ફ્રીડમેન ઇન્ડસ્ટ્રીઝ (NYSE:FRD) એક હોટ રોલ્ડ કોઇલ પ્રોસેસર છે. કંપની મોટા ઉત્પાદકો પાસેથી કોઇલ ખરીદે છે અને અંતિમ ગ્રાહકો અથવા દલાલોને વધુ પુનર્વેચાણ માટે તેનું પ્રોસેસિંગ કરે છે.
કંપનીએ નાણાકીય અને કાર્યકારી સમજદારી જાળવી રાખી છે જેથી ઉદ્યોગના ડાઉન સાયકલથી તેને ગંભીર અસર ન થાય. હકીકતમાં, નાણાકીય કટોકટીના અંત અને કોવિડ કટોકટીની શરૂઆત વચ્ચેનો દાયકા એકંદરે કોમોડિટીઝ માટે એટલો સારો નહોતો, પરંતુ કંપનીની સરેરાશ ચોખ્ખી આવક $2.8 મિલિયન હતી.
FRDs ની ઇન્વેન્ટરી હંમેશા સ્ટીલના ભાવ સાથે સંકળાયેલી રહી છે, કારણ કે સ્ટીલના ઊંચા ભાવનો અર્થ વધુ નફો અને FRD ઉત્પાદનોની માંગમાં વધારો થાય છે. છેલ્લા 12 મહિનામાં સ્ટીલના ભાવમાં તેજી અને ઘટાડો પણ અલગ નહોતો.
આ વખતે ફરક એ છે કે આર્થિક વાતાવરણ બદલાયું હશે, જે સૂચવે છે કે કોમોડિટીના ભાવ છેલ્લા દાયકા કરતા સરેરાશ વધારે છે. વધુમાં, FRD નવા કારખાનાઓ બનાવીને ઉત્પાદન વધારી રહ્યું છે અને તેના કેટલાક વ્યવસાયનું હેજિંગ શરૂ કર્યું છે, જેના મિશ્ર પરિણામો મળ્યા છે.
આ ફેરફારો સૂચવે છે કે FRD આગામી દાયકામાં ભૂતકાળ કરતાં વધુ કમાણી કરી શકશે, અને આમ, તેના વર્તમાન શેર ભાવને યોગ્ય ઠેરવશે. જો કે, અનિશ્ચિતતાનો ઉકેલ આવ્યો નથી, અને અમે માનીએ છીએ કે ઉપલબ્ધ માહિતી સાથેનો સ્ટોક મોંઘો છે.
નોંધ: જ્યાં સુધી અન્યથા જણાવ્યું ન હોય ત્યાં સુધી, બધી માહિતી FRD ના SEC ફાઇલિંગમાંથી લેવામાં આવી છે. FRD નું નાણાકીય વર્ષ 31 માર્ચે સમાપ્ત થાય છે, તેથી તેના 10-K રિપોર્ટમાં, વર્તમાન નાણાકીય વર્ષ પાછલા ઓપરેટિંગ વર્ષનો ઉલ્લેખ કરે છે, અને તેના 10-Q રિપોર્ટમાં, વર્તમાન રિપોર્ટિંગ વર્ષ વર્તમાન ઓપરેટિંગ વર્ષનો ઉલ્લેખ કરે છે.
ચક્રીય કોમોડિટીઝ અથવા સંબંધિત ઉત્પાદનો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી કંપનીનું કોઈપણ વિશ્લેષણ કંપની કયા આર્થિક સંદર્ભમાં કાર્ય કરે છે તેને બાકાત રાખી શકતું નથી. સામાન્ય રીતે, આપણે મૂલ્યાંકન માટે નીચેથી ઉપરનો અભિગમ પસંદ કરીએ છીએ, પરંતુ આ પ્રકારની કંપનીમાં, ઉપરથી નીચેનો અભિગમ અનિવાર્ય છે.
અમે જૂન 2009 થી માર્ચ 2020 ના સમયગાળા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીએ છીએ. જ્યાં સુધી આપણે જાણીએ છીએ, તે સમયગાળો, જોકે એકરૂપ ન હતો, પરંતુ કોમોડિટીના ભાવમાં ઘટાડો, ખાસ કરીને ઊર્જાના ભાવ, નીચા વ્યાજ દરો અને નાણાકીય વિસ્તરણ નીતિઓ અને વૈશ્વિક વેપાર એકીકરણ દ્વારા ચિહ્નિત થયેલ હતો.
નીચેનો ચાર્ટ HRC1 ની કિંમત દર્શાવે છે, જે FRD મુખ્યત્વે ઘરેલું હોટ રોલ્ડ કોઇલ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રેક્ટ પૂરો પાડે છે. જેમ આપણે જોઈ શકીએ છીએ, અમે જે સમયગાળામાં $375 થી $900 પ્રતિ ટન સુધીના ભાવનું વિશ્લેષણ કરવાનું નક્કી કર્યું છે. ચાર્ટ પરથી સ્પષ્ટ થાય છે કે માર્ચ 2020 પછી ભાવની ક્રિયા તદ્દન અલગ રહી છે.
FRD એક ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રોસેસર છે, જેનો અર્થ એ થાય કે તે સ્ટીલ ઉત્પાદનના અંતિમ ગ્રાહકની નજીકનો પ્રોસેસર છે. FRD મોટી મિલોમાંથી જથ્થાબંધ હોટ રોલ્ડ કોઇલ ખરીદે છે, જે પછી અંતિમ ગ્રાહકો અથવા દલાલોને કાપી, આકાર આપવામાં આવે છે અથવા ફરીથી વેચવામાં આવે છે.
કંપની હાલમાં ડેકાટુર, અલાબામા; લોન સ્ટાર, ટેક્સાસ; અને હિકમેન, અરકાનસાસમાં ત્રણ ઓપરેટિંગ સુવિધાઓ ધરાવે છે. અલાબામા અને અરકાનસાસ પ્લાન્ટ કોઇલ કટીંગ માટે સમર્પિત છે, જ્યારે ટેક્સાસ પ્લાન્ટ કોઇલને ટ્યુબમાં બનાવવા માટે સમર્પિત છે.
દરેક સુવિધા માટે સરળ ગુગલ મેપ્સ શોધ કરવાથી જાણવા મળ્યું કે ત્રણેય સુવિધાઓ ઉદ્યોગમાં જાણીતા બ્રાન્ડ્સના મોટા કારખાનાઓની વ્યૂહાત્મક રીતે નજીક સ્થિત છે. લોન સ્ટાર સુવિધા યુએસ સ્ટીલ (X) ટ્યુબ્યુલર પ્રોડક્ટ્સ સુવિધાની બાજુમાં છે. ડેકેટુર અને હિકમેન બંને પ્લાન્ટ ન્યુકોર (NUE) પ્લાન્ટની ખૂબ નજીક છે.
કિંમત અને માર્કેટિંગ બંનેમાં સ્થાન એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ છે, કારણ કે સ્ટીલ ઉત્પાદનોમાં લોજિસ્ટિક્સ મુખ્ય ભૂમિકા ભજવે છે, તેથી એકાગ્રતા ફળ આપે છે. મોટી મિલો અંતિમ ગ્રાહક સ્પષ્ટીકરણોને પૂર્ણ કરતા સ્ટીલને કાર્યક્ષમ રીતે પ્રક્રિયા કરી શકશે નહીં, અથવા ફક્ત ઉત્પાદનના થોડા ભાગોને માનક બનાવવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી શકે છે, જેનાથી FRD જેવી નાની મિલોને બાકીનું કામ સંભાળવાનું રહે છે.
જેમ તમે નીચેના ચાર્ટમાં જોઈ શકો છો, છેલ્લા દાયકામાં, FRD ના ગ્રોસ માર્જિન અને ઓપરેટિંગ નફામાં સ્ટીલના ભાવ (તેનો ભાવ ચાર્ટ પાછલા વિભાગમાં છે) સાથે સુસંગતતા જોવા મળી છે, જેમ કોમોડિટીઝમાં કામ કરતી અન્ય કોઈપણ કંપની.
પ્રથમ, ખૂબ જ ઓછા સમયગાળા હોય છે જ્યારે FRDs છલકાઈ જાય છે. ઘણીવાર, ઓપરેટિંગ લીવરેજ એ એસેટ-સઘન કંપનીઓ માટે એક મુદ્દો હોય છે. સુવિધાઓને કારણે થતા સ્થિર ખર્ચ આવકમાં નાના ફેરફારો અથવા કુલ નફામાં ઓપરેટિંગ આવક પર મોટી અસર કરે છે.
નીચે આપેલ ચાર્ટ બતાવે છે તેમ, FRD આ વાસ્તવિકતાથી છટકી શકતું નથી, અને આવકનું નિવેદન નીચે આવતાં આવકમાં વધારો થાય છે. FRD ની ખાસ વાત એ છે કે જ્યારે તેના ઉત્પાદનોના ભાવ ઘટે છે ત્યારે તે ઘણા પૈસા ગુમાવતું નથી. તેમ છતાં, જ્યારે FRD ઓપરેટિંગ લીવરેજથી પ્રભાવિત થાય છે, ત્યારે તે નકારાત્મક વ્યવસાય ચક્રો માટે સ્થિતિસ્થાપક છે.
બીજું રસપ્રદ પાસું એ છે કે આ સમયગાળા દરમિયાન FRD ની સરેરાશ કાર્યકારી આવક $4.1 મિલિયન હતી. આ સમયગાળા દરમિયાન FRD ની સરેરાશ ચોખ્ખી આવક $2.8 મિલિયન હતી, જે કાર્યકારી આવકના 70% હતી. FRD ની કાર્યકારી આવક અને ચોખ્ખી આવક વચ્ચેનો એકમાત્ર તફાવત 30% આવકવેરો છે. આનો અર્થ એ છે કે કંપની પાસે ખૂબ ઓછા નાણાકીય અથવા અન્ય ખર્ચ છે, અને બીજી તરફ લીવરેજ ઘટાડે છે (આ કિસ્સામાં નાણાકીય). આ સમયગાળા દરમિયાન FRD પાસે કોઈ નાણાકીય દેવું ન હોવાને કારણે છે.
છેલ્લે, વાર્ષિક સરેરાશ અવમૂલ્યન અને ઋણમુક્તિ આવરી લેવામાં આવેલા સમયગાળા દરમિયાન મૂડી ખર્ચ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે અલગ નહોતા. આનાથી અમને વિશ્વાસ મળે છે કે કંપનીએ તેના મૂડી ખર્ચનો ખોટો અહેવાલ આપ્યો નથી, અને તેથી એકાઉન્ટિંગ દ્વારા કમાણી સુધારવા માટે ખર્ચનું મૂડીકરણ કરે છે.
અમે સમજીએ છીએ કે સ્ટીલ ઉદ્યોગ માટે મુશ્કેલ સમયમાં રૂઢિચુસ્ત મૂડી ખર્ચ અને ધિરાણને કારણે FRD નફાકારક રહ્યું છે. FRD પર વિચાર કરતી વખતે આ એક મહત્વપૂર્ણ આશ્વાસન આપનાર પરિબળ છે.
આ વિશ્લેષણનો હેતુ કોમોડિટીના ભાવ, વ્યાજ દર અને વિશ્વ વેપાર જેવા અણધાર્યા પરિબળોનું શું થશે તેની આગાહી કરવાનો નથી.
જોકે, અમે એ વાત પર ભાર મૂકવા માંગીએ છીએ કે આપણે જે વાતાવરણમાં છીએ અને આગામી દસ વર્ષમાં જે વાતાવરણ વિકસિત થવાની સંભાવના છે તેમાં છેલ્લા દસ વર્ષની પરિસ્થિતિની તુલનામાં ખૂબ જ અલગ લાક્ષણિકતાઓ જોવા મળી છે.
અમારી સમજણ મુજબ, જ્યારે આપણે એવા વિકાસ વિશે વાત કરી રહ્યા છીએ જે હજુ સ્પષ્ટ નથી, ત્યારે ત્રણેય બાબતો ખૂબ જ અલગ છે.
પ્રથમ, વિશ્વ વધુ આંતરરાષ્ટ્રીય વેપાર એકીકરણ તરફ આગળ વધી રહ્યું હોય તેવું લાગતું નથી. આ એકંદર અર્થતંત્ર માટે ખરાબ છે, પરંતુ આંતરરાષ્ટ્રીય સ્પર્ધાથી ઓછી અસર પામેલા માલના સીમાંત ઉત્પાદકો માટે સારું છે. તે સ્પષ્ટપણે યુએસ સ્ટીલ ઉત્પાદકો માટે વરદાન છે, જે ઓછી કિંમતની સ્પર્ધાથી પીડાય છે, મોટે ભાગે ચીનથી. અલબત્ત, વેપાર મંદીને કારણે માંગમાં ઘટાડો થવાથી સ્ટીલની માંગ પર પણ નકારાત્મક અસર પડી છે.
બીજું, વિકસિત અર્થતંત્રોમાં કેન્દ્રીય બેંકોએ છેલ્લા દાયકામાં લાગુ કરેલી વિસ્તરણકારી નાણાકીય નીતિઓને છોડી દીધી છે. કોમોડિટીના ભાવ પર તેની શું અસર થશે તેની અમને ખાતરી નથી.
ત્રીજું, અને અન્ય બે સાથે સંબંધિત, વિકસિત અર્થતંત્રોમાં ફુગાવો પહેલેથી જ શરૂ થઈ ગયો છે, અને તે ચાલુ રહેશે કે કેમ તે અંગે અનિશ્ચિતતા છે. ફુગાવાના દબાણ ઉપરાંત, રશિયા પર તાજેતરના પ્રતિબંધોએ આંતરરાષ્ટ્રીય અનામત ચલણ તરીકે ડોલરની સ્થિતિને પણ અસર કરી છે. આ બંને વિકાસની કોમોડિટીના ભાવ પર ઉપરની અસર પડી છે.
ફરીથી, અમારો હેતુ ભવિષ્યમાં સ્ટીલના ભાવની આગાહી કરવાનો નથી, પરંતુ એ બતાવવાનો છે કે 2009 અને 2020 વચ્ચેની પરિસ્થિતિની તુલનામાં મેક્રો અર્થતંત્રમાં નોંધપાત્ર ફેરફાર થયો છે. આનો અર્થ એ છે કે FRD નું વિશ્લેષણ પાછલા દાયકાના કોમોડિટીના ભાવ અને માંગને અનુરૂપ થવાના દૃષ્ટિકોણથી કરી શકાતું નથી.
અમારું માનવું છે કે FRD ના ભવિષ્ય માટે કિંમત અને માંગના જથ્થામાં ફેરફારથી સ્વતંત્ર, ત્રણ ફેરફારો ખાસ કરીને મહત્વપૂર્ણ છે.
સૌપ્રથમ, FRD એ હિન્ટન, ટેક્સાસમાં તેના કોઇલ કટીંગ ડિવિઝન માટે એક નવી સુવિધા ખોલી. 2021 ના ​​ત્રીજા ક્વાર્ટર (ડિસેમ્બર 2021) માટે કંપનીના 10-Q રિપોર્ટ અનુસાર, $21 મિલિયનની કુલ સુવિધા કિંમત $13 મિલિયન ખર્ચવામાં આવી છે અથવા સંચિત થઈ છે. કંપનીએ આ સુવિધા ક્યારે કાર્યરત થશે તેની જાહેરાત કરી નથી.
નવી સુવિધામાં વિશ્વના સૌથી મોટા કટીંગ મશીનોમાંનું એક હશે, જે ફક્ત ઉત્પાદન જ નહીં પરંતુ કંપની દ્વારા ઓફર કરવામાં આવતી પ્રોડક્ટ લાઇનનો પણ વિસ્તાર કરશે. આ સુવિધા સ્ટીલ ડાયનેમિક્સ (STLD) કેમ્પસમાં સ્થિત છે, જે કંપનીને 99 વર્ષ માટે પ્રતિ વર્ષ $1 ના ભાવે ભાડે આપવામાં આવે છે.
આ નવી સુવિધા અગાઉની સુવિધાની સમાન ફિલસૂફી પર વિસ્તરે છે અને તે મોટા ઉત્પાદકની ખૂબ નજીક સ્થિત છે જે તે ઉત્પાદક માટે ખૂબ જ ચોક્કસ ઉત્પાદનનું સંચાલન કરી શકતી નથી.
૧૫ વર્ષના ઘસારાના સમયગાળાને ધ્યાનમાં લેતા, નવી સુવિધા FRDના વર્તમાન ઘસારાના ખર્ચને લગભગ બમણો કરીને $૩ મિલિયન કરશે. જો કિંમતો પાછલા દાયકામાં જોયેલા સ્તર પર પાછા ફરે તો આ એક નકારાત્મક પરિબળ હશે.
બીજું, FRD એ જૂન 2020 થી હેજિંગ પ્રવૃત્તિઓ શરૂ કરી છે, જેમ કે તેના FY21 10-K રિપોર્ટમાં જાહેર કરવામાં આવ્યું છે. અમારી સમજ મુજબ, હેજિંગ કામગીરીમાં નોંધપાત્ર નાણાકીય જોખમ રજૂ કરે છે, નાણાકીય નિવેદનોનું અર્થઘટન વધુ મુશ્કેલ બનાવે છે, અને મેનેજમેન્ટ પ્રયત્નોની જરૂર પડે છે.
FRD તેના હેજ ઓપરેશન્સ માટે હેજ એકાઉન્ટિંગનો ઉપયોગ કરે છે, જે તેને હેજ્ડ ઓપરેશન, જો કોઈ હોય, થાય ત્યાં સુધી ડેરિવેટિવ્ઝ પરના લાભો અને નુકસાનની ઓળખને મુલતવી રાખવાની મંજૂરી આપે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ધારો કે FRD છ મહિનાની અંદર સેટલ થયેલા HRC માટે રોકડ-સેટલ્ડ કોન્ટ્રાક્ટ $100 માં વેચે છે. જે દિવસે કોન્ટ્રાક્ટ સેટલ થાય છે, તે દિવસે સ્પોટ પ્રાઈસ $50 છે. ત્યારબાદ કંપનીએ માર્ક-ટુ-માર્કેટ ડેરિવેટિવ એસેટ્સમાં $50 અને અન્ય વ્યાપક આવકમાં અવાસ્તવિક ડેરિવેટિવ ગેઇન્સમાં $50 નોંધાવ્યા. હેજનો વાસ્તવિક વ્યવહાર તે જ દિવસે $50 ના સ્પોટ પ્રાઈસ પર થાય છે, અને પછી OCI ગેઇનને વેચાણમાં $50 ઉમેરીને વર્ષ માટે ચોખ્ખી આવકમાં રૂપાંતરિત કરવામાં આવે છે.
જ્યાં સુધી દરેક હેજિંગ ઓપરેશન આખરે વાસ્તવિક ઓપરેશન સાથે મેળ ખાય છે, ત્યાં સુધી બધું બરાબર ચાલશે. આ કિસ્સામાં, ડેરિવેટિવ્ઝ પરના બધા નફા અને નુકસાન વાસ્તવિક વેપાર પરના નફા અને નુકસાન દ્વારા વધુ કે ઓછા સરભર થાય છે. વાચકો કિંમતો વધે કે ઘટે ત્યારે હેજિંગ ખરીદવા અને વેચવાનો અભ્યાસ કરી શકે છે.
જ્યારે કંપનીઓ એવા વ્યવસાયને ઓવર-હેજ કરે છે જે થવાનું નથી, ત્યારે સમસ્યાઓ શરૂ થાય છે. જો ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રેક્ટમાં નુકસાન થાય છે, તો તેને રદ કરવા માટે કોઈપણ ભૌતિક પ્રતિપક્ષ વિના ચોખ્ખા લાભમાં આગળ ધપાવવામાં આવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ધારો કે કોઈ કંપની 10 કોઇલ વેચવાની યોજના ધરાવે છે અને તેથી 10 રોકડ-સેટલ્ડ કોન્ટ્રેક્ટ વેચે છે. સ્પોટ પ્રાઈસમાં 20% વધારાથી પ્રતિ કોન્ટ્રાક્ટ 20% નુકસાન થાય છે (સરળતા માટે લીવરેજ ધ્યાનમાં લેવામાં આવતું નથી). જો આગામી 10 કોઇલ સમાન સ્પોટ પ્રાઈસ પર વેચવામાં આવે છે, તો કોઈ નુકસાન થતું નથી. જો કે, જો કંપની સ્પોટ પ્રાઈસ પર ફક્ત 5 કોઇલ વેચવાનું સમાપ્ત કરે છે, તો તેણે બાકીના કોન્ટ્રાક્ટના નુકસાનને ઓળખવું જોઈએ.
કમનસીબે, હેજિંગ કામગીરીના માત્ર 18 મહિના દરમિયાન, FRD એ $10 મિલિયન (જેમાંથી $7 મિલિયન કર સંપત્તિ ઉત્પન્ન થાય છે) ના ઓવર-હેજિંગ નુકસાનને ઓળખી કાઢ્યું છે. આ આવક અથવા વેચાયેલા માલના ખર્ચમાં શામેલ નથી, પરંતુ અન્ય આવકમાં શામેલ છે (અન્ય વ્યાપક આવક સાથે મૂંઝવણમાં ન આવે). અન્ય કોઈપણ કિસ્સામાં, નાણાકીય નિવેદનો અને કંપનીની હેજિંગ નીતિમાં સુધારો કરવાની પ્રતિબદ્ધતાને ખાસ ઓળખવી એ એક ભયાનક ભૂલ હશે. કારણ કે FRD એ આ વર્ષે ઘણું પૈસા કમાયા છે અને પ્રમાણમાં ઓછું ગુમાવ્યું છે, FRD નો ઉલ્લેખ ફક્ત એક ફકરામાં કરવામાં આવ્યો છે.
કંપનીઓ હેજિંગનો ઉપયોગ કાર્યક્ષમતા વધારવા માટે કરે છે અને ક્યારેક ઉત્પાદન ઉપલબ્ધ ન હોય ત્યારે વધુ સારી કિંમતે વેચીને નફો મેળવે છે. જો કે, અમે માનીએ છીએ કે વધારાનું જોખમ બિનજરૂરી છે અને, જેમ આપણે જોયું છે, તે ભારે નુકસાન પેદા કરી શકે છે. જો તેનો ઉપયોગ કરવામાં આવે તો, હેજિંગ પ્રવૃત્તિમાં ખૂબ જ રૂઢિચુસ્ત થ્રેશોલ્ડ નીતિ હોવી જોઈએ, જ્યાં સુધી તે વેચાણ પ્રમાણમાં ચોક્કસ ન થાય ત્યાં સુધી હેજિંગ પ્રવૃત્તિને આગાહી વેચાણના નાના થ્રેશોલ્ડ કરતાં વધુ થવા દેવી જોઈએ નહીં.
નહિંતર, જ્યારે કંપનીઓને સૌથી વધુ મદદની જરૂર હોય ત્યારે હેજિંગ કામગીરીને મોટો ફટકો પડશે. કારણ એ છે કે જ્યારે હેજની સંખ્યા વાસ્તવિક કામગીરી કરતાં વધી જાય છે ત્યારે હેજ એકાઉન્ટિંગ નિષ્ફળ જાય છે, જે ફક્ત ત્યારે જ થાય છે જ્યારે બજારની માંગ ઘટે છે, જેના કારણે હાજર ભાવમાં પણ ઘટાડો થાય છે. પરિણામે, કંપની આવક અને નફામાં ઘટાડો થવાની સ્થિતિમાં હશે જ્યારે વધારાના હેજિંગ નુકસાનની ભરપાઈ કરવી પડશે.
છેલ્લે, તેની હેજિંગ, વધેલી ઇન્વેન્ટરી જરૂરિયાતો અને નવી ફેક્ટરીના બાંધકામ માટે ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે, FRD એ JPMorgan Chase (JPM) સાથે લોન સુવિધા પર હસ્તાક્ષર કર્યા છે. આ પદ્ધતિ હેઠળ, FRD તેની વર્તમાન સંપત્તિના મૂલ્ય અને EBITDA ના આધારે $70 મિલિયન સુધી ઉધાર લઈ શકે છે અને બાકી રકમ પર SOFR + 1.7% ચૂકવી શકે છે.
ડિસેમ્બર 2021 સુધીમાં, કંપની પાસે સુવિધા પર $15 મિલિયનનું બાકી બેલેન્સ હતું. કંપની તે જે SOFR દરનો ઉપયોગ કરે છે તેનો ઉલ્લેખ કરતી નથી, પરંતુ ઉદાહરણ તરીકે, ડિસેમ્બરમાં 12-મહિનાનો દર 0.5% હતો અને હવે 1.5% છે. અલબત્ત, ધિરાણનું આ સ્તર હજુ પણ સામાન્ય છે, કારણ કે 100 બેસિસ પોઈન્ટ ફેરફારથી ફક્ત $150,000 નો વધારાનો વ્યાજ ખર્ચ થશે. જો કે, આગામી થોડા મહિનામાં, દેવાના સ્તર પર નજીકથી નજર રાખવાની જરૂર પડશે.
અમે FRD કામગીરી પાછળના કેટલાક જોખમોનો ઉલ્લેખ પહેલાથી જ કર્યો છે, પરંતુ અમે તેમને એક અલગ વિભાગમાં સ્પષ્ટ રીતે મૂકીને વધુ ચર્ચા કરવા માંગીએ છીએ.
જેમ આપણે ઉલ્લેખ કર્યો છે તેમ, FRD પાસે છેલ્લા દાયકામાં ઓપરેટિંગ લીવરેજ, ફિક્સ્ડ કોસ્ટ છે, પરંતુ તેનો અર્થ એ નથી કે સૌથી ખરાબ બજારોમાં પણ મોટું નુકસાન થયું છે. હવે બાંધકામ હેઠળ એક વધારાનો પ્લાન્ટ છે જે દર વર્ષે $1.5 મિલિયનનો ઘસારો ઉમેરી શકે છે, તે બદલાશે. કંપનીએ દર વર્ષે $1.5 મિલિયનની આવક બાદ કરીને ચલ ખર્ચનો ખર્ચ કરવો પડશે. આ જોખમ રોકડ કમાણીને નહીં, પણ એકાઉન્ટિંગ કમાણીને અસર કરે છે, કારણ કે આ વર્ષે પ્લાન્ટને સંપૂર્ણ ચૂકવણી કરવામાં આવે તેવી શક્યતા છે.
અમે એ પણ ઉલ્લેખ કર્યો છે કે FRD પાસે કોઈ દેવું નથી, જેનો અર્થ એ છે કે ઉપર કે નીચે કોઈ નાણાકીય લાભ નથી. હવે, કંપનીએ તેની પ્રવાહી સંપત્તિઓ સાથે જોડાયેલ ક્રેડિટ સુવિધા પર હસ્તાક્ષર કર્યા છે. ક્રેડિટ લાઇન કંપનીઓને SOFR +1.7% ની સમકક્ષ વ્યાજ દરે $75 મિલિયન સુધી ઉધાર લેવાની મંજૂરી આપે છે. કારણ કે આ સમયે વાર્ષિક SOFR દર 1.25% છે (CME ફ્યુચર્સનો ઉપયોગ કરીને ગણતરી કરવામાં આવે છે, કારણ કે SOFR પાસે હજુ પણ કોઈ ટર્મ સ્ટ્રક્ચર નથી), FRD દરેક $10 મિલિયન વધુ ઉધાર માટે $295,000 વ્યાજ ચૂકવે છે. જેમ જેમ SOFR દર વર્ષે 100 બેસિસ પોઈન્ટ (1%) વધે છે, FRD વધારાના $100,000 ચૂકવશે. FRD હાલમાં $15 મિલિયન બાકી છે, જે $442,000 ના વાર્ષિક વ્યાજ ખર્ચમાં અનુવાદ કરે છે, જે પાછલા દાયકાની ગણતરીઓમાં હાજર નહોતું.
આ બે ચાર્જીસને એકસાથે ઉમેરીને, અને 2022 ના બાકીના સમયગાળા માટે 1% દરમાં વધારો કરીને, કંપનીએ તાજેતરના COVID ફેરફારો પહેલાના કાર્યકારી નફાની તુલનામાં વધારાના $2 મિલિયનનો ઓપરેટિંગ નફો મેળવવો પડશે. અલબત્ત, તે ધ્યાનમાં રાખીને કે કંપની તેના દેવા ચૂકવતી નથી અથવા વધુ પૈસા ઉધાર લેતી નથી.
અને પછી અમે હેજિંગ જોખમનો ઉલ્લેખ કર્યો, જે માપવું મુશ્કેલ છે પરંતુ જ્યારે કંપનીઓ સૌથી વધુ સંવેદનશીલ હોય છે ત્યારે તે મોટો ફટકો લે છે. કંપનીનું ચોક્કસ જોખમ મોટાભાગે કોઈપણ સમયે કેટલા કોન્ટ્રાક્ટ ખુલ્લા છે અને સ્ટીલના ભાવ કેવી રીતે વધે છે તેના પર આધાર રાખે છે. જો કે, આ વર્ષે પુષ્ટિ થયેલ $10 મિલિયનના અજોડ નુકસાનથી કોઈપણ રોકાણકારના કરોડરજ્જુમાં કંપન આવશે. અમે ભલામણ કરીએ છીએ કે કંપનીઓ તેમની હેજિંગ પ્રવૃત્તિઓ પર ચોક્કસ નીતિ મર્યાદા નક્કી કરે. આ હાલમાં કંપની સામે સૌથી મોટું જોખમ છે.
રોકડ ખર્ચ અંગે, 2021 ના ​​ત્રીજા ક્વાર્ટર (ડિસેમ્બર 2021) ની અમારી પાસે જે માહિતી છે તે બહુ સારી નથી. FRD પાસે ઘણી રોકડ નથી, ફક્ત $3 મિલિયન છે. કંપનીએ $27 મિલિયન ઉપાર્જન તરીકે ચૂકવવા પડ્યા હતા, જેમાંથી મોટાભાગની રકમ ટેક્સાસમાં તેની નવી સુવિધામાંથી આવી હતી, અને તેની બાકી લાઇન ઓફ ક્રેડિટ પર $15 મિલિયન બાકી હતા.
જોકે, સ્ટીલના ભાવ વધતાં FRD એ વર્ષ દરમિયાન ઇન્વેન્ટરી અને પ્રાપ્તિપાત્રોમાં પણ રોકાણ વધાર્યું. ત્રીજા ત્રિમાસિક ગાળામાં, કંપની પાસે રેકોર્ડ $83 મિલિયન ઇન્વેન્ટરી અને $26 મિલિયન રિસીવેબલ્સ હતા. કંપની કેટલીક ઇન્વેન્ટરી વેચે છે, તેથી તેને રોકડ મળવી જોઈએ. જો માંગ એટલી ઘટી જાય કે FRD ઇન્વેન્ટરી ઓછી થવા લાગે, તો કંપની JPMorgan ની ક્રેડિટ લાઇનમાંથી $75 મિલિયન સુધી વધુ ઉધાર લઈ શકે છે. અલબત્ત, આનાથી વાર્ષિક $2.2 મિલિયનના વર્તમાન દરે મોટો નાણાકીય ખર્ચ થશે. એપ્રિલમાં નવા પરિણામો બહાર આવે ત્યારે મૂલ્યાંકન કરવા માટેના આ મુખ્ય મુદ્દાઓમાંનો એક છે.
છેલ્લે, FRD એ એક પાતળો ટ્રેડેડ સ્ટોક છે, જેમાં સરેરાશ દૈનિક વોલ્યુમ લગભગ 5,000 શેર છે. આ સ્ટોકમાં 3.5% નો આસ્ક/બિડ સ્પ્રેડ પણ છે, જે ઉચ્ચ માનવામાં આવે છે. રોકાણકારોએ આ વાત ધ્યાનમાં રાખવી જોઈએ, પરંતુ દરેક વ્યક્તિ તેને જોખમ તરીકે જોતા નથી.
અમારા મતે, છેલ્લા દાયકામાં કોમોડિટી ઉત્પાદકો, ખાસ કરીને યુએસ સ્ટીલ ઉદ્યોગ માટે પ્રતિકૂળ વાતાવરણ જોવા મળ્યું છે. આ કિસ્સામાં, FRD ની સરેરાશ વાર્ષિક ચોખ્ખી આવક $2.8 મિલિયન સાથે નફો ચલાવવાની ક્ષમતા એક સારો સંકેત છે.
અલબત્ત, છેલ્લા દાયકાના ભાવ સ્તરોને ધ્યાનમાં લેતા પણ, મૂડી રોકાણ અને હેજિંગ કામગીરીમાં નોંધપાત્ર ફેરફારોને કારણે આપણે FRD માટે સમાન આવકની આગાહી કરી શકતા નથી. તેમ છતાં, પાછલી પરિસ્થિતિમાં પાછા ફરવાનો વિચાર કરીએ તો પણ, કંપનીનું જોખમ વધારે બને છે.