Pîşesaziya Friedman (NYSE:FRD) pêvajoyek gerîdokek germ e. Pargîdanî kulîlkan ji hilberînerên mezin dikire û wan ji bo ji nû ve firotinê ji xerîdarên dawî an brokeran re pêvajoyê dike.
Pargîdanî hişmendiya darayî û xebitandinê parastiye da ku ew ê bi tundî ji çerxa hilweşîna pîşesaziyê bandor nebe. Bi rastî, deh salên di navbera dawiya krîza darayî û destpêka krîza COVID de ji bo kelûpelan bi tevahî ne ew qas mezin bû, lê dahata neto ya navîn a pargîdanî 2.8 mîlyon dolar bû.
Envanterên FRD-an her gav bi bihayên pola re têkildar bûne, ji ber ku bihayên pola bilind tê wateya qezencên bilind û zêdebûna daxwaziya hilberên FRD. Rêjeya dawîn û kêmbûna bihayên pola di 12 mehên borî de ne cûda bû.
Cûdahiya vê carê ev e ku dibe ku hawîrdora aborî guherîbe, ku destnîşan dike ku bihayên kelûpelan bi navînî ji ya deh salên borî bilindtir in. Wekî din, FRD bi avakirina kargehên nû hilberînê zêde dike û dest pê kiriye hin karsaziya xwe, bi encamên tevlihev, hilberandinê zêde dike.
Dibe ku van guhertinan destnîşan bikin ku FRD dê di deh salên pêş de ji ya berê zêdetir qezenc bike, û bi vî rengî, bihayê pişka xwe ya heyî rastdar bike. Lêbelê, nediyar nehat çareser kirin, û em bawer dikin ku stoka bi agahdariya berdest biha ye.
Nîşe: Heya ku wekî din neyê gotin, hemî agahdarî ji pelên SEC-ê yên FRD-ê têne wergirtin. Sala darayî ya FRD di 31ê Adarê de bi dawî dibe, ji ber vê yekê di raporta xwe ya 10-K de, sala darayî ya heyî sala xebitandina berê vedibêje, û di raporta wê ya 10-Q de, sala raporkirina heyî behsa sala xebatê ya niha dike.
Analîzek pargîdaniyek ku balê dikişîne ser kelûmelên çerxîkî an hilberên têkildar nikare çarçoweya aborî ya ku pargîdanî tê de dixebite derxe holê. Bi gelemperî, em nêzîkatiyek ji jêr-jor ji nirxkirinê re tercîh dikin, lê di vê celeb pargîdaniyê de, nêzîkatiyek ji jor-jêr neçar e.
Em balê dikişînin ser heyama ji Hezîrana 2009-an heya Adara 2020-an. Bi qasî ku em dizanin, ev heyam, her çend ne homojen be jî, bi daketina bihayên kelûpelan, nemaze bihayên enerjiyê, rêjeyên faîzê yên kêm, û polîtîkayên berfirehkirina diravî û yekbûna bazirganiya cîhanî derbas bû.
Nexşeya jêrîn bihayê HRC1, peymana pêşerojê ya kulîlka germ a navxweyî ya ku FRD bi gelemperî peyda dike nîşan dide. Wekî ku em dibînin, heyama ku me biryar da ku em bihayên sergirtî ji 375 $ heya 900 $ per ton analîz bikin. Ji nexşeyê diyar e ku çalakiya bihayê piştî Adara 2020-an pir cûda bûye.
FRD pêvajoyek jêrîn e, ku tê vê wateyê ku ew pêvajoyek bi nisbeten nêzî xerîdarê dawî yê hilbera pola ye.
Şirket niha li Decatur, Alabama sê tesîsên xebatê hene;Lone Star, Texas;û Hickman, Arkansas. Nebatên Alabama û Arkansas ji bo birîna kulîlkan veqetandî ne, lê nebata Teksasê ji bo çêkirina kulîlkan di lûleyan de tê veqetandin.
Lêgerîna Google Nexşeya hêsan a ji bo her saziyekê diyar kir ku her sê tesîs ji hêla stratejîk ve nêzikî kargehên mezin ên ku aîdî markayên navdar ên pîşesaziyê ne. Tesîsa Lone Star li tenişta sazgehek hilberên tubular ên Steel (X) yên Dewletên Yekbûyî ye. Herdu nebatên Decatur û Hickman pir nêzî kargeha Nucor (NUE) ne.
Cih hem di lêçûn û hem jî di kirrûbirrê de faktorek girîng e, ji ber ku lojîstîk di hilberên pola de rolek sereke dilîze, ji ber vê yekê konsepta fêdeyê dide. Dibe ku kargehên mezin nikaribin bi karîgerî polayê ku li gorî taybetmendiyên xerîdar ên dawîn tevdigere, bikin, an jî dibe ku tenê balê bikişîne ser standardkirina çend beşên hilberê, hişt ku kargehên piçûktir ên mîna FRD-ê bihêlin ku yên mayî bi rê ve bibin.
Wekî ku hûn di tabloya jêrîn de dibînin, di deh salên çûyî de, marjîna brut û qezenca xebitandinê ya FRD-ê bi bihayên pola re li hev dimeşe (grafika bihayê wê di beşa berê de ye), mîna her pargîdaniyek din ku di kelûpelan de dixebite.
Yekem, heyamên ku FRD di bin avê de ne pir hindik in. Pir caran, lûtkeya xebitandinê ji bo pargîdaniyên sermayedar pirsgirêkek e. Lêçûnên sabît ên ku ji hêla tesîsan ve têne çêkirin guhertinên piçûk di dahatê de an jî qezenca giştî de bandorek mezin li ser dahata xebitandinê dike.
Wekî ku nexşeya jêrîn nîşan dide, FRD ji vê rastiyê dûr nakeve, û tevgera di dahatê de her ku dahatûya dahatê ber bi jêr ve diçe berfirehtir dibe. Tişta ku di derbarê FRD-ê de taybetî ye ev e ku dema ku bihayên hilberên wê dadikevin ew gelek drav winda nake.Wê tê gotin, dema ku FRD ji hêla lûtkeya xebitandinê ve tê bandor kirin, ew li hember çerxên karsaziyê yên jêrîn berxwedêr e.
Aliyê duyemîn ê balkêş ev e ku dahata karûbarê navîn a FRD-ê ji bo serdemê 4,1 mîlyon dolar bû. Dahata neto ya navîn a FRD ji bo serdemê 2,8 mîlyon dolar bû, ango% 70 ya dahata xebitandinê. Tenê cûdahiya di navbera dahata xebitandinê ya FRD û dahata neto de 30% baca dahatê ye. Ev tê wê wateyê ku pargîdanî pir hindik lêçûnên darayî an yên din hene, û ji hêla din ve di vê heyamê de ev deynê darayî kêm nake.
Di dawiyê de, qîmet û amortîzasyona salane ya navînî ji lêçûnên sermayeyê yên di heyama pêgirtî de pir cûda nebû. Ev pêbaweriyê dide me ku pargîdanî lêçûnên xwe yên sermayeyê xelet rapor nekiriye, û ji ber vê yekê lêçûnên sermaye dike da ku dahatan bi riya hesabkirinê baştir bike.
Em têdigihin ku lêçûnên sermayeya muhafezekar û fînansekirinê FRD di demên dijwar de ji bo pîşesaziya pola re bikêr hiştiye. Dema ku FRD tê hesibandin ev faktorek dilnizmek girîng e.
Armanca vê analîzê ne ew e ku pêşbînî bike ka dê çi bi faktorên nediyar ên wekî bihayên kelûpelan, rêjeyên faîzê û bazirganiya cîhanî were.
Lê belê em dixwazin bidin zanîn ku jîngeha ku em tê de ne û jîngeha ku dibe di deh salên pêş de pêşbikeve, li gorî rewşa deh salên borî taybetmendiyên pir cuda nîşan daye.
Di têgihiştina me de, dema ku em bahse pêşketinên ku hê ne zelal in dikin, hersê tişt ji hev pirr cuda ne.
Ya yekem, xuya nake ku cîhan ber bi entegrasyona bazirganiya navneteweyî ve diçe. Ev ji bo aboriya giştî xirab e, lê ji bo hilberînerên marjînal ên kelûpelên ku ji pêşbaziya navneteweyî kêmtir bandor dibin re baş e. Ev eşkere ji bo polaçêkerên Dewletên Yekbûyî yên ku ji pêşbaziya erzan a bihayê, bi piranî ji Chinaînê êşê dikişînin, xweşiyek e. Bê guman, daketina daxwazê ​​ya ku ji ber kêmbûna bazirganiyê bandorek neyînî ya li ser daxwazê ​​​​kir jî kir.
Ya duyemîn, bankên navendî yên di aboriyên pêşkeftî de dev ji polîtîkayên diravî yên berbelavker ên ku di deh salên borî de sepandine berda.
Sêyem, û bi her du yên din ve girêdayî, enflasyon di aboriyên pêşketî de ji niha ve dest pê kiriye, û nediyarî li ser berdewamiya wê heye yan na. Ji bilî fişarên enflasyonê, cezayên vê dawiyê yên li ser Rûsyayê jî bandor li ser rewşa dolar wek pereyê rezerva navneteweyî kir.
Dîsa, mebesta me ne pêşbînkirina bihayên pola yên pêşerojê ye, lê ew e ku em nîşan bidin ku aboriya makro li gorî rewşa di navbera 2009 û 2020-an de pir guherî ye. Ev tê vê wateyê ku FRD bi nêrîna vegerandina bihayên malzemeyên navîn û daxwaziya deh salên berê nayên analîz kirin.
Em bawer dikin ku sê guhertin bi taybetî ji bo paşeroja FRD-ê girîng in, ji guhertinên di bihayê û mîqdara daxwazkirî de.
Pêşîn, FRD li Hinton, Texas, ji bo beşa xweya qutkirina kulîlkan sazgehek nû vekir. Li gorî rapora pargîdanî ya 10-Q ji bo çaryeka sêyemîn a 2021-an (Kanûna 2021), lêçûna giştî ya sazgehê 21 mîlyon dolar hatiye xerckirin an jî 13 mîlyon dolar berhev kiriye. Pargîdanî diyar nekir ku dê kengê dest bi xebatê bike.
Tesîsa nû dê xwedî yek ji mezintirîn makîneyên birrîna li cîhanê be, ne tenê hilberînê, lê di heman demê de xeta hilberê ya ku pargîdanî pêşkêş dike jî berfireh bike. Tesîs li kampusa Steel Dynamics (STLD) ye, ku ji bo 99 salan salane 1 dolar bi kirê dide pargîdaniyê.
Ev saziya nû li ser heman felsefeya sazgeha berê berfireh dibe û pir nêzikî çêkerek mezin e ku hilberandina ku ji bo wê çêkerê pir taybetî ye bi rê ve bibe.
Dema ku heyama qîmetê ya 15-salî were hesibandin, tesîsa nû dê lêçûnên qîmetê yên FRD-ê hema hema du qat bike û bigihîje 3 mîlyon dolar. Ev dê bibe faktorek neyînî heke biha vegerin asta ku di deh salên borî de hatine dîtin.
Ya duyemîn, FRD ji Hezîrana 2020-an vir ve dest bi çalakiyên hedkirinê kiriye, wekî ku di rapora xwe ya FY21 10-K de ragihandiye. Di têgihîştina me de, hedging rîskek darayî ya girîng dide xebatan, şirovekirina daxuyaniyên darayî dijwartir dike, û hewildana rêveberiyê hewce dike.
FRD ji bo operasyonên xwe yên hedge hesabkirina hedge bikar tîne, ku destûrê dide wê ku naskirina destkeftî û windahiyên li ser hilberan taloq bike heya ku operasyona parastinê, heke hebe, pêk were. Mînakî, em texmîn bikin ku FRD girêbestek diravî ya ji bo HRC-ê ku di nav şeş mehan de bi 100 $ hatî veguheztin bifroşe. s û 50 dolar di dahatên din ên berfereh de ji destkeftiyên heta niha nehatine pêkanîn. Danûstandina rastîn a hedge di heman rojê de bi bihayek 50 dolarî pêk tê, û dûv re qezenca OCI bi lêzêdekirina 50 dolaran li firotanê vediguhere hatina neto ya salê.
Heya ku her operasyonek hedging di dawiyê de bi operasyona rastîn re têkildar be, dê her tişt baş bixebite. Di vê rewşê de, hemî destkeftî û windahiyên li ser derivatives kêm-zêde bi destkeftî û windahiyên li ser bazirganiya rastîn têne veguheztin. Xwendevan dikarin kirîn û firotina hedging wekî ku biha zêde dibin an dadikeve pratîkê bikin.
Pirsgirêk gava ku pargîdanî karsaziya ku dê neqewime zêde bike dest pê dikin. Heke peymana derûdorê zirarê bibîne, bêyî ku aliyek fizîkî wê betal bike, ew berbi qezenca neto tê birin. Mînak, bifikirin ku pargîdaniyek plan dike ku 10 kulman bifroşe û ji ber vê yekê 10 girêbestên diravî difroşe. Ji sedî 20% zêdebûnek di girêbestê de ji bo 00% ji sedî xisareke din e. 10 kulm bi heman buhayê têne firotin, xisar tune ye.Lêbelê, heke pargîdanî bi tenê 5 kulîlkan bi bihayê cîh bifroşe, divê windabûna peymanên mayî nas bike.
Mixabin, tenê di 18 mehên operasyonên parastinê de, FRD zerarên zêde yên parastinê yên 10 mîlyon dolarî nas kir (li ber çavan 7 mîlyon dolar malên bacê yên ku hatine çêkirin). FRD îsal gelek drav kir û kêm kêm winda kir, FRD tenê di yek paragrafê de tê gotin.
Şîrket hedging bikar tînin da ku karbidestiyê zêde bikin û carinan jî bi firotina bi bihayek çêtir dema ku hilber peyda nabe sûd werdigirin. Lêbelê, em bawer dikin ku xetera zêde nepêwist e û, wekî me dît, ew dikare zirarên mezin çêbike. Ger were bikar anîn, çalakiya hedging divê xwedan polîtîkayek pir muhafezekar be, nehêle ku çalakiya hedging ji hindek hûrgelên firotanê re derbas bibe heya ku ji bo wan tixûbên firotanê yên nisbî nebin.
Wekî din, dema ku pargîdanî herî zêde hewcedarê alîkariyê ne, dê operasyonên hedging derbeyek mezin bigire. Sedem ev e ku hesabkirina hedge têk diçe dema ku hejmara hedges ji operasyona rastîn derbas dibe, ev yek tenê dema ku daxwaziya bazarê dadikeve, ev yek jî dibe sedem ku bihayên spot dakevin. Di encamê de, pargîdanî dê di rewşek kêmkirina dahat û qezencan de be dema ku pêdivî ye ku windahiyên parastinê yên din jî telafî bike.
Di dawiyê de, ji bo fînansekirina xweya parastinê, zêdekirina hewcedariyên envanterê û avakirina kargehek nû, FRD bi JPMorgan Chase (JPM) re tesîsek krediyê îmze kir. Di bin vê mekanîzmayê de, FRD dikare li ser bingeha nirxa heyînên xwe yên heyî û EBITDA heta 70 mîlyon dolar deyn deyn bike û SOFR + 1,7% li ser bîlançoya mayî bide.
Di Kanûna 2021-an de, pargîdanî di tesîsê de xwediyê 15 mîlyon dolaran bû. Pargîdanî behsa rêjeya SOFR ya ku ew bikar tîne nake, lê wek nimûne, rêjeya 12-mehî di Kanûnê de 0,5% bû û niha 1,5%. Bê guman, ev asta darayî hîna hindik e, ji ber ku 100 100 xalên bingehîn guheztinek zêde, dê tenê ji 100 mehên din re bigihêje 50 $. asta deyn dê ji nêz ve were şopandin.
Me berê jî behsa hin xetereyên li pişt operasyonên FRD kiriye, lê me xwest ku wan bi zelalî di beşeke cûda de bihêlin û bêtir nîqaş bikin.
Wekî ku me behs kir, FRD di deh salên borî de xwedan lûtkeya xebitandinê, lêçûnên sabît e, lê ev nayê wê wateyê ku di bazarên herî xirab de jî zirarên mezin hene. Bi kargehek din a ku niha di bin çêkirinê de ye û dikare salê 1,5 mîlyon dolar kêmkirina zêde bike, ew ê were guhertin. Pargîdanî dê neçar bimîne ku salê 1,5 mîlyon dolar bigihîne dahatê, ji ber ku ev xetere bandorê li ser dahatên guhêrbar neke, ji ber ku xetera dahatên guhêrbar bandor nake. îsal.
Her weha me behs kir ku FRD ne xwediyê deynek e, ev tê vê wateyê ku li ser rê û berjêr çu hêzek darayî tine ye. Niha, pargîdanî saziyek krediyê ya ku bi hebûnên xwe yên lîkî ve girêdayî ye îmze kiriye. Xeta krediyê dihêle ku pargîdaniyan bi rêjeya faîzê +1,7% heta 75 mîlyon dolar deyn deyn bikin. FRD ji bo her 10 mîlyon dolarên din ên deynkirî 295,000 dolar faîz dide. Ji ber ku rêjeya SOFR salê 100 xalên bingehîn (1%) zêde dibe, FRD dê 100,000 $ zêde bide.
Zêdekirina wan her du berdêlan bi hev re, û 1% bilindkirina rêjeya ji bo mayî ya 2022-an, pêdivî ye ku pargîdanî li gorî ya ku berî guheztinên vê dawiyê yên COVID-ê bû, 2 mîlyon dolar qezenca xebitandinê ya din peyda bike. Bê guman, ev tê hesibandin ku pargîdanî deynên xwe nade an bêtir drav deyn nake.
Û paşê me behsa rîska hedging kir, ku zehmet e ku meriv were pîvandin, lê dema ku pargîdanî herî xeternak in, zirarek mezin distîne. Rîska taybetî ya pargîdaniyek bi giranî girêdayî ye ka çend peyman di her kêliyê de vekirî ne û bihayê pola çawa dimeşin. Lêbelê, windabûna bêhempa ya 10 mîlyon dolarî ku îsal hate piştrast kirin divê dilê her veberhênerek bişewitîne.
Di derbarê şewitandina drav de, agahdariya ku me ji çaryeka sêyemîn a 2021-an (Kanûna 2021) heye ne pir baş e. FRD gelek drav tune, tenê 3 mîlyon dolar. Pargîdanî neçar bû ku 27 mîlyon dolar bidaya, ku piraniya wan ji saziya wê ya nû li Texasê dihat, û 15 mîlyon dolar li ser xeta krediya wê ya berbiçav hebû.
Lêbelê, FRD di nav salê de veberhênana xwe ya li ser envanter û dravdanê jî zêde kir ji ber ku bihayê pola zêde bû. Ji 3Q21-ê de, pargîdanî xwediyê rekorek 83 mîlyon dolarî 83 mîlyon dolarî û 26 mîlyon dolaran bû. Gava ku pargîdanî hin stokan difroşe, divê drav werbigire. Ger daxwaz ew qas kêm bibe ku karibe envantera FRD-ê ji xetên kredî yên FRD-ê zêdetir bide dest pê kirin û berbi xetên PM ve zêde bibe. 75 mîlyon dolar. Bê guman, ev ê lêçûnek darayî ya mezin hebe, bi rêjeya heyî ya 2,2 mîlyon dolar salê. Ev yek ji xalên bingehîn e ku meriv binirxîne dema ku encamên nû di meha Nîsanê de derkevin holê.
Di dawiyê de, FRD stoqek ziravkirî ye, bi qebareya rojane ya navînî nêzî 5,000 hîseyan e. Di heman demê de borsa xwedan belavbûna daxwaz/bid 3,5%, ku bilind tê hesibandin e. Ev tiştek e ku veberhêner divê li ber çavan bigirin, lê her kes wê wekî xeternak nabîne.
Bi dîtina me, deh salên borî ji bo hilberînerên kelûpelan, nemaze pîşesaziya pola ya Dewletên Yekbûyî, hawîrdorek nebaş nîşan dide. Di vê rewşê de, şiyana FRD-ê ku bi dahata netîce ya salane ya navînî 2,8 mîlyon dolar qezenc bike, nîşanek baş e.
Bê guman, her çend asta bihayên deh salên borî jî li ber çavan were girtin, em nikarin heman dahatê ji bo FRD pêşbînî bikin ji ber ku di veberhênana sermayeyê û operasyonên hedging de guherînên girîng çêdibin.Wê tê gotin, heke vegerek li rewşa berê jî were hesibandin, xetereya pargîdanî mezintir dibe.