επόμενη τιμή ως αποτέλεσμα δεν είναι η άμεση ζημία. 10 πηνία πωλούνται στην ίδια τιμή spot, δεν υπάρχει ζημία. Ωστόσο, εάν η εταιρεία καταλήξει να πουλήσει μόνο 5 κουλούρες στην άμεση τιμή, πρέπει να αναγνωρίσει την απώλεια των υπολοίπων συμβολαίων.
Δυστυχώς, σε μόλις 18 μήνες εργασιών αντιστάθμισης, η FRD αναγνώρισε ζημίες υπεραντιστάθμισης ύψους 10 εκατομμυρίων $ (λαμβάνοντας υπόψη 7 εκατομμύρια δολάρια σε φορολογικά περιουσιακά στοιχεία που δημιουργήθηκαν). Αυτές δεν περιλαμβάνονται στα έσοδα ή στο κόστος των πωληθέντων αγαθών, αλλά περιλαμβάνονται στα άλλα έσοδα (δεν πρέπει να συγχέονται με άλλα συνολικά έσοδα). Η FRD έχει βγάλει πολλά χρήματα φέτος και έχασε σχετικά λίγα, η FRD αναφέρεται μόνο σε μία παράγραφο.
Οι εταιρείες χρησιμοποιούν αντιστάθμιση για να αυξήσουν την αποτελεσματικότητα και μερικές φορές κερδίζουν πουλώντας σε καλύτερη τιμή όταν το προϊόν δεν είναι διαθέσιμο. Ωστόσο, πιστεύουμε ότι ο πρόσθετος κίνδυνος είναι περιττός και, όπως είδαμε, μπορεί να δημιουργήσει τεράστιες ζημίες. Εάν χρησιμοποιηθεί, η δραστηριότητα αντιστάθμισης θα πρέπει να έχει μια πολύ συντηρητική πολιτική ορίου, χωρίς να επιτρέπει τη δραστηριότητα αντιστάθμισης να υπερβεί ένα συγκεκριμένο όριο πώλησης.
Διαφορετικά, οι εργασίες αντιστάθμισης θα δέχονται μεγαλύτερο πλήγμα όταν οι εταιρείες χρειάζονται περισσότερη βοήθεια. Ο λόγος είναι ότι η λογιστική αντιστάθμισης αποτυγχάνει όταν ο αριθμός των αντισταθμίσεων υπερβαίνει την πραγματική λειτουργία.
Τέλος, για να χρηματοδοτήσει την αντιστάθμιση, τις αυξημένες ανάγκες αποθεμάτων και την κατασκευή ενός νέου εργοστασίου, η FRD υπέγραψε δανειακή διευκόλυνση με την JPMorgan Chase (JPM). Βάσει αυτού του μηχανισμού, η FRD μπορεί να δανειστεί έως και 70 εκατομμύρια δολάρια με βάση την αξία των κυκλοφορούντων περιουσιακών της στοιχείων και το EBITDA και να πληρώσει SOFR + 1,7% στο υπόλοιπο.
Από τον Δεκέμβριο του 2021, η εταιρεία είχε ανεξόφλητο υπόλοιπο 15 εκατομμυρίων δολαρίων στην εγκατάσταση. Η εταιρεία δεν αναφέρει το επιτόκιο SOFR που χρησιμοποιεί, αλλά για παράδειγμα, το επιτόκιο 12 μηνών ήταν 0,5% τον Δεκέμβριο και τώρα είναι 1,5%. Φυσικά, αυτό το επίπεδο χρηματοδότησης είναι ακόμα μέτριο, καθώς μια επιπλέον δαπάνη 100 σε 5,00 μονάδες βάσης θα είχε ως αποτέλεσμα μόνο μια αλλαγή 100 σε 5,00 μονάδες βάσης. τα επίπεδα χρέους θα πρέπει να παρακολουθούνται στενά.
Έχουμε ήδη αναφέρει ορισμένους από τους κινδύνους πίσω από τις λειτουργίες FRD, αλλά θέλαμε να τους βάλουμε ξεκάθαρα σε ξεχωριστή ενότητα και να συζητήσουμε περισσότερα.
Όπως αναφέραμε, η FRD έχει λειτουργική μόχλευση, σταθερό κόστος, την τελευταία δεκαετία, αλλά αυτό δεν σημαίνει τεράστιες απώλειες ακόμη και στις χειρότερες αγορές. Με ένα επιπλέον εργοστάσιο υπό κατασκευή που θα μπορούσε να προσθέσει 1,5 εκατομμύρια δολάρια ετησίως σε απόσβεση, αυτό θα αλλάξει. φέτος.
Αναφέραμε επίσης ότι η FRD δεν έχει χρέος, πράγμα που σημαίνει ότι δεν υπάρχει χρηματοοικονομική μόχλευση προς τα πάνω ή προς τα κάτω. Τώρα, η εταιρεία έχει υπογράψει μια πιστωτική διευκόλυνση που συνδέεται με τα ρευστά περιουσιακά της στοιχεία. Η γραμμή πίστωσης επιτρέπει στις εταιρείες να δανείζονται έως και 75 εκατομμύρια $ με επιτόκιο ισοδύναμο με SOFR +1,7%. όρος δομή), η FRD πληρώνει 295.000 $ σε τόκους για κάθε 10 εκατομμύρια $ επιπλέον δανεισμού. Καθώς το επιτόκιο SOFR αυξάνεται κατά 100 μονάδες βάσης (1%) ετησίως, το FRD θα πληρώνει επιπλέον 100.000 $. Η FRD οφείλει επί του παρόντος 15 εκατομμύρια $, που μεταφράζεται σε ετήσια δαπάνη τόκου ύψους $442,00 που δεν υπήρχε η προηγούμενη δεκαετία.
Προσθέτοντας αυτές τις δύο χρεώσεις μαζί και μια αύξηση επιτοκίου 1% για το υπόλοιπο του 2022, η εταιρεία θα πρέπει να έχει επιπλέον 2 εκατομμύρια δολάρια σε λειτουργικό κέρδος σε σύγκριση με αυτό που ήταν πριν από τις πρόσφατες αλλαγές στον COVID. Φυσικά, λαμβάνοντας υπόψη ότι η εταιρεία δεν πληρώνει τα χρέη της ή δεν δανείζεται περισσότερα χρήματα.
Στη συνέχεια αναφέραμε τον κίνδυνο αντιστάθμισης, ο οποίος είναι δύσκολο να μετρηθεί, αλλά δέχεται τεράστιο πλήγμα όταν οι εταιρείες είναι πιο ευάλωτες. Ο συγκεκριμένος κίνδυνος μιας εταιρείας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το πόσα συμβόλαια είναι ανοιχτά ανά πάσα στιγμή και από το πώς κινούνται οι τιμές του χάλυβα.Ωστόσο, η ασυναγώνιστη απώλεια 10 εκατομμυρίων $ που επιβεβαιώθηκε φέτος θα προκαλέσει ρίγη σε κάθε επενδυτή. Συνιστούμε στις εταιρείες να θέτουν συγκεκριμένα όρια κινδύνου.
Σχετικά με την καύση μετρητών, οι πληροφορίες που έχουμε από το τρίτο τρίμηνο του 2021 (Δεκέμβριος 2021) δεν είναι πολύ καλές. Η FRD δεν έχει πολλά μετρητά, μόλις 3 εκατομμύρια δολάρια. Η εταιρεία έπρεπε να πληρώσει 27 εκατομμύρια δολάρια σε δεδουλευμένα, τα περισσότερα από τα οποία προέρχονταν από τη νέα της εγκατάσταση στο Τέξας και είχε 15 εκατομμύρια δολάρια σε εκκρεμή γραμμή πίστωσης.
Ωστόσο, η FRD αύξησε επίσης τις επενδύσεις της σε απόθεμα και απαιτήσεις κατά τη διάρκεια του έτους καθώς οι τιμές του χάλυβα εκτινάχθηκαν στα ύψη. Από το 3ο τρίμηνο του 21, η εταιρεία είχε ρεκόρ 83 εκατομμυρίων δολαρίων σε απόθεμα και 26 εκατομμύρια δολάρια σε απαιτήσεις. Καθώς η εταιρεία πουλάει κάποιο απόθεμα, θα πρέπει να πάρει μετρητά. 75 εκατομμύρια δολάρια. Φυσικά, αυτό θα συνεπάγεται τεράστιο οικονομικό κόστος, με το τρέχον ρυθμό των 2,2 εκατομμυρίων $ ετησίως. Αυτό είναι ένα από τα βασικά σημεία για να αξιολογήσετε πότε θα εμφανιστούν νέα αποτελέσματα κάποια στιγμή τον Απρίλιο.
Τέλος, η FRD είναι μια μετοχή λεπτής διαπραγμάτευσης, με μέσο ημερήσιο όγκο περίπου 5.000 μετοχών. Η μετοχή έχει επίσης διαφορά ζήτησης/προσφοράς 3,5%, η οποία θεωρείται υψηλή. Αυτό είναι κάτι που πρέπει να έχουν υπόψη οι επενδυτές, αλλά δεν το βλέπουν όλοι ως κίνδυνο.
Κατά την άποψή μας, η τελευταία δεκαετία αντικατοπτρίζει ένα δυσμενές περιβάλλον για τους παραγωγούς εμπορευμάτων, ειδικά τη βιομηχανία χάλυβα των ΗΠΑ. Σε αυτήν την περίπτωση, η ικανότητα της FRD να αποφέρει κέρδη με μέσο ετήσιο καθαρό εισόδημα 2,8 εκατομμυρίων δολαρίων είναι καλό σημάδι.
Φυσικά, ακόμη και αν ληφθούν υπόψη τα επίπεδα τιμών της περασμένης δεκαετίας, δεν μπορούμε να προβλέψουμε τα ίδια έσοδα για την FRD λόγω των σημαντικών αλλαγών στις επενδύσεις κεφαλαίου και στις πράξεις αντιστάθμισης κινδύνου. Τούτου λεχθέντος, ακόμη και αν ληφθεί υπόψη η επιστροφή στην προηγούμενη κατάσταση, ο κίνδυνος της εταιρείας γίνεται μεγαλύτερος.