Friedman Industries (NYSE: FRD) - бул ысык прокатталган катушка процессору. Компания ири өндүрүүчүлөрдөн катушкаларды сатып алат жана аларды андан ары акыркы кардарларга же брокерлерге кайра сатуу үчүн иштетет.
Компания каржылык жана операциялык этияттуулукту сактап, тармактын төмөндөө циклинен катуу таасир этпейт.Чындыгында, финансылык кризистин аягы менен COVID кризисинин башталышынын ортосундагы он жыл жалпысынан товарлар үчүн анчалык деле сонун болгон жок, бирок компаниянын орточо таза кирешеси 2,8 миллион долларды түздү.
FRDs запастары ар дайым болоттун баасы менен корреляцияланган, анткени болоттун баасы жогору болгон кирешени жана FRD продуктыларына суроо-талаптын көбөйүшүн билдирет. Акыркы 12 айдын ичинде болоттун баасында бука чуркоо жана бюст ар кандай болгон.
Бул жолку айырма, экономикалык чөйрө өзгөрүшү мүмкүн, бул чийки заттын баасы акыркы он жылдагыдан орто эсеп менен жогору экенин көрсөтүп турат. Мындан тышкары, FRD жаңы заводдорду куруу менен өндүрүштү күчөтүп жатат жана айрым бизнесин хеджирлей баштады, натыйжасы ар түрдүү.
Бул өзгөртүүлөр FRD жакынкы он жылдыкта мурункуга караганда көбүрөөк киреше ала алат деп сунуш кылышы мүмкүн, жана ошентип, анын учурдагы үлүшү баасын актоо.Бирок, белгисиздик чечиле элек, жана биз колдо болгон маалымат менен запасы кымбат деп эсептейбиз.
Эскертүү: Эгерде башкасы көрсөтүлбөсө, бардык маалымат FRDдин SEC арыздарынан алынган. FRDнин финансылык жылы 31-мартта аяктайт, андыктан анын 10-К отчетунда учурдагы финансылык жыл мурунку операциялык жылга, ал эми анын 10-Q отчетунда учурдагы отчеттук жыл учурдагы операциялык жылга тиешелүү.
Циклдик товарларга же аны менен байланышкан өнүмгө багытталган компаниянын ар кандай анализи компания иштеп жаткан экономикалык контекстти жокко чыгара албайт. Жалпысынан алганда, биз баалоодо ылдыйдан өйдө карай мамилени жактырабыз, бирок компаниянын бул түрүндө жогорудан ылдый мамиле сөзсүз болот.
Биз 2009-жылдын июнунан 2020-жылдын мартына чейинки мезгилге көңүл бурабыз. Белгилүү болгондой, мезгил бир тектүү болбосо да, чийки заттын баасынын төмөндөшү, өзгөчө энергияга болгон баалар, пайыздык чендердин төмөндөшү, акча-кредиттик экспансия саясаты жана дүйнөлүк соода интеграциясы менен коштолду.
Төмөнкү диаграмма HRC1 баасын, FRD негизинен камсыздаган ата мекендик ысык прокат катушканын фьючерстик келишиминин баасын көрсөтөт. Көрүнүп тургандай, биз бир тоннасына 375 доллардан 900 долларга чейин камтылган бааларды талдоону чечкен мезгил. Графиктен көрүнүп тургандай, 2020-жылдын мартынан кийинки баа аракети такыр башкача болгон.
FRD - бул болоттон жасалган продуктунун акыркы кардарына салыштырмалуу жакын процессор дегенди билдирет.
Учурда компаниянын Алабама штатындагы Декатур шаарында үч иштеп жаткан объекти бар;Lone Star, Техас;жана Хикман, Арканзас. Алабама жана Арканзас өсүмдүктөрү катушкаларды кесүүгө арналган, ал эми Техастагы завод түрмөктөрдү түтүкчөлөргө түзүүгө арналган.
Жөнөкөй Google Карталар аркылуу ар бир объектти издөө көрсөткөндөй, үч объект тең стратегиялык жактан тармактагы белгилүү бренддерге таандык ири заводдорго жакын жайгашкан. The Lone Star мекемеси АКШнын Steel (X) түтүктүү буюмдарынын объектисине жанаша жайгашкан. Декатур жана Хикман заводдору Nucor (NUE) заводуна абдан жакын жайгашкан.
Логистика болоттон жасалган буюмдарда негизги ролду ойногондуктан, жайгаштыруу чыгымдардын да, маркетингдин да маанилүү фактору болуп саналат, ошондуктан концентрация өз натыйжасын берет. Чоңураак тегирмендер акыркы кардарлардын талаптарына жооп берген болотту эффективдүү иштете албашы мүмкүн же буюмдун бир нече бөлүгүн стандартташтырууга гана көңүл бурушу мүмкүн, калганын иштетүү үчүн FRD сыяктуу майда тегирмендерди калтырышат.
Төмөнкү диаграммада көрүнүп тургандай, акыркы он жылдын ичинде FRDнын дүң маржасы жана операциялык пайдасы болоттун баасы менен тандемде жылган (анын баа диаграммасы мурунку бөлүмдө), товарларда иштеген башка компаниялар сыяктуу.
Биринчиден, FRDs суу каптап турган өтө аз мезгилдер бар. Көп учурда, операциялык рычагдар актив-интенсивдүү компаниялар үчүн маселе болуп саналат. Объекттерден келип чыккан туруктуу чыгымдар кирешеге же дүң кирешеге кичине өзгөрүүлөрдү киргизет, операциялык кирешеге чоң таасирин тийгизет.
Төмөнкү диаграммада көрүнүп тургандай, FRD бул чындыктан качып кутула албайт жана кирешелер жөнүндө отчет ылдыйга жылган сайын кирешенин кыймылы кеңейет. FRD жөнүндө өзгөчө нерсе, анын продукциясынын баасы төмөндөгөндө көп акчаны жоготпойт. Башкача айтканда, FRD операциялык рычагдардан таасир этсе да, бизнес циклинин төмөндөшүнө туруктуу.
Экинчи кызыктуу аспект, FRDнин мезгил ичиндеги орточо операциялык кирешеси 4,1 миллион долларды түздү. FRDнин мезгил ичиндеги орточо таза кирешеси 2,8 миллион долларды же операциялык кирешенин 70%ын түздү. FRDнин операциялык кирешеси менен таза кирешенин ортосундагы бир гана айырма 30% киреше салыгы болуп саналат. Бул компаниянын финансылык же башка чыгашалары өтө аз экенин билдирет, ал эми экинчи жагынан, FRD бул мезгилде финансылык карызы азайбайт (финансылык карызы жок). бул мезгил.
Акыр-аягы, жылдык орточо эскирүү жана амортизация камтылган мезгил ичинде капиталдык чыгашалардан олуттуу айырмаланган эмес. Бул компания капиталдык чыгашаларды туура эмес отчет берген эмес деген ишенимди берет, демек, бухгалтердик эсеп аркылуу кирешени жакшыртуу үчүн чыгымдарды капиталдаштыруу.
Биз консервативдүү капиталдык чыгашалар жана каржылоо болот өнөр жайы үчүн оор мезгилде FRD рентабелдүүлүгүн сактап калганын түшүнөбүз. Бул FRD карап жатканда маанилүү ынандыруучу фактор болуп саналат.
Бул анализдин максаты - чийки заттын баасы, пайыздык чендер жана дүйнөлүк соода сыяктуу күтүүсүз факторлор эмне болорун алдын ала айтуу эмес.
Бирок, биз жашап жаткан чөйрө жана жакынкы он жылда өнүгө турган чөйрө акыркы он жылдагы кырдаалга салыштырмалуу абдан ачык мүнөздөмөлөрдү көрсөткөнүн белгилеп кеткибиз келет.
Биздин түшүнүгүбүздө, биз азырынча ачык-айкын эмес окуялар жөнүндө сөз кылып жатканда, үч нерсе такыр башка.
Биринчиден, дүйнө эл аралык соода интеграциясына карай жылып бараткандай көрүнбөйт. Бул жалпы экономика үчүн жаман, бирок эл аралык атаандаштыктын азыраак таасири тийген товарлардын маргиналдык өндүрүүчүлөрү үчүн жакшы. Бул негизинен Кытайдан келген арзан баада атаандаштыктан жапа чеккен америкалык болот эритүүчүлөр үчүн чоң пайда.
Экинчиден, экономикасы өнүккөн өлкөлөрдүн борбордук банктары акыркы он жылдыкта жүргүзгөн экспансиячыл акча-кредит саясатынан баш тартышты. Биз чийки заттын баасына кандай таасир этиши мүмкүн экенин билбейбиз.
Үчүнчүдөн, жана калган экөөнө байланыштуу, өнүккөн экономикаларда инфляция эбак эле башталган жана анын сакталып калабы деген белгисиздик бар.Инфляциялык басымдардан тышкары, Орусияга киргизилген акыркы санкциялар доллардын эл аралык резервдик валюта статусуна да таасирин тийгизди. Бул эки окуя тең чийки заттын баасына жогору карай таасирин тийгизди.
Дагы бир жолу, биздин ниетибиз келечектеги болоттун баасын алдын ала айтуу эмес, бирок макроэкономика 2009 жана 2020-жылдардагы кырдаалга салыштырмалуу олуттуу өзгөргөнүн көрсөтүү. Бул FRDs чийки заттын орточо баасын калыбына келтирүү максатында талдоо мүмкүн эмес дегенди билдирет жана мурунку он жылдыктын суроо-талабы.
Биз үч өзгөртүү FRD келечеги үчүн өзгөчө маанилүү деп эсептейбиз, баанын жана суроо-талаптын санынын өзгөрүшүнө көз карандысыз.
Биринчиден, FRD Техас штатындагы Хинтон шаарында өзүнүн катушка кесүү бөлүмү үчүн жаңы объект ачты. Компаниянын 2021-жылдын үчүнчү чейрегиндеги (2021-жылдын декабрь) 10-Q отчетуна ылайык, объекттин жалпы баасы 21 миллион доллар сарпталган же 13 миллион долларга топтолгон. Компания качан объект иштей баштаарын жарыялай элек.
Жаңы ишкана өндүрүштү гана эмес, компания сунуш кылган продукциянын линиясын кеңейтип, дүйнөдөгү эң ири кесүүчү станоктордун бирине ээ болот. Объект Steel Dynamics (STLD) кампусунда жайгашкан, ал компанияга жылына 1 долларга 99 жылга ижарага берилет.
Бул жаңы объект мурунку объектинин ошол эле философиясында кеңейет жана ошол өндүрүүчү үчүн өтө спецификалык өндүрүштү иштетүү үчүн чоң өндүрүүчүгө абдан жакын жайгашкан.
15 жылдык амортизациялык мезгилди эске алуу менен, жаңы объект FRDнын учурдагы амортизациялык чыгашасын дээрлик эки эсеге көбөйтүп, 3 миллион долларга чейин түзөт. Бул баалар акыркы он жылда байкалган деңгээлге кайтып келсе, бул терс фактор болот.
Экинчиден, FRD 2020-жылдын июнь айынан баштап хеджирлөө ишин баштады, бул тууралуу өзүнүн 21-ФЖ 10-К отчетунда жарыяланды. Биздин түшүнүгүбүз боюнча, хеджирлөө операцияларга олуттуу финансылык тобокелдикти киргизет, финансылык отчетторду чечмелөөнү кыйындатат жана башкаруунун күч-аракетин талап кылат.
FRD хедждик операциялары үчүн хеджирлөө эсебин колдонот, бул ага туунду каражаттар боюнча пайдаларды жана жоготууларды таанууну хеджирленген операция, эгерде бар болсо, ишке ашканга чейин кийинкиге калтырууга мүмкүндүк берет. Мисалы, FRD алты айдын ичинде эсептелген HRC үчүн накталай акча менен эсептелген келишимди $100га сатты дейли.Келишим түзүлгөн күнү, компаниянын баасы $5-0-да катталган. топтомдору жана $50 башка комплекстүү кирешеде ишке ашырылбаган туунду кирешелер. Хеджирлөөнүн иш жүзүндөгү бүтүмү ошол эле күнү $50 спот баасында ишке ашат, андан кийин OCI кирешеси сатуудан 50 долларды кошуу менен жыл ичинде таза кирешеге айландырылат.
Ар бир хеджирлөө операциясы акыры иш жүзүндөгү операцияга дал келсе, баары жакшы иштейт.Мындай учурда туунду каражаттар боюнча бардык кирешелер жана жоготуулар иш жүзүндө соодадагы кирешелер жана жоготуулар менен аздыр-көптүр компенсацияланат.Окурмандар баалар көтөрүлүп же төмөндөгөндө хеджирлөө сатып алуу жана сатуу практикасын жүргүзө алышат.
Көйгөйлөр компаниялар ишке ашпай турган бизнести ашыкча хеджирлегенде башталат. Туунду келишим чыгымга учураса, аны жокко чыгаруу үчүн эч кандай физикалык контрагентсиз таза пайдага жылдырылат. Мисалы, компания 10 катушка сатууну пландап жатат, демек, 10 накталай келишимди сатты дейли. Спот баанын 20% га жогорулашы кийинки келишимдин 20%га жогорулашына алып келбейт. катушкалар ошол эле спот баада сатылат, эч кандай жоготуу жок. Бирок, компания спот баада 5 гана катушка сатуу менен аяктаса, ал калган келишимдердин жоготууларын моюнга алышы керек.
Тилекке каршы, хеджирлөө операцияларынын 18 айынын ичинде FRD 10 миллион доллар өлчөмүндөгү ашыкча хеджирлөө боюнча жоготууларды тааныды (7 миллион долларлык салыктык активдерди эске алуу менен). Булар сатылган товарлардын кирешесине же өздүк наркына кошулбайт, бирок башка кирешеге кошулат (башка комплекстүү киреше менен чаташтырбоо керек). анын хеджирлөө саясатын кайра карап чыгуу. FRD бул жылы көп акча таап, салыштырмалуу аз жоготкондуктан, FRD бир эле абзацта айтылган.
Компаниялар натыйжалуулугун жогорулатуу жана кээде продукт жок болгондо жакшыраак баада сатуу менен пайда табуу үчүн хеджирлөөнү колдонушат. Бирок, биз кошумча тобокелдиктин кереги жок деп эсептейбиз жана биз көрүп тургандай, ал чоң жоготууларды жаратышы мүмкүн деп эсептейбиз. Эгер колдонулса, хеджирлөө иши абдан консервативдүү босого саясатка ээ болушу керек, бул болжолдонгон сатуулар белгилүү болгонго чейин хеджирлөө ишмердүүлүгүнө жол бербейт.
Болбосо, компанияларга эң көп жардам керек болгондо, хеджирлөө операциялары чоң соккуга учурайт. Себеби, хедждердин саны иш жүзүндөгү операциядан ашып кеткенде хедждик эсеп ишке ашпай калат, бул рыноктук суроо-талап төмөндөгөндө гана пайда болот, бул да спот бааларынын төмөндөшүнө алып келет. Натыйжада, компания кирешеси жана кирешеси азайып, кошумча жоготуулардын ордун толтурууга туура келет.
Акыр-аягы, хеджирлөө, инвентаризацияга болгон муктаждыктарды көбөйтүү жана жаңы фабриканын курулушун каржылоо үчүн, FRD JPMorgan Chase (JPM) менен кредиттик келишимге кол койду. Бул механизмге ылайык, FRD өзүнүн учурдагы активдеринин жана EBITDAнын наркынын негизинде 70 миллион долларга чейин карыз ала алат жана төлөнбөгөн калдык боюнча SOFR + 1,7% төлөй алат.
2021-жылдын декабрына карата компаниянын объектинде 15 миллион долларлык төлөнбөгөн балансы бар болчу. Компания колдонгон SOFR ставкасын айтпайт, бирок, мисалы, 12 айлык чен декабрда 0,5% болсо, азыр 1,5% түзөт. Албетте, каржылоонун бул деңгээли дагы эле жөнөкөй, анткени 100 пайыздан ашык кошумча пайыздык чен өзгөрүшү мүмкүн. кийинки бир нече айда карыздын деңгээли кылдаттык менен байкалышы керек.
Биз буга чейин FRD операцияларынын артында турган кээ бир тобокелдиктерди айтып өттүк, бирок аларды өзүнчө бөлүмгө так коюп, көбүрөөк талкуулагыбыз келди.
Жогоруда айтылгандай, FRD акыркы он жылдыкта операциялык рычагдарга, туруктуу чыгымдарга ээ болду, бирок бул эң начар рыноктордо да чоң жоготууларды билдирбейт. Жылына 1,5 миллион доллар амортизацияны кошо турган кошумча завод курулуп жаткандыктан, бул өзгөрөт. Компания жылына 1,5 миллион доллар киреше табышы керек болот. Завод быйылкы жылдын эсебинен толук төлөнүшү мүмкүн.
Биз ошондой эле FRDнин эч кандай карызы жок экенин айттык, демек, өйдө же ылдыйда эч кандай финансылык рычаг жок. Азыр компания өзүнүн ликвиддүү активдерине байланышкан кредиттик механизмге кол койду. Кредиттик линия компанияларга SOFR +1,7% эквиваленттүү пайыздык чен менен 75 миллион долларга чейин карыз алууга мүмкүндүк берет. мөөнөттүү түзүм), FRD ар бир 10 миллион доллар көбүрөөк карыз үчүн 295 000 доллар төлөйт. SOFR ставкасы жылына 100 базистик пунктка (1%) жогорулаган сайын, FRD кошумча 100 000 доллар төлөйт. FRD учурда 15 миллион доллар карыз, бул мурунку 442 долларды түзгөн жылдык пайыздык чыгашаны билдирет.
Бул эки айыпты кошуп, 2022-жылдын калган бөлүгүндө ставканы 1% га көтөрүү менен, компания COVIDге акыркы өзгөрүүлөргө чейинкиге салыштырмалуу кошумча 2 миллион доллар операциялык киреше табышы керек.
Анан биз хеджирлөө тобокелдигин айттык, аны өлчөө кыйын, бирок компаниялар эң аялуу болуп турганда чоң сокку урат. Компаниянын спецификалык тобокелдиги көбүнчө канча контракттын кайсы убакта ачык экенине жана болоттун баасынын өзгөрүшүнө жараша болот. Ошентсе да, быйыл тастыкталган 10 миллион долларлык теңдешсиз жоготуу ар бир инвестордун омурткасын титиретиши керек. Биз компанияларга алардын эң чоң тобокелдик саясатын азыр туура чектөөнү сунуштайбыз.
Накталай акчаны күйгүзүү боюнча, 2021-жылдын үчүнчү чейрегинен (2021-жылдын декабры) бизде болгон маалымат анча жакшы эмес. FRDде накталай акча көп эмес, болгону 3 миллион доллар. Компания 27 миллион доллар чегерүүгө аргасыз болгон, анын көбү Техастагы жаңы мекемесинен келип түшкөн жана анын төлөнбөгөн кредиттик линиясы боюнча 15 миллион доллар төлөнбөгөн.
Бирок, FRD ошондой эле жыл ичинде болоттун баасынын көтөрүлүшүнө байланыштуу инвентаризацияга жана дебитордук карызга болгон инвестициясын көбөйттү. 21-жылдын 3-чейрегине карата компаниянын рекорддук көлөмү 83 миллион долларга жана дебитордук карызга ээ болгон. Компания бир аз товардык-материалдык баалуулуктарды саткандыктан, накталай акчага ээ болушу керек. Эгерде суроо-талап ушунчалык төмөндөп кетсе, FRD компаниянын кредиттик линияларын көбөйтүшү мүмкүн. 75 миллион долларга чейин. Албетте, бул жылына 2,2 миллион доллар учурдагы курсу боюнча чоң каржылык чыгымды талап кылат. Бул апрель айында жаңы жыйынтыктар чыкканда баа берүүнүн негизги пункттарынын бири.
Акыр-аягы, FRD 5000 акциянын орточо күнүмдүк көлөмү менен жука сатылган акция болуп саналат. Акцияда дагы 3,5% суроо/тендердик спред бар, бул жогорку деп эсептелет. Муну инвесторлор эстен чыгарбоо керек, бирок баары эле аны тобокелдик катары көрө бербейт.
Биздин оюбузча, акыркы он жылдык товар өндүрүүчүлөр үчүн, өзгөчө АКШнын болот өнөр жайы үчүн жагымсыз жагдайды чагылдырат. Бул учурда, FRD орточо жылдык таза кирешеси 2,8 миллион доллар менен пайда алып келе жатканы жакшы жышаан.
Албетте, өткөн он жылдагы баалардын деңгээлин эске алганда да, капиталдык салымдардын жана хеджирлөө операцияларынын олуттуу өзгөрүүлөрүнөн улам, биз FRD үчүн бирдей кирешени алдын ала айта албайбыз. Башкача айтканда, мурунку кырдаалга кайтып келгенде да, компаниянын тобокелдиги чоңоёт.