Mueller Industries Inc. (NYSE: MLI) היא חברת ייצור מבני פלדה גדולה. החברה פועלת בשוק שאינו מייצר רווחים גדולים או רעיונות צמיחה, ורבים ימצאו אותו משעמם. אבל הן מרוויחות כסף ויש להן עסק צפוי ויציב. אלו החברות שאני מעדיף, ואתם יכולים להיות בטוחים שחלק מהמשקיעים לא שמים לב לפינה הזו של השוק. החברה התקשתה לפרוע את החוב, כעת אין לה חובות וקו אשראי של 400 מיליון דולר שלא נוצל לחלוטין, מה שהופך אותן לגמישות מאוד אם יעלו יעדי רכישה והחברה יכולה לנוע במהירות. גם ללא כל רכישה שתניע את הצמיחה, לחברה יש תזרים מזומנים חופשי עצום והיא צומחת כבר שנים רבות, מגמה שנראה כי תימשך גם בעתיד. נראה שהשוק לא מעריך את החברה, והצמיחה בהכנסות וברווח בשנים האחרונות נראית חושפנית יותר.
"Mueller Industries, Inc. מייצרת ומוכרת מוצרי נחושת, פליז, אלומיניום ופלסטיק בארה"ב, בריטניה, קנדה, קוריאה, המזרח התיכון, סין ומקסיקו. החברה פועלת בשלושה מגזרים: מערכות צנרת, מתכות תעשייתיות ואקלים. מערכות צנרת המגזר מציע צינורות נחושת, אביזרים, ערכות צנרת ואביזרים, צינורות PEX ומערכות קרינה, כמו גם אביזרים נלווים לאינסטלציה וכלים להזרקת פלסטיק ואספקת צינורות אינסטלציה. מגזר זה מוכר את מוצריו לסיטונאים בשווקים של אינסטלציה וקירור, מפיצי רכבים לבית ולפנאי, קמעונאי חומרי בניין ויצרני ציוד מקורי למיזוג אוויר (OEM). מגזר המתכות התעשייתיות מייצר מוטות מסגסוגת פליז, ברונזה ונחושת, פליז לצינורות, שסתומים ואביזרים; מוצרי אלומיניום ונחושת בעיצוב קר; עיבוד אלומיניום, פלדה, פליז וברזל יצוק; חומרי חישול עשויים פליז ואלומיניום; שסתומים עשויים פליז, אלומיניום ופלדת אל-חלד; פתרונות בקרת נוזלים ויצרני ציוד מקורי של מערכות גז המורכבות עבור שווקי התעשייה, האדריכלות, HVAC, האינסטלציה והקירור. מגזר האקלים מספק שסתומים, מגנים ופליז ליצרני ציוד מקורי שונים בשווקי HVAC וקירור מסחריים. אביזרים; רכיבי מתח גבוה ואביזרים לאוויר. שווקי מיזוג אוויר וקירור; מחליפי חום קואקסיאליים וצינורות מפותלים עבור HVAC, גיאותרמית, קירור, משאבות חום לבריכות שחייה, בניית ספינות, יצרני קרח, דוודים מסחריים ושווקי השבת חום; מערכות HVAC גמישות מבודדות; סעפות מולחמות, סעפות ומכלולי חלוקה. החברה נוסדה בשנת 1917 ובסיסה בקוליירוויל, טנסי.
בשנת 2021, Mueller Industries תדווח על הכנסות שנתיות של 3.8 מיליארד דולר, רווח נקי של 468.5 מיליון דולר ורווח מדולל למניה של 8.25 דולר. החברה דיווחה גם על רווחים עבור הרבעונים הראשון והשני של 2022. עבור המחצית הראשונה של 2022, החברה דיווחה על הכנסות של 2.16 מיליארד דולר, רווח נקי של 364 מיליון דולר ורווח מדולל למניה של 6.43 דולר. החברה משלמת דיבידנד שוטף של 1.00 דולר למניה, או תשואה של 1.48% על מחיר המניה הנוכחי.
הסיכויים לפיתוח נוסף של החברה טובים. בניית בתים חדשים ופיתוח מסחרי הם גורמים חשובים המשפיעים ועוזרים לקבוע את מכירות החברה, שכן אזורים אלה מהווים את רוב הביקוש למוצרי החברה. על פי לשכת מפקד האוכלוסין של ארה"ב, המספר בפועל של בתים חדשים בארה"ב יעמוד על 1.6 מיליון בשנת 2021, עלייה מ-1.38 מיליון בשנת 2020. בנוסף, מבנים פרטיים שאינם למגורים הוערכו ב-467.9 מיליארד בשנת 2021, 479 מיליארד בשנת 2020 ו-500.1 מיליארד בשנת 2019. הביקוש באזורים אלה צפוי להישאר חזק וחברות מאמינות שהביצועים העסקיים והפיננסיים שלהן ייהנו מגורמים אלה ויישארו יציבים. הצפי הוא שבשנים 2022 ו-2023 היקף הבנייה שאינם למגורים יגדל ב-5.4% ו-6.1% בהתאמה. פרספקטיבה זו של ביקוש תעזור לחברת Mueller Industries, Inc. לשמור על רמות צמיחה ותפעול גבוהות.
גורמי סיכון פוטנציאליים שיכולים להשפיע על העסק הם התנאים הכלכליים הקשורים לפיתוח למגורים ולמסחר. שוקי הבנייה נראים כיום יציבים ומתפקדים היטב בשנים האחרונות, אך הידרדרות בשווקים אלה בעתיד עלולה להשפיע באופן משמעותי על עסקי החברה.
שווי השוק הנוכחי של Mueller Industries Inc. הוא 3.8 מיליארד דולר ויחס מחיר-רווח (P/E) שלו הוא 5.80. יחס מחיר-רווח זה נמוך בהרבה מרוב המתחרים של Mueller. חברות פלדה אחרות נסחרות כיום ביחסי P/E של כ-20. על בסיס מחיר-רווח, החברה נראית זולה בהשוואה לחברות מתחרותיה. בהתבסס על מצב הפעילות הנוכחי, החברה נראית מוערכת בחסר. בהתחשב בצמיחה בהכנסות החברה וברווח הנקי, נראה שמדובר במניה אטרקטיבית מאוד עם ערך לא מוכר.
החברה שילמו חובות באופן אגרסיבי במהלך השנים האחרונות וכעת החברה נטולת חובות. זה חיובי מאוד עבור החברה, משום שזה לא מגביל את הרווח הנקי של החברה והופך אותה לגמישה מאוד. החברה סיימה את הרבעון השני עם 202 מיליון דולר במזומן ויש לה מסגרת אשראי מתגלגלת שלא נוצלה בסך 400 מיליון דולר זמינה למשיכה במקרה של צורך בפעילות או הזדמנויות רכישה אסטרטגיות.
Mueller Industries נראית כמו חברה נהדרת ומניה נהדרת. החברה הייתה יציבה מבחינה היסטורית וחוותה צמיחה חדה בביקוש בשנת 2021 שתמשיך גם בשנת 2022. תיק ההזמנות גדול, החברה מצליחה. החברה נסחרת ביחס מחיר-רווח נמוך, נראית מוערכת בחסר בהשוואה למתחריה ובכלל. אם לחברה היה יחס P/E נורמלי יותר של 10-15, אז המניה הייתה מכפילה את עצמה ביותר מרמותיה הנוכחיות. החברה נראית מוכנה לצמיחה נוספת, מה שהופך את הערכת החסר הנוכחית לאטרקטיבית עוד יותר, גם אם העסק שלהם לא יצמח בצורה מדהימה, אם הוא יישאר יציב, החברה התכוננה לכל מה שיש לשוק להציע להם מהמדף.
גילוי נאות: אני/אנחנו לא מחזיקים במניות, אופציות או נגזרים דומים באף אחת מהחברות המפורטות לעיל, אך אנו עשויים להיכנס לפוזיציה לונג רווחית על ידי רכישת מניות או רכישת קולות או נגזרים דומים ב-MLI בתוך 72 השעות הקרובות. כתבתי מאמר זה בעצמי והוא מבטא את דעתי האישית. לא קיבלתי כל תגמול (מלבד Seeking Alpha). אין לי קשר עסקי עם אף אחת מהחברות המפורטות במאמר זה.