חברת Olympic Steel Inc. (נאסד"ק: ZEUS) מרחיבה באופן פעיל את עסקיה על ידי רכישת חברות הקשורות קשר הדוק למגזרי העסקים שלה. הכנסותיה גדלו בשנה האחרונה עקב מחזור-על של סחורות, אך Olympic Steel נקלעה לאחרונה לבעיות עקב ירידת מחירי המתכות, מה שגרם לירידה בערכה של המלאי שלה. מחיר המניה עקף את מדד S&P 500 ואת מדד דאו ג'ונס למתכות וכרייה תעשייתיות (DJUSIM) ביותר מ-30%. מחיר המניה עקף את מדד S&P 500 ואת מדד דאו ג'ונס למתכות וכרייה תעשייתיות (DJUSIM) ביותר מ-30%. Цена акций превысила индекс S&P 500 ודאו ג'ונס תעשייתי מתכות וכרייה (DJUSIM) בשיעור של 30%. מחיר המניה עלה על ביצועי מדד S&P 500 ומדד דאו ג'ונס לתעשיית המתכות והכרייה (DJUSIM) ביותר מ-30%. המדדים נרשמו בשיעור של 30% במדד S&P 500 ו-Dow Jones Industrial Metals & Mining (DJUSIM). המניה נסחרת ביותר מ-30% מעל מדד S&P 500 ומדד דאו ג'ונס למתכות וכרייה תעשייתיות (DJUSIM).
בעוד שחברת אולימפיק סטיל הראתה מתאם חיובי חזק עם מדד מחירי המתכות במהלך פריחת הפלדה שהחלה במהלך מגפת הקורונה, השאלה כעת היא האם החברה יכולה לשמור על צמיחה ולתת למפרשיה להכתיב את הכיוון, לא את הרוח?
בעוד שהחברה היא קנייה טובה בנסיבות רגילות, אני ניטרלי לגבי המיתון הנוכחי עד שמחירי הסחורות יחזרו לרמות נורמליות, לפחות עד סוף השנה.
Olympic Steel, Inc., חברה ציבורית קטנה עם שווי שוק של 293.77 מיליון דולר, היא מרכז שירותי מתכת העוסק בעיבוד ומכירה של מתכות בארצות הברית. החברה מפעילה שלוש יחידות עסקיות נפרדות;
פלטות מתכת מיוחדות ופלטות פחמן: שתי חטיבות אלו משולבות לעיתים קרובות בשל אופי המשאבים הדומה המשמשים את שתי החטיבות, וכתוצאה מכך חלוקת עלויות. על פי הדו"ח השנתי של החברה, מוצרי שתי החטיבות מאוחסנים במתקנים משותפים, ובמקומות מסוימים מעובדים בציוד משותף. פלחי המוצרים השטוחים מפחמן ומתכות מיוחדות ייצרו את רוב ההכנסות של Olympic Steel, והיוו 55% ו-29% מההכנסות ברבעון המקביל (MRQ). פלחי המוצרים השטוחים מפחמן ומתכות מיוחדות ייצרו את רוב ההכנסות של Olympic Steel, והיוו 55% ו-29% מההכנסות ברבעון המקביל (MRQ).מגזרי הפחמן השטוח והמתכות המיוחדות ייצרו את רוב הכנסותיה של Olympic Steel, והיוו 55% ו-29% מהכנסותיה של MRQ.מגזרי פלטות הפחמן והמתכות המיוחדות מהווים את רוב הכנסותיה של Olympic Steel, המהוות 55% ו-29% מהכנסות MRQ, בהתאמה.
מגזר הפחמן והיריעות המיוחדות כולל 33 מתקני זיקוק ושיווק אסטרטגיים בארה"ב ואחד במונטריי, מקסיקו.
המגזר השלישי של החברה, מוצרי צינורות, כולל שמונה נכסים ומהווה 16% מהכנסות MRQ. החברה מעבירה את המיקוד שלה בהדרגה למגזר המתכות המיוחדות, ומההכנסות השנתיות ניכר כי ההכנסות ממוצרים שטוחים גדלו. להיפך, ייצור הצינורות ומוצרי הצינורות ירד.
שירותים עסקיים ניתנים בעיקר על ידי יצרני מכונות וציוד תעשייתיים, יצרני רכב, יצרני ציוד חשמלי ויצרני מכונות חקלאיות.
הלקוחות החשובים ביותר של החברה הם יצרני מכונות וציוד תעשייתי, המהווים יותר מ-27.4% מהמכירות נטו של MRQ. נתונים רלוונטיים נוספים מוצגים גם הם בטבלה שלהלן.
בספטמבר 2021, מכרה Olympic Steel את יחידת העסקים שלה בדטרויט לחברת Venture Steel Inc. תמורת 58.4 מיליון דולר בתוספת התאמת הון חוזר של כ-13.5 מיליון דולר, וסגירה בתחילת 2022. נתון זה מראה שיפור בתזרים המזומנים מפעילויות השקעה בדוחות הכספיים שלה, אשר ירד ביותר מ-50% מ-28.1 מיליון דולר בשנת 2020 להפסד כולל של 13.5 מיליון דולר בסוף 2021.
"אנו ממשיכים להתמקד באסטרטגיה ארוכת הטווח שלנו לגוון עוד יותר את העסק שלנו, לספק רווחיות מתמשכת ולהגדיל את הערך לבעלי המניות. התמורה ממכירת העסק בדטרויט תשמש להפחתת חוב, וכתוצאה מכך תהיה גמישות רבה יותר לרכישות אורגניות מצטברות והשקעות בתוכניות לצמיחה ואוטומציה."
במהלך השנים האחרונות, חברת Olympic Steel העבירה את המיקוד שלה ממוצרים שטוחים מפחמן ללוחות מתכת מיוחדים. היא שואפת לשלב יצרנים עתירי מתכת במודל העסקי שלה על ידי רכישת חברות באותו ענף.
הפעילות בדטרויט מתמקדת בהפצת חישוקי פחמן שטוחים ליצרניות רכב מקומיות ולספקיהן, בעיקר בתחום חישוקי הפחמן שטוחים. חברת Olympic Steel מדווחת כי פחות מ-3% ממכירותיה מגיעות מיצרניות רכב או מיצרניות חלקי רכב.
מיד לאחר מכירת הפעילות הממוקדת בפחמן של דטרויט, השתמשה אולימפיק סטיל בחלק מההכנסות מהמכירה כדי לרכוש עסק נוסף להפצת פלדת אל-חלד ואלומיניום, Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc., תמורת 12.1 מיליון דולר. מיד לאחר מכירת הפעילות הממוקדת בפחמן של דטרויט, השתמשה אולימפיק סטיל בחלק מההכנסות מהמכירה כדי לרכוש עסק נוסף להפצת פלדת אל-חלד ואלומיניום, Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc., תמורת 12.1 מיליון דולר. Сразу после продажи Детройта, ориентированного на выбросы углерода, Olympic Steel использовала часть выручки от продапия נדל"ן ב-Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc., עבור 12,1 מיליון דולר. מיד לאחר מכירת דטרויט המונעת על ידי פחמן, השתמשה אולימפיק סטיל בחלק מההכנסות מהמכירה כדי לרכוש סוחרת נוספת של פלדת אל-חלד ואלומיניום, Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc., תמורת 12.1 מיליון דולר.在底特律以碳为中心的业务出售后，Olympic Steel 使用部分出售收益以1210万美元收购了另一家不锈钢和铝分销企业Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc.。在 底 特律 以 碳 为 的 业务 出售 后 ， פלדה אולימפית 使用 出售 收益 以 1210 丅 羺不锈 钢 铝 分销 企业 企业 Shaw Stainess Steel & Alloy, Inc.。 После продажи своего углеродоориентированного бизнеса в Детройте Olympic Steel использовала часть выручки для продибия Stainless Steel & Alloy, Inc., другого дистрибьютора нержавеющей стали и алюминия, עבור 12,1 מיליון דולר. לאחר מכירת עסקי הפחמן שלה בדטרויט, Olympic Steel השתמשה בחלק מתמורת המכירה כדי לרכוש את Shaw Stainless Steel & Alloy, Inc., מפיצה נוספת של פלדת אל-חלד ואלומיניום, תמורת 12.1 מיליון דולר. בשנת 2019, רכשה Olympic Steel גם את Action Stainless & Alloys תמורת 19.5 מיליון דולר. בשנת 2019, רכשה Olympic Steel גם את Action Stainless & Alloys תמורת 19.5 מיליון דולר. В 2019 году Olympic Steel также приобрела Action Stainless & Alloys за 19.5 миллионов долларов. בשנת 2019, רכשה Olympic Steel גם את Action Stainless & Alloys תמורת 19.5 מיליון דולר. 2019 年，Olympic Steel 还以1950 万美元收购了Action Stainless & Alloys。 2019 年，Olympic Steel 还以1950 万美元收购了Action Stainless & Alloys。 В 2019 году Olympic Steel также приобрела Action Stainless & Alloys за 19.5 млн долларов. בשנת 2019, רכשה Olympic Steel גם את Action Stainless & Alloys תמורת 19.5 מיליון דולר.באופן דומה, בתחילת 2018, רכשה Olympic Steel את Berlin Metal, אחד ממרכזי השירות הגדולים ביותר בצפון אמריקה, העוסקת בעיבוד ומוכרת פח איכותי ורצועות פלדת אל-חלד בצורת סלילים מחורצים.
השגת יתרונות גודל וגיוון תיק הנכסים שלה באמצעות רכישות היו מוקד של אולימפיק סטיל בחמש השנים האחרונות, והיא רכשה יותר מחמש חברות, כולל ארבע בחמש השנים האחרונות. רכישות צדדיות אלו מראות בבירור כי אולימפיק סטיל מתכוונת להתמקד בהרחבת וגיוון תיק הנכסים שלה ובהפחתת המחזוריות של עסקים קיימים.
הביקוש הסיני כבר סבל החודש, וייתכן שבקרוב נראה אפקט של טפטוף כלפי מטה על חברות אמריקאיות. מחירי הפלדה והמרכיב העיקרי שלה, עפרת ברזל, תנודו במהלך הסגר בשנגחאי, אך הראו מגמת ירידה מוקדם יותר החודש, על פי CNBC. חברת Allied Market Research מעריכה כי שוק המתכות המיוחדות יצמח בקצב צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של 3.50% ויגיע ל-276 מיליארד דולר עד 2031. הערכת צמיחה זו נראית שמרנית עבור חברה קטנה כמו Olympic Steel Inc.
מחירי המניות ברוב מגזרי המתכות, הכרייה והסחורות עלו וסביר להניח שימשיכו לעלות כל עוד ידווחו נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי. כתוצאה מכך, מחיר ZEUS ריחף סביב 27 דולר בשנה האחרונה, עם שיא של 52 שבועות של קצת יותר מ-43 דולר.
משקיעים מחפשים כעת להשקיע במניות החזקות של המגזר, שיכולות לעמוד בתקופות קשות יותר אם ימצאו את עצמן בסביבה מסוכנת יותר. יסודות חזקים, מאזנים בריאים יותר ונזילות עודפת יהיו חלק מהגורמים המרכזיים שיש לשים לב אליהם בתנאי שוק קשים, שכן תנופת המחירים עשויה שלא לשקף את מצבה האמיתי של החברה.
החברה דיווחה על רווח למניה ברבעון הרביעי של 3.10 דולר, מעל לתחזיות ב-0.84 דולר, מה שמביא ליחס מחיר-רווח של 2.06 ב-12 החודשים האחרונים. יחס מחיר-רווח זה טוב משמעותית מזה של המתחרים, ועומד בממוצע על פי 11.76. באופן דומה, כל המדדים המרכזיים נמוכים משמעותית ביחס למתחרותיהם, עם הנחה ממוצעת של 70% בכל המדדים, דבר המצביע על פוטנציאל עלייה למחירי Olympic Steel.
בנוסף, במאי 2022, אישר דירקטוריון החברה תשלום דיבידנד רבעוני קבוע בסך 0.09 דולר למניה לבעלי מניות רשומים החל מ-1 ביוני 2022, שיתשלם ב-15 ביוני 2022.
באופן דומה, ROE של 35% ו- ROTA של 13% מצביעים על ניצול משאבים טוב יותר מאשר בתעשייה, יותר מפי שניים מחציון התעשייה של 12.86% ו- 5.22%.
אני צופה ירידה בערכי המלאי ברבעון השלישי של 2022 עקב הירידה החדה האחרונה במחירי המתכות. עד כה, המחיר והמומנטום הבסיסי נמצאו בקורלציה. אם היסודות יישארו חזקים, יהיה זה אובייקטיבי והגיוני להניח שמניות קטנות יניבו תשואות סבירות בטווח הארוך.
ראוי לציין כי יחס החוב להון עצמי של אולימפיק סטיל גבוה למדי, ועומד על 73.41%, כאשר רוב החוב שלה מסווג כחוב לטווח ארוך מובטח, אם כי הוא ירד ב-5.83% משנה לשנה, מ-360 מיליון דולר ל-339 מיליון דולר, ונמצא ברשימת המניות המינימליות (MRQ).
חברת אולימפיק סטיל חתמה על הסכם הלוואה בסך 455 מיליון דולר עם בנק אוף אמריקה (BAC) בשנת 2017, שתוקפו יפוג בדצמבר 2022. ההסכם המתחדש מאריך את מסגרת האשראי המתחדשת הקיימת בסך 475 מיליון דולר לחמש שנים עד יוני 2026, המובטחת בעיקר על ידי חובות, מלאי ורכוש וציוד של החברה. הקרן כוללת אופציות צמיחה בסך עד 200 מיליון דולר.
כחברה בתעשייה מחזורית, אולימפיק סטיל ניצבת בפני סיכון מערכתי רב. מינוף גבוה זה הביא לבטא גבוהה יותר עבור החברה, בשיעור של 1.51, וכתוצאה מכך לתנודתיות גבוהה יותר.
מבנה ההון של החברה צריך להיות מאוזן, באופן אידיאלי, חברה עם חוב גבוה צריכה להיות בעלת עלות הון נמוכה, תוך הנאה ממחזורי צמיחה על ידי נעילת ריביות נמוכות יותר לפני מחזור ירידה.
פיץ' צופה ירידה במחירי הפלדה העולמיים בשנת 2022 לאחר שתסתיים ההתאוששות במחירים העולמיים.
מחוץ לסין, ארה"ב מפגרת בהרבה אחרי מתחרותיה העולמיות בחידוש כושר הייצור לאחר שיבושים וקיצוצי ייצור עקב נגיף הקורונה. בהמשך, פיץ' צופה כי האספקה ​​בארה"ב תחודש בחודשים הקרובים ושהיבוא ישתפר, מה שיוביל לייצוב הדרגתי של מחירי הפלדה בארה"ב בשנת 2022.
אולימפיק סטיל עובדת קשה על הרחבת עסקיה בארץ ובחו"ל, אך אם החברה מקווה להתחרות בשחקניות הגדולות בשנים הקרובות, עליה להרחיב את עסקיה, אשר צפויים לצמוח בקצב שנתי גבוה יותר מאשר מתכות מיוחדות, או 3.5%. לאולימפיק סטיל סיכון מינוף גבוה בהגדלת ערך בעלי המניות, מה שהופך את ההשקעה בחברה לתרחיש סיכון ותגמול גבוה עקב שווי השוק הקטן יחסית שלה.
בהתחשב בהיסטוריה של החברה, היא נקטה בצעדים נועזים לרכישה והרחבת עסקיה. אך כעת הגיע הזמן עבור אולימפיק סטיל להפחית את חובה ולממן אותה מחדש לרמה אופטימלית, שבה תנודות בהכנסות וברווחים צריכות לרדת עם הזמן כדי לשמר צמיחה אורגנית.
בהתחשב בתנודתיות הנוכחית בשוק ובאופי המחזורי של התעשייה בה פועלת אולימפיק סטיל, אנו צופים דרך קשה לפנינו. גורמים מקרו-כלכליים כמו עליית שיעורי האינפלציה, הסגר בסין הקשור לקורונה ולחצי מיתון החריפו את הטלטלה בשוק, מה שגרם לי לדרג את אולימפיק סטיל כ"המתנה" עד שהדברים יירגעו ותהיה התייצבות מסוימת.
גילוי נאות: אין לי/לנו פוזיציות במניות, אופציות או נגזרים דומים באף אחת מהחברות שהוזכרו ואין לנו כוונה לנקוט פוזיציות כאלה ב-72 השעות הקרובות. גילוי נאות בנוגע לקשרי עסקים: מאמר זה נכתב על ידי חברת המחקר היידר ארשאד ונבדק והוגש על ידי מר וליד טארק.