ફ્રિડમેન ઇન્ડસ્ટ્રીઝ (NYSE:FRD) એ હોટ રોલ્ડ કોઇલ પ્રોસેસર છે. કંપની મોટા ઉત્પાદકો પાસેથી કોઇલ ખરીદે છે અને અંતિમ ગ્રાહકો અથવા બ્રોકરોને વધુ પુનઃવેચાણ માટે પ્રક્રિયા કરે છે.
કંપનીએ નાણાકીય અને ઓપરેશનલ સમજદારી જાળવી રાખી છે જેથી તે ઉદ્યોગના ડાઉન સાઇકલથી ગંભીર રીતે પ્રભાવિત ન થાય. વાસ્તવમાં, નાણાકીય કટોકટીનો અંત અને કોવિડ કટોકટીની શરૂઆત વચ્ચેનો દશક એકંદરે કોમોડિટી માટે એટલો સારો ન હતો, પરંતુ કંપનીની સરેરાશ ચોખ્ખી આવક $2.8 મિલિયન હતી.
FRD ની ઇન્વેન્ટરી હંમેશા સ્ટીલના ભાવ સાથે સંકળાયેલી છે, કારણ કે સ્ટીલના ઊંચા ભાવનો અર્થ વધુ નફો અને FRD ઉત્પાદનોની માંગમાં વધારો થાય છે. છેલ્લા 12 મહિનામાં સ્ટીલના ભાવમાં છેલ્લો તેજી અને બસ્ટ અલગ નહોતું.
આ વખતે ફરક એ છે કે આર્થિક વાતાવરણ બદલાયું હોઈ શકે છે, જે સૂચવે છે કે કોમોડિટીના ભાવ છેલ્લા દાયકામાં હતા તેના કરતાં સરેરાશ ઊંચા છે. વધુમાં, FRD નવા ફેક્ટરીઓ બનાવીને ઉત્પાદનમાં વધારો કરી રહી છે અને મિશ્ર પરિણામો સાથે તેના કેટલાક વ્યવસાયનું હેજિંગ કરવાનું શરૂ કર્યું છે.
આ ફેરફારો સૂચવે છે કે FRD આગામી દાયકામાં ભૂતકાળ કરતાં વધુ કમાણી કરી શકશે અને આ રીતે, તેના વર્તમાન શેરના ભાવને ન્યાયી ઠેરવશે. જો કે, અનિશ્ચિતતા ઉકેલાઈ નથી, અને અમે માનીએ છીએ કે ઉપલબ્ધ માહિતી સાથેનો સ્ટોક મોંઘો છે.
નોંધ: અન્યથા જણાવ્યું ન હોય ત્યાં સુધી, બધી માહિતી FRDની SEC ફાઇલિંગમાંથી લેવામાં આવી છે. FRDનું નાણાકીય વર્ષ 31 માર્ચે સમાપ્ત થાય છે, તેથી તેના 10-K રિપોર્ટમાં, ચાલુ નાણાકીય વર્ષ અગાઉના ઓપરેટિંગ વર્ષનો ઉલ્લેખ કરે છે, અને તેના 10-Q રિપોર્ટમાં, વર્તમાન રિપોર્ટિંગ વર્ષ વર્તમાન ઓપરેટિંગ વર્ષનો ઉલ્લેખ કરે છે.
ચક્રીય કોમોડિટીઝ અથવા સંબંધિત ઉત્પાદનો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી કંપનીનું કોઈપણ વિશ્લેષણ તે આર્થિક સંદર્ભને બાકાત રાખી શકતું નથી જેમાં કંપની કાર્ય કરે છે. સામાન્ય રીતે, અમે મૂલ્યાંકન માટે બોટમ-અપ અભિગમ પસંદ કરીએ છીએ, પરંતુ આ પ્રકારની કંપનીમાં, ટોપ-ડાઉન અભિગમ અનિવાર્ય છે.
અમે જૂન 2009 થી માર્ચ 2020 સુધીના સમયગાળા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીએ છીએ. જ્યાં સુધી આપણે જાણીએ છીએ, તે સમયગાળો, એકરૂપ ન હોવા છતાં, કોમોડિટીના ભાવમાં ઘટાડો, ખાસ કરીને ઊર્જાના ભાવ, નીચા વ્યાજ દરો અને નાણાકીય વિસ્તરણ નીતિઓ અને વૈશ્વિક વેપાર એકીકરણ દ્વારા ચિહ્નિત થયેલ છે.
નીચેનો ચાર્ટ HRC1 ની કિંમત દર્શાવે છે, જે ઘરેલું હોટ રોલ્ડ કોઇલ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ જે FRD મુખ્યત્વે સપ્લાય કરે છે. જેમ આપણે જોઈ શકીએ છીએ, અમે જે સમયગાળામાં પ્રતિ ટન $375 થી $900 સુધીની કવર કિંમતોનું વિશ્લેષણ કરવાનું નક્કી કર્યું છે તે ચાર્ટ પરથી સ્પષ્ટ થાય છે કે માર્ચ 2020 પછીની કિંમતની ક્રિયા તદ્દન અલગ રહી છે.
FRD એ ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રોસેસર છે, જેનો અર્થ એ છે કે તે સ્ટીલ પ્રોડક્ટના અંતિમ ગ્રાહકની પ્રમાણમાં નજીકનું પ્રોસેસર છે. FRD મોટી મિલોમાંથી જથ્થાબંધ હોટ રોલ્ડ કોઇલ ખરીદે છે, જે પછી ગ્રાહકો અથવા બ્રોકરોને જેમ કાપવામાં આવે છે, આકાર આપવામાં આવે છે અથવા ફરીથી વેચવામાં આવે છે.
કંપની હાલમાં ડેકાતુર, અલાબામામાં ત્રણ ઓપરેટિંગ સુવિધાઓ ધરાવે છે;લોન સ્ટાર, ટેક્સાસ;અને હિકમેન, અરકાનસાસ. અલાબામા અને અરકાનસાસના છોડ કોઇલ કાપવા માટે સમર્પિત છે, જ્યારે ટેક્સાસ પ્લાન્ટ કોઇલને ટ્યુબમાં બનાવવા માટે સમર્પિત છે.
દરેક સુવિધા માટે એક સરળ Google નકશા શોધથી જાણવા મળ્યું કે આ ત્રણેય સવલતો વ્યૂહાત્મક રીતે ઉદ્યોગમાં જાણીતી બ્રાન્ડની મોટી ફેક્ટરીઓની નજીક સ્થિત છે. લોન સ્ટાર સુવિધા યુએસ સ્ટીલ (X) ટ્યુબ્યુલર ઉત્પાદનોની સુવિધાને અડીને આવેલી છે. ડેકાતુર અને હિકમેન બંને પ્લાન્ટ ન્યુકોર (NUE) પ્લાન્ટની ખૂબ નજીક છે.
સ્થાન એ ખર્ચ અને માર્કેટિંગ બંનેમાં એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ છે, કારણ કે લોજિસ્ટિક્સ સ્ટીલ ઉત્પાદનોમાં મુખ્ય ભૂમિકા ભજવે છે, તેથી એકાગ્રતા ચૂકવે છે. મોટી મિલો અંતિમ ગ્રાહક વિશિષ્ટતાઓને પૂર્ણ કરતા સ્ટીલને કાર્યક્ષમ રીતે પ્રક્રિયા કરવામાં સક્ષમ ન હોઈ શકે, અથવા માત્ર ઉત્પાદનના અમુક ભાગોને પ્રમાણિત કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી શકે છે, બાકીનાને સંભાળવા માટે FRD જેવી નાની મિલોને છોડીને.
તમે નીચેના ચાર્ટમાં જોઈ શકો છો કે, છેલ્લા એક દાયકામાં, FRDનું કુલ માર્જિન અને ઓપરેટિંગ નફો સ્ટીલની કિંમતો (તેની કિંમતનો ચાર્ટ અગાઉના વિભાગમાં છે), કોમોડિટીમાં કામ કરતી કોઈપણ અન્ય કંપનીની જેમ જ આગળ વધ્યો છે.
પ્રથમ, એવા ઘણા ઓછા સમયગાળો હોય છે જ્યારે FRDમાં પૂર આવે છે. ઘણી વાર, ઓપરેટિંગ લીવરેજ એ એસેટ-સઘન કંપનીઓ માટે એક સમસ્યા હોય છે. સુવિધાઓને કારણે નિયત ખર્ચ આવક અથવા કુલ નફામાં નાના ફેરફારો કરે છે, જે ઓપરેટિંગ આવક પર મોટી અસર કરે છે.
નીચેનો ચાર્ટ બતાવે છે તેમ, FRD આ વાસ્તવિકતાથી છટકી શકતું નથી, અને આવકનું સ્ટેટમેન્ટ ઘટવાથી આવકમાં હિલચાલ વધતી જાય છે. FRDની ખાસ વાત એ છે કે જ્યારે તેના ઉત્પાદનોના ભાવ ઘટે છે ત્યારે તે ઘણા પૈસા ગુમાવતું નથી. તેણે કહ્યું, જ્યારે FRD ઓપરેટિંગ લીવરેજથી પ્રભાવિત થાય છે, તે વ્યાપાર ચક્રને ઘટાડા માટે સ્થિતિસ્થાપક છે.
બીજું રસપ્રદ પાસું એ છે કે આ સમયગાળા માટે FRD ની સરેરાશ ઓપરેટિંગ આવક $4.1 મિલિયન હતી. આ સમયગાળા માટે FRDની સરેરાશ ચોખ્ખી આવક $2.8 મિલિયન, અથવા ઓપરેટિંગ આવકના 70% હતી. FRD ની ઓપરેટિંગ આવક અને ચોખ્ખી આવક વચ્ચે માત્ર 30% આવકવેરો છે. આનો અર્થ એ છે કે કંપની પાસે ખૂબ ઓછા નાણાકીય અથવા અન્ય નાણાકીય ખર્ચાઓ છે (આ નાણાકીય ખર્ચમાં કોઈ ઘટાડો થયો નથી). આ સમયગાળા દરમિયાન.
છેલ્લે, વાર્ષિક સરેરાશ અવમૂલ્યન અને ઋણમુક્તિ આવરી લેવામાં આવેલા સમયગાળા દરમિયાન મૂડી ખર્ચ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે અલગ નહોતા. આ અમને વિશ્વાસ આપે છે કે કંપનીએ તેના મૂડી ખર્ચની ખોટી જાણ કરી નથી, અને તેથી એકાઉન્ટિંગ દ્વારા કમાણી સુધારવા માટે ખર્ચનું મૂડીકરણ કરે છે.
અમે સમજીએ છીએ કે રૂઢિચુસ્ત મૂડી ખર્ચ અને ધિરાણએ સ્ટીલ ઉદ્યોગ માટે મુશ્કેલ સમયમાં FRD ને નફાકારક રાખ્યું છે. FRD ને ધ્યાનમાં લેતી વખતે આ એક મહત્વપૂર્ણ આશ્વાસન આપનાર પરિબળ છે.
આ વિશ્લેષણનો હેતુ કોમોડિટીના ભાવ, વ્યાજ દર અને વિશ્વ વેપાર જેવા અણધાર્યા પરિબળોનું શું થશે તેની આગાહી કરવાનો નથી.
જો કે, અમે એ નિર્દેશ કરવા માંગીએ છીએ કે આપણે જે વાતાવરણમાં છીએ અને આગામી દસ વર્ષમાં જે પર્યાવરણનો વિકાસ થવાની સંભાવના છે તેમાં છેલ્લાં દસ વર્ષની પરિસ્થિતિની સરખામણીમાં ખૂબ જ વિશિષ્ટ લક્ષણો જોવા મળ્યા છે.
અમારી સમજણમાં, જ્યારે આપણે વિકાસ વિશે વાત કરી રહ્યા છીએ જે હજી સ્પષ્ટ નથી, ત્રણ વસ્તુઓ ખૂબ જ અલગ છે.
પ્રથમ, વિશ્વ વધુ આંતરરાષ્ટ્રીય વેપાર સંકલન તરફ આગળ વધી રહ્યું હોય તેવું દેખાતું નથી. આ એકંદર અર્થતંત્ર માટે ખરાબ છે, પરંતુ આંતરરાષ્ટ્રીય સ્પર્ધાથી ઓછી અસરગ્રસ્ત માલસામાનના સીમાંત ઉત્પાદકો માટે તે સારું છે. તે સ્પષ્ટપણે યુએસ સ્ટીલ ઉત્પાદકો માટે વરદાન છે, જેઓ નીચા ભાવની સ્પર્ધાથી પીડાય છે, મોટાભાગે ચીનથી. અલબત્ત, વેપાર મંદીને કારણે માંગમાં ઘટાડાની પણ નકારાત્મક અસર પડી છે.
બીજું, અદ્યતન અર્થતંત્રોમાં કેન્દ્રીય બેંકોએ પાછલા દાયકામાં અમલમાં મૂકેલી વિસ્તરણકારી નાણાકીય નીતિઓને છોડી દીધી છે. કોમોડિટીના ભાવો પર શું અસર થઈ શકે છે તેની અમને ખાતરી નથી.
ત્રીજું, અને અન્ય બે સાથે સંબંધિત, અદ્યતન અર્થતંત્રોમાં ફુગાવો શરૂ થઈ ગયો છે, અને તે ચાલુ રહેશે કે કેમ તે અંગે અનિશ્ચિતતા છે. ફુગાવાના દબાણ ઉપરાંત, રશિયા પરના તાજેતરના પ્રતિબંધોએ પણ આંતરરાષ્ટ્રીય અનામત ચલણ તરીકે ડૉલરની સ્થિતિને અસર કરી છે. આ બંને વિકાસની કોમોડિટીના ભાવો પર ઉપરની અસર થઈ છે.
ફરીથી, અમારો હેતુ ભાવિ સ્ટીલના ભાવની આગાહી કરવાનો નથી, પરંતુ એ બતાવવાનો છે કે મેક્રો અર્થતંત્ર 2009 અને 2020 ની વચ્ચેની પરિસ્થિતિની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર રીતે બદલાયું છે. આનો અર્થ એ છે કે કોમોડિટીના સરેરાશ ભાવ અને પાછલા દાયકાની માંગને પુનઃપ્રાપ્ત કરવાના દૃષ્ટિકોણથી FRDsનું વિશ્લેષણ કરી શકાતું નથી.
અમે માનીએ છીએ કે FRD ના ભાવિ માટે ત્રણ ફેરફારો ખાસ કરીને મહત્વના છે, જે કિંમત અને જથ્થામાં ફેરફારની માગણીથી સ્વતંત્ર છે.
સૌપ્રથમ, FRD એ હિન્ટન, ટેક્સાસમાં તેના કોઇલ કટીંગ વિભાગ માટે નવી સુવિધા ખોલી. 2021 (ડિસેમ્બર 2021) ના ત્રીજા ત્રિમાસિક ગાળા માટે કંપનીના 10-ક્યૂ રિપોર્ટ અનુસાર, $21 મિલિયનનો કુલ ફેસિલિટી ખર્ચ ખર્ચવામાં આવ્યો છે અથવા $13 મિલિયનનો સંચય થયો છે. કંપનીએ ક્યારે સુવિધા શરૂ કરવાની જાહેરાત કરી નથી.
નવી સુવિધામાં વિશ્વની સૌથી મોટી કટીંગ મશીનો પૈકીની એક હશે, જે માત્ર ઉત્પાદન જ નહીં પરંતુ કંપની ઓફર કરે છે તે પ્રોડક્ટ લાઇનનું પણ વિસ્તરણ કરશે. આ સુવિધા સ્ટીલ ડાયનેમિક્સ (STLD) કેમ્પસ પર સ્થિત છે, જે કંપનીને 99 વર્ષ માટે $1 પ્રતિ વર્ષ માટે લીઝ પર આપવામાં આવે છે.
આ નવી સુવિધા અગાઉની સુવિધાની સમાન ફિલસૂફી પર વિસ્તરે છે અને ઉત્પાદનને સંભાળવા માટે મોટા ઉત્પાદકની ખૂબ નજીક સ્થિત છે જે તે ઉત્પાદક માટે ખૂબ વિશિષ્ટ છે.
15-વર્ષના અવમૂલ્યન સમયગાળાને ધ્યાનમાં લેતા, નવી સુવિધા FRDના વર્તમાન અવમૂલ્યન ખર્ચને લગભગ બમણો $3 મિલિયન કરશે. જો કિંમતો પાછલા દાયકામાં જોવા મળેલા સ્તરો પર પાછા ફરે તો આ નકારાત્મક પરિબળ હશે.
બીજું, FRDએ તેના FY21 10-K રિપોર્ટમાં જાહેર કર્યા મુજબ, જૂન 2020 થી હેજિંગ પ્રવૃત્તિઓ શરૂ કરી છે. અમારી સમજણ મુજબ, હેજિંગ કામગીરી માટે નોંધપાત્ર નાણાકીય જોખમો રજૂ કરે છે, નાણાકીય નિવેદનોનું અર્થઘટન વધુ મુશ્કેલ બનાવે છે અને મેનેજમેન્ટ પ્રયાસોની જરૂર છે.
FRD તેના હેજ ઓપરેશન્સ માટે હેજ એકાઉન્ટિંગનો ઉપયોગ કરે છે, જે તેને હેજ્ડ ઓપરેશન, જો કોઈ હોય તો, થાય ત્યાં સુધી ડેરિવેટિવ્ઝ પરના લાભો અને નુકસાનની માન્યતાને સ્થગિત કરવાની મંજૂરી આપે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ધારો કે FRD HRC માટે છ મહિનામાં $100માં પતાવટ કરેલો રોકડ-પતાવટ કરેલો કરાર વેચે છે. જે દિવસે કોન્ટ્રાક્ટ સેટલ થાય છે, તે દિવસે $5-માર્કની કિંમત $5-માર્કની નોંધણી કરવામાં આવે છે. અસ્કયામતો અને અન્ય વ્યાપક આવકમાં અવાસ્તવિક વ્યુત્પન્ન લાભમાં $50. હેજનો વાસ્તવિક વ્યવહાર તે જ દિવસે $50ની સ્પોટ કિંમતે થાય છે અને OCI ગેઇન પછી વેચાણમાં $50 ઉમેરીને વર્ષ માટે ચોખ્ખી આવકમાં રૂપાંતરિત થાય છે.
જ્યાં સુધી દરેક હેજિંગ ઑપરેશન આખરે વાસ્તવિક ઑપરેશન સાથે મેળ ખાય છે ત્યાં સુધી બધું સારું કામ કરશે. આ કિસ્સામાં, ડેરિવેટિવ્ઝ પરના તમામ નફા અને નુકસાન વાસ્તવિક વેપાર પરના નફા અને નુકસાન દ્વારા ઓછા કે ઓછા પ્રમાણમાં સરભર થાય છે. ભાવ વધવા કે ઘટવાથી વાચકો હેજિંગ ખરીદવા અને વેચવાની પ્રેક્ટિસ કરી શકે છે.
સમસ્યાઓ ત્યારે શરૂ થાય છે જ્યારે કંપનીઓ ઓવર-હેજ બિઝનેસ કરે છે જે થશે નહીં. જો ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટમાં નુકસાન થાય છે, તો તેને રદ કરવા માટે કોઈપણ ભૌતિક પ્રતિરૂપ વિના ચોખ્ખા લાભ માટે આગળ ધપાવવામાં આવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ધારો કે કંપની 10 કોઇલ વેચવાની યોજના ધરાવે છે અને તેથી 10 રોકડ-પતાવટ કરાર વેચે છે. કોન્ટ્રાક્ટની કિંમતમાં 20% વધારો એ 20% વધારો એ કોન્ટ્રાક્ટ દીઠ 0% નુકસાનના પરિણામ તરીકે ગણવામાં આવતું નથી. આગામી 10 કોઇલ સમાન સ્પોટ ભાવે વેચવામાં આવે છે, તેમાં કોઇ ખોટ નથી. જો કે, જો કંપની સ્પોટ ભાવે માત્ર 5 કોઇલ વેચે છે, તો તેણે બાકીના કોન્ટ્રાક્ટની ખોટને ઓળખવી જોઈએ.
કમનસીબે, હેજિંગ કામગીરીના માત્ર 18 મહિનામાં, FRD એ $10 મિલિયનના ઓવર-હેજિંગ નુકસાનને માન્યતા આપી છે (જેમાં $7 મિલિયન ટેક્સ એસેટ જનરેટ કરવામાં આવે છે). આ આવક અથવા વેચાણ માલના ખર્ચમાં સમાવિષ્ટ નથી, પરંતુ અન્ય આવકમાં સમાવવામાં આવેલ છે (અન્ય વ્યાપક આવક સાથે ભેળસેળ ન કરવી). અન્ય કોઈપણ કિસ્સામાં, કંપનીના નાણાકીય નિવેદનોને ઓળખવા માટે કોઈ ચોક્કસ ભૂલ અને ચોક્કસ નિવેદનમાં કંપનીની ભૂલને ધ્યાનમાં લેવામાં આવશે. તેની હેજિંગ પોલિસીમાં સુધારો કરો. કારણ કે FRD એ આ વર્ષે ઘણા પૈસા કમાયા છે અને પ્રમાણમાં ઓછા ગુમાવ્યા છે, FRD નો માત્ર એક ફકરામાં ઉલ્લેખ છે.
કંપનીઓ હેજિંગનો ઉપયોગ કાર્યક્ષમતા વધારવા માટે કરે છે અને કેટલીકવાર ઉત્પાદન ઉપલબ્ધ ન હોય ત્યારે વધુ સારી કિંમતે વેચીને નફો કરે છે. જો કે, અમે માનીએ છીએ કે વધારાનું જોખમ બિનજરૂરી છે અને, જેમ આપણે જોયું તેમ, તે ભારે નુકસાન પેદા કરી શકે છે. જો તેનો ઉપયોગ કરવામાં આવે, તો હેજિંગ પ્રવૃત્તિમાં ખૂબ જ રૂઢિચુસ્ત થ્રેશોલ્ડ નીતિ હોવી જોઈએ, જ્યાં સુધી હેજિંગ પ્રવૃત્તિ ચોક્કસ વેચાણ માટે ચોક્કસ વેચાણની મર્યાદા કરતાં વધી જાય ત્યાં સુધી પરવાનગી આપતી નથી.
અન્યથા, કંપનીઓને મદદની સૌથી વધુ જરૂર હોય ત્યારે હેજિંગ કામગીરીને મોટો ફટકો પડશે. તેનું કારણ એ છે કે જ્યારે હેજની સંખ્યા વાસ્તવિક કામગીરી કરતાં વધી જાય ત્યારે હેજ એકાઉન્ટિંગ નિષ્ફળ જાય છે, જે માત્ર ત્યારે જ થાય છે જ્યારે બજારની માંગ ઘટે છે, જેના કારણે હાજર ભાવ પણ ઘટે છે. પરિણામે, કંપની આવક અને નફામાં ઘટાડો કરવાની સ્થિતિમાં હશે જ્યારે તેણે વધારાના નુકસાનની ભરપાઈ કરવી પડશે.
અંતે, તેના હેજિંગ, ઇન્વેન્ટરીની વધેલી જરૂરિયાતો અને નવી ફેક્ટરીના બાંધકામ માટે ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે, FRD એ JPMorgan Chase (JPM) સાથે લોન સુવિધા પર હસ્તાક્ષર કર્યા છે. આ પદ્ધતિ હેઠળ, FRD તેની વર્તમાન સંપત્તિ અને EBITDAના મૂલ્યના આધારે $70 મિલિયન સુધી ઉધાર લઈ શકે છે અને બાકી બેલેન્સ પર SOFR + 1.7% ચૂકવી શકે છે.
ડિસેમ્બર 2021 સુધીમાં, કંપની પાસે સુવિધા પર $15 મિલિયનનું બાકી બેલેન્સ હતું. કંપની તેના ઉપયોગ કરે છે તે SOFR દરનો ઉલ્લેખ કરતી નથી, પરંતુ ઉદાહરણ તરીકે, 12-મહિનાનો દર ડિસેમ્બરમાં 0.5% હતો અને હવે 1.5% છે. અલબત્ત, ધિરાણનું આ સ્તર હજી પણ સાધારણ છે, કારણ કે 100 બેસિસના આધારે, $100ના વધારાના વ્યાજમાં માત્ર $50 થી વધારાના વ્યાજમાં ફેરફાર થશે. થોડા મહિના, દેવાના સ્તરને નજીકથી જોવાની જરૂર પડશે.
અમે પહેલાથી જ FRD કામગીરી પાછળના કેટલાક જોખમોનો ઉલ્લેખ કર્યો છે, પરંતુ અમે તેને એક અલગ વિભાગમાં સ્પષ્ટપણે મૂકવા અને વધુ ચર્ચા કરવા માગીએ છીએ.
અમે ઉલ્લેખ કર્યો છે તેમ, FRD પાસે છેલ્લા એક દાયકામાં ઓપરેટિંગ લીવરેજ, નિશ્ચિત ખર્ચ છે, પરંતુ તેનો અર્થ એ નથી કે સૌથી ખરાબ બજારોમાં પણ ભારે ખોટ થઈ રહી છે. હવે બાંધકામ હેઠળના વધારાના પ્લાન્ટ સાથે જે ઘસારામાં વર્ષે $1.5 મિલિયન ઉમેરી શકે છે, તે બદલાશે. કંપનીએ દર વર્ષે $1.5 મિલિયન સાથે આવવું પડશે, કારણ કે આવકના ખર્ચની કમાણી જોખમી પ્લાન્ટની કમાણી પર અસર કરી શકશે નહીં. આ વર્ષ માટે સંપૂર્ણ ચૂકવણી કરવામાં આવશે.
અમે એ પણ ઉલ્લેખ કર્યો છે કે FRD પર કોઈ દેવું નથી, જેનો અર્થ છે કે ઉપર અથવા નીચે જવાના માર્ગમાં કોઈ નાણાકીય લાભ નથી. હવે, કંપનીએ તેની લિક્વિડ એસેટ્સ સાથે જોડાયેલ ક્રેડિટ સુવિધા પર હસ્તાક્ષર કર્યા છે. ક્રેડિટ લાઇન કંપનીઓને SOFR +1.7% ની સમકક્ષ વ્યાજ દરે $75 મિલિયન સુધી ઉછીના લેવાની મંજૂરી આપે છે. કારણ કે આ વાર્ષિક SOFR1%%%% CFR ની મદદથી ભવિષ્યમાં CFR 5%% ની દરે વ્યાજ દર છે. કોઈ મુદતનું માળખું નથી), FRD દરેક $10 મિલિયન વધુ ઉછીના લીધેલા વ્યાજમાં $295,000 ચૂકવે છે. SOFR દર વર્ષે 100 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (1%) વધે છે, FRD વધારાના $100,000 ચૂકવશે. FRD હાલમાં $15 મિલિયનનું દેવું છે, જે વાર્ષિક વ્યાજ ખર્ચમાં ભાષાંતર કરે છે, જે અગાઉના દાયકામાં $42,000 ના હતું.
તે બે શુલ્કને એકસાથે ઉમેરવાથી, અને 2022ના બાકીના સમયગાળા માટે 1%નો દર વધારો, કંપનીએ COVID માં તાજેતરના ફેરફારો પહેલા જેટલો હતો તેની સરખામણીમાં વધારાના $2 મિલિયનનો ઓપરેટિંગ નફો મેળવવો પડશે. અલબત્ત, તે ધ્યાનમાં લે છે કે કંપની તેના દેવાની ચૂકવણી કરતી નથી અથવા વધુ નાણાં ઉછીના લેતી નથી.
અને પછી અમે હેજિંગ જોખમનો ઉલ્લેખ કર્યો છે, જેને માપવું મુશ્કેલ છે પરંતુ જ્યારે કંપનીઓ સૌથી વધુ સંવેદનશીલ હોય છે ત્યારે તેને મોટો ફટકો પડે છે. કંપનીનું ચોક્કસ જોખમ મોટાભાગે કોઈ પણ સમયે કેટલા કોન્ટ્રાક્ટ્સ ખુલ્લા છે અને સ્ટીલના ભાવ કેવી રીતે આગળ વધે છે તેના પર નિર્ભર કરે છે. જો કે, આ વર્ષે પુષ્ટિ થયેલ $10 મિલિયનની અજોડ ખોટ કોઈપણ રોકાણકારની કરોડરજ્જુને ધ્રુજારી આપવી જોઈએ. અમે ભલામણ કરીએ છીએ કે તે કંપનીઓને તેમની સૌથી મોટી જોખમની મર્યાદા નક્કી કરવા માટે કંપનીની સૌથી મોટી નીતિ નક્કી કરે.
રોકડ બર્ન અંગે, 2021 (ડિસેમ્બર 2021) ના ત્રીજા ક્વાર્ટરની અમારી પાસે જે માહિતી છે તે બહુ સારી નથી. FRD પાસે ઘણી રોકડ નથી, માત્ર $3 મિલિયન. કંપનીએ $27 મિલિયન ઉપાર્જિત કરવા પડ્યા હતા, જેમાંથી મોટા ભાગની ટેક્સાસમાં તેની નવી સુવિધામાંથી આવી હતી, અને તેની પાસે $15 મિલિયનની ક્રેડિટ બાકી હતી.
જો કે, FRD એ વર્ષ દરમિયાન ઇન્વેન્ટરી અને પ્રાપ્તિપાત્રમાં તેનું રોકાણ વધાર્યું કારણ કે સ્ટીલના ભાવમાં વધારો થયો હતો. 3Q21 સુધીમાં, કંપની પાસે રેકોર્ડ $83 મિલિયન ઈન્વેન્ટરી અને $26 મિલિયન પ્રાપ્તિપાત્ર હતા. કંપની અમુક ઈન્વેન્ટરી વેચે છે, તેને રોકડ મળવી જોઈએ. જો માંગ એટલી ઘટી જાય કે FRD કંપનીની ઈન્વેન્ટરી લાઈનમાં વધુ ક્રેડિટ મેળવી શકે. , $75 મિલિયન સુધી. અલબત્ત, આના માટે પ્રતિ વર્ષ $2.2 મિલિયનના વર્તમાન દરે, ભારે નાણાકીય ખર્ચ થશે. એપ્રિલમાં ક્યારે નવા પરિણામો બહાર આવે છે તેનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે આ એક મુખ્ય મુદ્દો છે.
છેલ્લે, FRD એ પાતળો ટ્રેડેડ સ્ટોક છે, જેની સરેરાશ દૈનિક વોલ્યુમ લગભગ 5,000 શેર છે. સ્ટોકમાં 3.5% ની પૂછ/બિડ સ્પ્રેડ પણ છે, જે ઉચ્ચ માનવામાં આવે છે. તે બાબત રોકાણકારોએ ધ્યાનમાં રાખવી જોઈએ, પરંતુ દરેક તેને જોખમ તરીકે જોતા નથી.
અમારા મતે, છેલ્લા દાયકામાં કોમોડિટી ઉત્પાદકો, ખાસ કરીને યુએસ સ્ટીલ ઉદ્યોગ માટે પ્રતિકૂળ વાતાવરણ પ્રતિબિંબિત થાય છે. આ કિસ્સામાં, 2.8 મિલિયન ડોલરની સરેરાશ વાર્ષિક ચોખ્ખી આવક સાથે નફો ચલાવવાની FRDની ક્ષમતા એક સારો સંકેત છે.
અલબત્ત, પાછલા દાયકાના ભાવ સ્તરોને ધ્યાનમાં રાખીને પણ, મૂડી રોકાણ અને હેજિંગ કામગીરીમાં નોંધપાત્ર ફેરફારોને કારણે અમે FRD માટે સમાન આવકની આગાહી કરી શકતા નથી. તેણે કહ્યું હતું કે, અગાઉની પરિસ્થિતિમાં વળતરને ધ્યાનમાં રાખીને પણ, કંપનીનું જોખમ વધારે બને છે.