Friedman Industries (NYSE: FRD) ცხელი ნაგლინი ხვეულების გადამამუშავებელია. კომპანია ხვეულებს მსხვილი მწარმოებლებისგან ყიდულობს და ამუშავებს მათ საბოლოო მომხმარებლებისთვის ან ბროკერებისთვის შემდგომი გაყიდვის მიზნით.
კომპანიამ შეინარჩუნა ფინანსური და ოპერაციული წინდახედულობა, რათა ინდუსტრიის ვარდნის ციკლი მასზე სერიოზულად არ იმოქმედოს. სინამდვილეში, ფინანსური კრიზისის დასრულებასა და COVID კრიზისის დაწყებას შორის ათწლეული სასაქონლო ვაჭრობისთვის საერთო ჯამში არც თუ ისე კარგი იყო, მაგრამ კომპანიის საშუალო წმინდა შემოსავალი 2.8 მილიონი აშშ დოლარი იყო.
ფოლადის ფასებთან ყოველთვის კორელაციაში იყო ფოლადის მაღალი ფასები, რადგან ფოლადის მაღალი ფასები მოგების ზრდას და ფოლადის ფასებზე მოთხოვნის ზრდას ნიშნავს. ბოლო 12 თვის განმავლობაში ფოლადის ფასების ბოლო ზრდა და ვარდნაც არ ყოფილა გამონაკლისი.
ამჯერად განსხვავება ისაა, რომ ეკონომიკური გარემო შესაძლოა შეიცვალა, რაც იმაზე მიუთითებს, რომ სასაქონლო ფასები საშუალოდ უფრო მაღალია, ვიდრე ბოლო ათწლეულის განმავლობაში იყო. გარდა ამისა, FRD აძლიერებს წარმოებას ახალი ქარხნების მშენებლობით და დაიწყო თავისი ბიზნესის ნაწილის ჰეჯირება, რასაც შერეული შედეგები მოჰყვა.
ეს ცვლილებები შესაძლოა იმაზე მიუთითებდეს, რომ FRD-ს მომდევნო ათწლეულში წარსულთან შედარებით მეტის გამომუშავება შეეძლება და ამით გაამართლოს მისი ამჟამინდელი აქციის ფასი. თუმცა, გაურკვევლობა ჯერ არ მოგვარებულა და ჩვენ გვჯერა, რომ არსებული ინფორმაციით წარმოდგენილი აქცია ძვირია.
შენიშვნა: თუ სხვა რამ არ არის მითითებული, ყველა ინფორმაცია აღებულია FRD-ის SEC-ში წარდგენილი დოკუმენტაციიდან. FRD-ის ფისკალური წელი მთავრდება 31 მარტს, ამიტომ მის 10-K ანგარიშში მიმდინარე ფისკალური წელი ეხება წინა საოპერაციო წელს, ხოლო მის 10-Q ანგარიშში მიმდინარე საანგარიშო წელი ეხება მიმდინარე საოპერაციო წელს.
კომპანიის ნებისმიერი ანალიზი, რომელიც ციკლურ საქონელზე ან მასთან დაკავშირებულ პროდუქტებზეა ორიენტირებული, ვერ გამორიცხავს იმ ეკონომიკურ კონტექსტს, რომელშიც კომპანია ოპერირებს. ზოგადად, ჩვენ შეფასებისას უპირატესობას ქვემოდან ზემოთ მიდგომას ვანიჭებთ, მაგრამ ამ ტიპის კომპანიაში ზემოდან ქვემოთ მიდგომა გარდაუვალია.
ჩვენ ყურადღებას ვამახვილებთ 2009 წლის ივნისიდან 2020 წლის მარტამდე პერიოდზე. რამდენადაც ჩვენთვის ცნობილია, ეს პერიოდი, თუმცა არაერთგვაროვანი, აღინიშნა სასაქონლო ფასების, განსაკუთრებით ენერგომატარებლების ფასების ვარდნით, საპროცენტო განაკვეთების შემცირებით, მონეტარული ექსპანსიური პოლიტიკითა და გლობალური სავაჭრო ინტეგრაციით.
ქვემოთ მოცემულ დიაგრამაზე ნაჩვენებია HRC1-ის, ცხელი ნაგლინი ხვეულების შიდა მოხმარების ფიუჩერსული კონტრაქტის, ფასი, რომელსაც FRD ძირითადად ამარაგებს. როგორც ვხედავთ, პერიოდი, რომლის ანალიზიც გადავწყვიტეთ, მოიცავდა 375 დოლარიდან 900 დოლარამდე მერყეობულ ფასებს ტონაზე. დიაგრამიდან ჩანს, რომ 2020 წლის მარტის შემდეგ ფასების მოძრაობა საკმაოდ განსხვავებული იყო.
FRD არის ქვედა დონის გადამამუშავებელი კომპანია, რაც ნიშნავს, რომ ის შედარებით ახლოსაა ფოლადის პროდუქტის საბოლოო მომხმარებელთან. FRD დიდი ქარხნებიდან დიდი რაოდენობით ყიდულობს ცხელ ნაგლინ ხვეულებს, რომლებსაც შემდეგ ჭრის, აყალიბებს ან ხელახლა ყიდის საბოლოო მომხმარებლებზე ან ბროკერებზე.
კომპანიას ამჟამად სამი მოქმედი ობიექტი აქვს ალაბამას შტატის ქალაქ დეკატურში, ტეხასის შტატის ქალაქ ლოუნ სტარში და არკანზასის შტატის ქალაქ ჰიკმენში. ალაბამასა და არკანზასის ქარხნები სპირალების ჭრაზეა ორიენტირებული, ხოლო ტეხასის ქარხანა სპირალების მილებად ფორმირებაზეა ორიენტირებული.
Google Maps-ში თითოეული ობიექტის მარტივმა ძიებამ აჩვენა, რომ სამივე ობიექტი სტრატეგიულად ახლოს მდებარეობს ინდუსტრიაში ცნობილი ბრენდების კუთვნილ მსხვილ ქარხნებთან. Lone Star-ის ობიექტი US Steel (X) მილისებრი პროდუქტების ობიექტს ესაზღვრება. როგორც Decatur-ის, ასევე Hickman-ის ქარხნები ძალიან ახლოსაა Nucor-ის (NUE) ქარხანასთან.
მდებარეობა მნიშვნელოვანი ფაქტორია როგორც ხარჯების, ასევე მარკეტინგის თვალსაზრისით, რადგან ლოჯისტიკა მნიშვნელოვან როლს ასრულებს ფოლადის პროდუქტებში, ამიტომ კონცენტრაცია მომგებიანია. დიდმა ქარხნებმა შეიძლება ვერ შეძლონ ფოლადის ეფექტურად დამუშავება, რომელიც აკმაყოფილებს საბოლოო მომხმარებლის სპეციფიკაციებს, ან შეიძლება მხოლოდ პროდუქტის რამდენიმე ნაწილის სტანდარტიზაციაზე გაამახვილონ ყურადღება, დანარჩენის მოგვარება კი მცირე ქარხნებს, როგორიცაა FRD, ევალებათ.
როგორც ქვემოთ მოცემულ დიაგრამაზე ხედავთ, ბოლო ათწლეულის განმავლობაში FRD-ის მთლიანი მოგება და საოპერაციო მოგება ფოლადის ფასებთან ერთად იცვლებოდა (მისი ფასების დიაგრამა წინა განყოფილებაშია), ისევე როგორც ნებისმიერი სხვა კომპანიის შემთხვევაში, რომელიც სასაქონლო რესურსებით მუშაობს.
პირველ რიგში, ძალიან ცოტა პერიოდია, როდესაც FRD-ები გადატვირთულია. ხშირად, ოპერაციული ბერკეტი პრობლემას წარმოადგენს აქტივებზე ინტენსიურად მომუშავე კომპანიებისთვის. ობიექტებით გამოწვეული ფიქსირებული ხარჯები შემოსავლის ან მთლიანი მოგების მცირე ცვლილებებს იწვევს და უზარმაზარ გავლენას ახდენს საოპერაციო შემოსავალზე.
როგორც ქვემოთ მოცემული დიაგრამა აჩვენებს, FRD ამ რეალობას ვერ გაექცევა და შემოსავლების მოძრაობა ფართოვდება, როდესაც მოგება-ზარალის ანგარიშგება კლებულობს. FRD-ის განსაკუთრებული თვისება ის არის, რომ ის დიდ ფულს არ კარგავს, როდესაც მისი პროდუქციის ფასები ეცემა. ამასთან, მიუხედავად იმისა, რომ FRD-ზე გავლენას ახდენს ოპერაციული ბერკეტი, ის მდგრადია კლების ბიზნეს ციკლების მიმართ.
მეორე საინტერესო ასპექტი ის არის, რომ FRD-ის საშუალო საოპერაციო შემოსავალი ამ პერიოდისთვის 4.1 მილიონი აშშ დოლარი იყო. FRD-ის საშუალო წმინდა შემოსავალი ამ პერიოდისთვის 2.8 მილიონი აშშ დოლარი იყო, ანუ საოპერაციო შემოსავლის 70%. FRD-ის საოპერაციო შემოსავალსა და წმინდა შემოსავალს შორის ერთადერთი განსხვავება 30%-იანი საშემოსავლო გადასახადია. ეს ნიშნავს, რომ კომპანიას ძალიან ცოტა ფინანსური ან სხვა ხარჯები აქვს და, მეორე მხრივ, ამცირებს ბერკეტს (ამ შემთხვევაში ფინანსურს). ეს განპირობებულია იმით, რომ FRD-ს ამ პერიოდში ფინანსური ვალი არ ჰქონდა.
და ბოლოს, წლიური საშუალო ცვეთა და ამორტიზაცია მნიშვნელოვნად არ განსხვავდებოდა კაპიტალური ხარჯებისგან განხილულ პერიოდში. ეს გვაძლევს იმის დარწმუნებას, რომ კომპანიამ არ დაუშვა კაპიტალური ხარჯების არასწორად ანგარიშგება და, შესაბამისად, ხარჯებს კაპიტალიზაციას ახდენს შემოსავლების გასაუმჯობესებლად ბუღალტრული აღრიცხვის გზით.
ჩვენ გვესმის, რომ კონსერვატიულმა კაპიტალურმა დანახარჯებმა და დაფინანსებამ FRD-ის მომგებიანობა შეინარჩუნა ფოლადის ინდუსტრიისთვის რთულ პერიოდში. ეს მნიშვნელოვანი დამაიმედებელი ფაქტორია FRD-ის განხილვისას.
ამ ანალიზის მიზანი არ არის იმის პროგნოზირება, თუ რა მოხდება არაპროგნოზირებად ფაქტორებთან, როგორიცაა სასაქონლო ფასები, საპროცენტო განაკვეთები და მსოფლიო ვაჭრობა.
თუმცა, გვსურს აღვნიშნოთ, რომ გარემო, რომელშიც ჩვენ ვიმყოფებით და გარემო, რომელიც, სავარაუდოდ, მომდევნო ათი წლის განმავლობაში განვითარდება, ბოლო ათი წლის განმავლობაში არსებულ ვითარებასთან შედარებით ძალიან განსხვავებული მახასიათებლებით ხასიათდება.
ჩვენი გაგებით, მიუხედავად იმისა, რომ ვსაუბრობთ ჯერ კიდევ გაურკვეველ მოვლენებზე, ეს სამი რამ ძალიან განსხვავებულია.
პირველ რიგში, როგორც ჩანს, მსოფლიო არ მიიწევს წინ საერთაშორისო სავაჭრო ინტეგრაციისკენ. ეს ცუდია ეკონომიკისთვის, მაგრამ კარგია საქონლის მარგინალური მწარმოებლებისთვის, რომლებზეც საერთაშორისო კონკურენცია ნაკლებად მოქმედებს. ეს აშკარად სასარგებლოა აშშ-ის ფოლადის მწარმოებლებისთვის, რომლებიც დაბალი ფასების კონკურენციისგან იტანჯებიან, ძირითადად ჩინეთიდან. რა თქმა უნდა, სავაჭრო კრიზისით გამოწვეულმა მოთხოვნის შემცირებამ ასევე უარყოფითი გავლენა მოახდინა ფოლადზე მოთხოვნაზე.
მეორეც, განვითარებული ეკონომიკის მქონე ქვეყნების ცენტრალურმა ბანკებმა მიატოვეს ბოლო ათწლეულის განმავლობაში განხორციელებული ექსპანსიური მონეტარული პოლიტიკა. ჩვენ არ ვართ დარწმუნებული, რა გავლენა შეიძლება იქონიოს ამან სასაქონლო ფასებზე.
მესამე, და რაც დანარჩენ ორთანაა დაკავშირებული, განვითარებულ ეკონომიკებში ინფლაცია უკვე დაწყებულია და არსებობს გაურკვევლობა იმის შესახებ, გაგრძელდება თუ არა ის. ინფლაციური ზეწოლის გარდა, რუსეთის წინააღმდეგ ბოლო დროს დაწესებულმა სანქციებმა ასევე იმოქმედა დოლარის, როგორც საერთაშორისო სარეზერვო ვალუტის სტატუსზე. ორივე ამ მოვლენამ ზრდის გავლენა მოახდინა სასაქონლო ფასებზე.
კიდევ ერთხელ, ჩვენი მიზანი არ არის ფოლადის მომავალი ფასების პროგნოზირება, არამედ იმის ჩვენება, რომ მაკროეკონომიკა მნიშვნელოვნად შეიცვალა 2009-დან 2020 წლამდე არსებულ ვითარებასთან შედარებით. ეს ნიშნავს, რომ FRD-ების ანალიზი არ შეიძლება წინა ათწლეულის საშუალო სასაქონლო ფასებისა და მოთხოვნის აღდგენის მიზნით.
ჩვენ გვჯერა, რომ FRD-ის მომავლისთვის განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია სამი ცვლილება, რომლებიც ფასისა და მოთხოვნის რაოდენობის ცვლილებებისგან დამოუკიდებლად არის დამოკიდებული.
პირველ რიგში, FRD-მ ტეხასის შტატის ქალაქ ჰინტონში გახსნა ახალი ობიექტი თავისი ხვეულების ჭრის განყოფილებისთვის. კომპანიის 2021 წლის მესამე კვარტლის 10-კვარტალური ანგარიშის (2021 წლის დეკემბერი) თანახმად, ობიექტის საერთო ღირებულება, რომელიც 21 მილიონი აშშ დოლარი იყო, დაიხარჯა ან დაგროვდა 13 მილიონი აშშ დოლარით. კომპანიამ არ გამოაცხადა, როდის დაიწყებს ობიექტის ოპერირებას.
ახალ ობიექტს მსოფლიოში ერთ-ერთი უდიდესი საჭრელი მანქანა ექნება, რაც არა მხოლოდ წარმოებას, არამედ კომპანიის მიერ შეთავაზებულ პროდუქციის ხაზსაც გააფართოვებს. ობიექტი მდებარეობს Steel Dynamics (STLD)-ის კამპუსში, რომელიც კომპანიას 99 წლის განმავლობაში წელიწადში 1 დოლარად აქვს იჯარით გაცემული.
ეს ახალი ობიექტი წინა ობიექტის იმავე ფილოსოფიას აფართოებს და მსხვილ მწარმოებელთან ძალიან ახლოს მდებარეობს, რათა ამ მწარმოებლისთვის ზედმეტად სპეციფიკური წარმოების მართვა შეძლოს.
15-წლიანი ამორტიზაციის პერიოდის გათვალისწინებით, ახალი ობიექტი FRD-ის მიმდინარე ამორტიზაციის ხარჯებს თითქმის 3 მილიონ დოლარამდე გაზრდის. ეს უარყოფითი ფაქტორი იქნება, თუ ფასები ბოლო ათწლეულის განმავლობაში დაფიქსირებულ დონეს დაუბრუნდება.
მეორეც, FRD-მ ჰეჯირების აქტივობები 2020 წლის ივნისიდან დაიწყო, როგორც ეს მის 2021 ფინანსური წლის 10-K ანგარიშშია ნათქვამი. ჩვენი გაგებით, ჰეჯირება ოპერაციებს მნიშვნელოვან ფინანსურ რისკს უქმნის, ფინანსური ანგარიშგების ინტერპრეტაციას ართულებს და მენეჯმენტის ძალისხმევას მოითხოვს.
FRD იყენებს ჰეჯირების აღრიცხვას თავისი ჰეჯირების ოპერაციებისთვის, რაც საშუალებას აძლევს მას გადადოს დერივატივებზე მოგებისა და ზარალის აღიარება ჰეჯირებული ოპერაციის განხორციელებამდე, თუ ეს მოხდება. მაგალითად, დავუშვათ, FRD ყიდის ნაღდი ფულით ანგარიშსწორებულ კონტრაქტს ადამიანური რესურსების გაყიდვისთვის, რომელიც ექვსი თვის განმავლობაში ანგარიშსწორებულია 100 დოლარად. კონტრაქტის დადების დღეს, სპოტური ფასი 50 დოლარია. შემდეგ კომპანიამ სხვა ყოვლისმომცველ შემოსავალში დააფიქსირა 50 დოლარი ბაზრის მიხედვით შეფასებული დერივატიული აქტივები და 50 დოლარი არარეალიზებული დერივატიული მოგება. ჰეჯირების ფაქტობრივი ტრანზაქცია ხორციელდება იმავე დღეს, 50 დოლარის სპოტურ ფასად, ხოლო OCI მოგება გარდაიქმნება წლის წმინდა შემოსავალად გაყიდვებიდან 50 დოლარის დამატებით.
სანამ თითოეული ჰეჯირების ოპერაცია საბოლოოდ ემთხვევა ფაქტობრივ ოპერაციას, ყველაფერი კარგად იმუშავებს. ამ შემთხვევაში, დერივატივებიდან მიღებული ყველა მოგება და ზარალი მეტ-ნაკლებად კომპენსირდება ფაქტობრივი ვაჭრობის მოგებითა და ზარალით. მკითხველს შეუძლია ივარჯიშოს ყიდვა-გაყიდვის ჰეჯირებაში ფასების ზრდასთან ან ვარდნასთან ერთად.
პრობლემები იწყება მაშინ, როდესაც კომპანიები ზედმეტად ჰეჯირებენ ბიზნესს, რაც არ მოხდება. თუ წარმოებული კონტრაქტი ზარალს განიცდის, ის გადადის წმინდა მოგებაში ფიზიკური კონტრაგენტის გარეშე, რომელიც გააუქმებს მას. მაგალითად, დავუშვათ, რომ კომპანია გეგმავს 10 კოილის გაყიდვას და შესაბამისად, ყიდის 10 ნაღდი ფულით დაფარულ კონტრაქტს. სპოტ ფასის 20%-იანი ზრდა იწვევს 20%-იან ზარალს თითოეული კონტრაქტისთვის (ბერკეტი არ განიხილება გამარტივების მიზნით). თუ შემდეგი 10 კოილი გაიყიდება იმავე სპოტ ფასად, ზარალი არ არის. თუმცა, თუ კომპანია საბოლოოდ მხოლოდ 5 კოილს ყიდის სპოტ ფასად, მან უნდა აღიაროს დარჩენილი კონტრაქტების ზარალი.
სამწუხაროდ, ჰეჯირების ოპერაციების მხოლოდ 18 თვის განმავლობაში, FRD-მ აღიარა 10 მილიონი აშშ დოლარის ოდენობის ზედმეტად ჰეჯირების ზარალი (გენერირებული საგადასახადო აქტივების 7 მილიონი აშშ დოლარის გათვალისწინებით). ეს ზარალი არ შედის გაყიდული საქონლის შემოსავალში ან ღირებულებაში, არამედ შედის სხვა შემოსავალში (არ უნდა აგვერიოს სხვა ყოვლისმომცველ შემოსავალში). ნებისმიერ სხვა შემთხვევაში, საშინელი შეცდომა იქნებოდა ფინანსურ ანგარიშგებაში კომპანიის მიერ ჰეჯირების პოლიტიკის გადახედვის ვალდებულების კონკრეტულად აღიარება. იმის გამო, რომ FRD-მ წელს ბევრი ფული გამოიმუშავა და შედარებით ცოტა წააგო, FRD მხოლოდ ერთ აბზაცშია ნახსენები.
კომპანიები ჰეჯირებას ეფექტურობის გასაზრდელად იყენებენ და ზოგჯერ მოგებას იღებენ უკეთეს ფასად გაყიდვით, როდესაც პროდუქტი მიუწვდომელია. თუმცა, ჩვენ გვჯერა, რომ დამატებითი რისკი არასაჭიროა და, როგორც ვნახეთ, მას შეუძლია უზარმაზარი დანაკარგები გამოიწვიოს. ჰეჯირების საქმიანობის გამოყენების შემთხვევაში, მას უნდა ჰქონდეს ძალიან კონსერვატიული ზღვრული პოლიტიკა, რომელიც არ დაუშვებს ჰეჯირების საქმიანობის მიერ პროგნოზირებული გაყიდვების მცირე ზღურბლს გადაჭარბებას მანამ, სანამ ეს გაყიდვები შედარებით გარკვეული არ იქნება.
წინააღმდეგ შემთხვევაში, ჰეჯირების ოპერაციები უფრო დიდ დარტყმას განიცდის მაშინ, როდესაც კომპანიებს დახმარება ყველაზე მეტად სჭირდებათ. მიზეზი ის არის, რომ ჰეჯირების აღრიცხვა ვერ ხერხდება, როდესაც ჰეჯირების რაოდენობა აღემატება ფაქტობრივ ოპერაციას, რაც მხოლოდ მაშინ ხდება, როდესაც ბაზარზე მოთხოვნა მცირდება, რაც ასევე იწვევს სპოტური ფასების ვარდნას. შედეგად, კომპანია აღმოჩნდება შემოსავლებისა და მოგების შემცირების მდგომარეობაში, ხოლო დამატებითი ჰეჯირების ზარალის ანაზღაურება მოუწევს.
და ბოლოს, ჰეჯირების, მარაგების გაზრდილი საჭიროებების და ახალი ქარხნის მშენებლობის დასაფინანსებლად, FRD-მ JPMorgan Chase-თან (JPM) გააფორმა სესხის ხელშეკრულება. ამ მექანიზმის ფარგლებში, FRD-ს შეუძლია ისესხოს 70 მილიონ დოლარამდე მისი მიმდინარე აქტივებისა და EBITDA-ს ღირებულების საფუძველზე და გადაიხადოს SOFR + 1.7% დავალიანების ნაშთზე.
2021 წლის დეკემბრის მონაცემებით, კომპანიას ობიექტზე 15 მილიონი აშშ დოლარის ოდენობის დავალიანება ჰქონდა. კომპანია არ ახსენებს მის მიერ გამოყენებულ SOFR განაკვეთს, მაგრამ, მაგალითად, 12-თვიანი განაკვეთი დეკემბერში 0.5% იყო და ახლა 1.5%-ია. რა თქმა უნდა, დაფინანსების ეს დონე ჯერ კიდევ მოკრძალებულია, რადგან 100 საბაზისო პუნქტის ცვლილება მხოლოდ დამატებით 150,000 აშშ დოლარის საპროცენტო ხარჯს გამოიწვევს. თუმცა, მომდევნო რამდენიმე თვის განმავლობაში, ვალის დონეს ყურადღებით უნდა აკონტროლოთ.
ჩვენ უკვე ვახსენეთ FRD ოპერაციების თანმდევი ზოგიერთი რისკი, მაგრამ გვსურდა ისინი ცალკე განყოფილებაში ნათლად გამოგვეყო და უფრო დეტალურად გაგვეხილა.
როგორც აღვნიშნეთ, FRD-ს ბოლო ათწლეულის განმავლობაში ჰქონდა ოპერაციული ბერკეტი, ფიქსირებული ხარჯები, მაგრამ ეს არ ნიშნავს უზარმაზარ დანაკარგებს ყველაზე ცუდ ბაზრებზეც კი. რადგან ამჟამად მშენებლობის პროცესშია დამატებითი ქარხნის მშენებლობა, რომელსაც შეუძლია წელიწადში 1.5 მილიონი დოლარის ცვეთის დამატება, ეს შეიცვლება. კომპანიას მოუწევს წელიწადში 1.5 მილიონი დოლარის შემოსავლის მიღება ცვლადი ხარჯების გამოკლებით. ეს რისკი გავლენას ახდენს ბუღალტრულ შემოსავალზე და არა ნაღდი ფულის შემოსავალზე, რადგან ქარხნის ხარჯები, სავარაუდოდ, წელს სრულად იქნება დაფარული.
ასევე აღვნიშნეთ, რომ FRD-ს არ აქვს ვალი, რაც ნიშნავს, რომ არ არსებობს ფინანსური ბერკეტი აღმავალი ან დაღმავალი მიმართულებით. ამჟამად, კომპანიამ ხელი მოაწერა საკრედიტო ხელშეკრულებას, რომელიც დაკავშირებულია მის ლიკვიდურ აქტივებთან. საკრედიტო ხაზი საშუალებას აძლევს კომპანიებს ისესხონ 75 მილიონ დოლარამდე SOFR +1.7%-ის ექვივალენტური საპროცენტო განაკვეთით. ვინაიდან ამ ეტაპზე SOFR-ის წლიური განაკვეთი 1.25%-ია (გამოითვლება CME ფიუჩერსების გამოყენებით, რადგან SOFR-ს ჯერ კიდევ არ აქვს ვადიან სტრუქტურა), FRD იხდის 295,000 აშშ დოლარს პროცენტის სახით ყოველ დამატებით 10 მილიონ აშშ დოლარზე. რადგან SOFR-ის განაკვეთი იზრდება 100 საბაზისო პუნქტით (1%) წელიწადში, FRD გადაიხდის დამატებით 100,000 აშშ დოლარს. FRD ამჟამად ვალშია 15 მილიონი აშშ დოლარი, რაც ნიშნავს 442,000 აშშ დოლარის წლიურ საპროცენტო ხარჯს, რაც წინა ათწლეულის გათვლებში არ იყო წარმოდგენილი.
ამ ორი გადასახადისა და 2022 წლის დარჩენილი პერიოდისთვის საპროცენტო განაკვეთის 1%-იანი ზრდის გათვალისწინებით, კომპანიას COVID-19-თან დაკავშირებულ ბოლოდროინდელ ცვლილებებთან შედარებით დამატებითი 2 მილიონი დოლარის საოპერაციო მოგება მოუწევს. რა თქმა უნდა, ეს იმის გათვალისწინებით, რომ კომპანია არ იხდის ვალებს და არ სესხულობს მეტ ფულს.
შემდეგ ვახსენეთ ჰეჯირების რისკი, რომლის გაზომვაც რთულია, მაგრამ უზარმაზარ დარტყმას მაშინ იღებს, როდესაც კომპანიები ყველაზე დაუცველები არიან. კომპანიის კონკრეტული რისკი დიდწილად დამოკიდებულია იმაზე, თუ რამდენი კონტრაქტია ღია ნებისმიერ დროს და როგორ იცვლება ფოლადის ფასები. თუმცა, წელს დადასტურებულმა 10 მილიონი დოლარის უპრეცედენტო ზარალმა ნებისმიერ ინვესტორს უნდა შეაშინოს. ჩვენ ვურჩევთ კომპანიებს, დააწესონ კონკრეტული პოლიტიკური ლიმიტები ჰეჯირების საქმიანობაზე. ეს არის ყველაზე დიდი რისკი, რომლის წინაშეც ამჟამად კომპანია დგას.
ნაღდი ფულის ხარჯვის შესახებ, 2021 წლის მესამე კვარტლის (2021 წლის დეკემბერი) შესახებ ჩვენს ხელთ არსებული ინფორმაცია არც თუ ისე სახარბიელოა. FRD-ს დიდი ნაღდი ფული არ აქვს, მხოლოდ 3 მილიონი დოლარი. კომპანიას 27 მილიონი დოლარის გადახდა მოუწია დარიცხული თანხების სახით, რომლის უმეტესი ნაწილი ტეხასში მდებარე ახალი ობიექტიდან მოდიოდა და 15 მილიონი დოლარის დავალიანება ჰქონდა გამოუყენებელი საკრედიტო ხაზიდან.
თუმცა, FRD-მ წლის განმავლობაში ასევე გაზარდა ინვესტიციები მარაგებსა და მისაღებ ვალდებულებებში, რადგან ფოლადის ფასები გაიზარდა. 2021 წლის მესამე კვარტლის მონაცემებით, კომპანიას რეკორდული 83 მილიონი აშშ დოლარის მარაგი და 26 მილიონი აშშ დოლარის მისაღებ ვალდებულებები ჰქონდა. რადგან კომპანია მარაგების ნაწილს ყიდის, მას ნაღდი ფული უნდა მიეწოდოს. თუ მოთხოვნა იმდენად დაეცემა, რომ FRD-ის მარაგი შესუსტდება, კომპანიას შეუძლია JPMorgan-ის საკრედიტო ხაზიდან მეტი ისესხოს, 75 მილიონ აშშ დოლარამდე. რა თქმა უნდა, ეს უზარმაზარ ფინანსურ ხარჯებს გამოიწვევს, მიმდინარე განაკვეთით, რომელიც წელიწადში 2.2 მილიონ აშშ დოლარს შეადგენს. ეს ერთ-ერთი მთავარი პუნქტია, რომელიც უნდა შეფასდეს აპრილში ახალი შედეგების გამოქვეყნებისას.
და ბოლოს, FRD არის მცირედ ვაჭრობადი აქცია, რომლის საშუალო დღიური მოცულობა დაახლოებით 5000 აქციაა. აქციებს ასევე აქვთ 3.5%-იანი მოთხოვნა/მიწოდების სპრედი, რაც მაღალად ითვლება. ეს არის ის, რაც ინვესტორებმა უნდა გაითვალისწინონ, მაგრამ ყველა ამას რისკად არ აღიქვამს.
ჩვენი აზრით, ბოლო ათწლეული ასახავს არახელსაყრელ გარემოს სასაქონლო მწარმოებლებისთვის, განსაკუთრებით აშშ-ის ფოლადის ინდუსტრიისთვის. ამ შემთხვევაში, FRD-ის შესაძლებლობა, მიიღოს მოგება საშუალოდ 2.8 მილიონი აშშ დოლარის წლიური წმინდა შემოსავლით, კარგი ნიშანია.
რა თქმა უნდა, ბოლო ათწლეულის ფასების დონის გათვალისწინებითაც კი, კაპიტალის ინვესტიციებისა და ჰეჯირების ოპერაციების მნიშვნელოვანი ცვლილებების გამო, FRD-სთვის იგივე შემოსავლის პროგნოზირება შეუძლებელია. ამასთან, წინა სიტუაციაში დაბრუნების გათვალისწინებითაც კი, კომპანიის რისკი იზრდება.