Friedman Industries (NYSE: FRD) ass e waarm gewalzten Spiralprozessor. D'Firma keeft Spiele vu grousse Hiersteller a veraarbecht se fir weider Verkaaf un Enn Clienten oder Broker.
Tatsächlech war d'Joerzéngt tëscht dem Enn vun der Finanzkris an dem Ufank vun der COVID Kris net all sou super fir Commodities insgesamt, awer den DuerchschnëttsNettoakommes vun der Firma war $ 2.8 Milliounen.
Inventaire vun FRDs sinn ëmmer mat Stol Präisser korreléiert ginn, wéi héich Stol Präisser bedeit méi Profitter an eng Erhéijung vun Nofro fir FRD Produiten.Déi lescht Bull lafen an Bust an Stol Präisser iwwer déi lescht 12 Méint war net anescht.
Den Ënnerscheed dës Kéier ass datt d'wirtschaftlech Ëmfeld geännert huet, wat suggeréiert datt d'Commodity Präisser am Duerchschnëtt méi héich sinn wéi se an de leschte Jorzéngt waren. Zousätzlech, FRD rampéiert d'Produktioun duerch nei Fabriken ze bauen an huet ugefaang e puer vu senge Geschäfter ze hedgen, mat gemëschte Resultater.
Dës Ännerunge kënne virschloen datt FRD an den nächsten Dekade méi verdénge wäert wéi an der Vergaangenheet, an domat hiren aktuellen Aktiepräis berechtegen. D'Onsécherheet ass awer net geléist, a mir gleewen datt d'Aktie mat der verfügbaren Informatioun deier ass.
Bemierkung: Wann net anescht uginn, all Informatioun ass ofgeleet vun FRD d'SEC Fichieren. FRD d'Steier Joer endet op Mäerz 31, also a sengem 10-K Rapport, dat aktuellt Steier Joer bezitt sech op d'virdrun Operatioun Joer, an a sengem 10-Q Rapport, dat aktuellt Berichterstattung Joer bezitt sech op dat aktuellt Betribsjoer.
All Analyse vun enger Firma, déi sech op zyklesch Wueren oder ähnlech Produkter konzentréiert, kann de wirtschaftleche Kontext an deem d'Firma operéiert net ausschléissen. Am Allgemengen hu mir léiwer eng Bottom-up Approche fir d'Bewäertung ze bewäerten, awer an dëser Aart vu Firmen ass eng Top-down Approche inévitabel.
Mir konzentréieren eis op d'Period vum Juni 2009 bis Mäerz 2020. Souwäit mir wëssen, war d'Period, obwuel net homogen, geprägt vu falende Wuerenpräisser, besonnesch Energiepräisser, manner Zënsen, a monetär Expansiounspolitik a weltwäit Handelsintegratioun.
D'Grafik hei drënner weist de Präis vun HRC1, den Hausdrock-Walz-Futureskontrakt deen FRD haaptsächlech liwwert. Wéi mir kënne gesinn, d'Period hu mir décidéiert fir iwwerdeckte Präisser ze analyséieren, rangéiert vun $ 375 bis $ 900 pro Tonn.
FRD is a downstream processor, which means it is a processor relativly no to the end client of the steel product.FRD keeft waarm gewalzt coils am bulk aus gréissere Millen, déi dann geschnidden, geformt oder weider verkaaft wéi-ass ze End Clienten oder Courtiere.
D'Firma huet am Moment dräi Betribssystemer Ariichtungen zu Decatur, Alabama;Lone Star, Texas;an Hickman, Arkansas.D'Alabama- an Arkansas-Planzen si fir d'Spiralschneider gewidmet, während d'Texas-Planz gewidmet ass fir Spiralen a Réier ze bilden.
Eng einfach Google Maps Sich fir all Ariichtung huet opgedeckt datt all dräi Ariichtungen strategesch no bei grousse Fabriken lokaliséiert sinn, déi zu bekannte Marken an der Industrie gehéieren. The Lone Star facility is adjacent to a US Steel (X) tubular products facility. Both the Decatur and Hickman Plants are very close to the Nucor (NUE) plant.
D'Location ass e wichtege Faktor souwuel bei de Käschten wéi och am Marketing, well d'Logistik eng grouss Roll bei de Stolprodukter spillt, sou datt d'Konzentratioun sech bezilt.Grouss Millen kënnen net effizient Stol veraarbecht ginn, deen d'Spezifikatioune vum Enn vum Client entsprécht, oder nëmmen op d'Standardiséierung vun e puer Deeler vum Produkt konzentréieren, a méi kleng Millen wéi FRD iwwerloossen fir de Rescht ze handhaben.
Wéi Dir an der Grafik hei ënnen gesitt, an de leschte Jorzéngt, hunn de FRD säi Bruttomargin an de Betribsgewënn zesumme mat de Stolpräisser geplënnert (säi Präisdiagramm ass an der viregter Sektioun), grad wéi all aner Firma déi a Commodities schafft.
Éischtens sinn et ganz wéineg Perioden wou FRDs iwwerschwemmt sinn.Oft, operationell leverage is an issue for asset-intensive companies.Fix Käschten, déi duerch Ariichtungen verursaacht ginn, maachen kleng Verännerungen am Einnahmen oder de Bruttogewënn e groussen Impakt op d'Betribakommes.
Wéi d'Grafik hei ënnendrënner weist, entkommt FRD dës Realitéit net, an d'Bewegung an de Recetten breet wéi d'Akommesstatement erofgeet.Wat speziell iwwer FRD ass, datt et net vill Suen verléiert wann d'Präisser vu senge Produkter falen. Dat gesot, wärend FRD duerch d'Operatiounshändler beaflosst ass, ass et elastesch géint den Downside Geschäftszyklen.
Den zweeten interessanten Aspekt ass datt FRD duerchschnëttlech Operatiounsakommes fir d'Period $4,1 Millioune war. FRD's DuerchschnëttsNettoakommes fir d'Period war $2,8 Milliounen, oder 70% vum Betribsakommes.
Schlussendlech hunn d'Joresduerchschnëttsabschiebungen an d'Amortisatioun net wesentlech vun der Kapitalausgaben ënnerscheeden während der iwwerdeckter Period. Dëst gëtt eis Vertrauen datt d'Firma hir Kapitalausgaben net falsch gemellt huet, an dofir Käschten kapitaliséiert fir Akommes duerch Comptabilitéit ze verbesseren.
Mir verstinn datt konservativ Kapitalausgaben a Finanzéierung FRD an schwieregen Zäiten fir d'Stolindustrie rentabel gehalen hunn. Dëst ass e wichtege berouegende Faktor wann Dir FRD berécksiichtegt.
Den Zweck vun dëser Analyse ass net virauszesoen wat mat onberechenbaren Faktore wéi Commodity Präisser, Zënssätz a Welthandel geschitt.
Mir wëllen awer drop hiweisen, datt déi Ëmwelt an där mir sinn an déi Ëmwelt, déi sech an den nächsten zéng Joer wäert entwéckelen, ganz ënnerschiddlech Charakteristiken huet par rapport zu der Situatioun an de leschten 10 Joer.
An eisem Verständnis, wa mir iwwer Entwécklungen schwätzen, déi nach net kloer sinn, sinn déi dräi Saache ganz ënnerschiddlech.
Eischtens schéngt d'Welt net méi a Richtung méi international Handelsintegratioun ze beweegen. Dëst ass schlecht fir d'Gesamtwirtschaft, awer gutt fir marginale Produzente vu Wueren, déi manner vun der internationaler Konkurrenz betraff sinn. Dat ass kloer e Boon fir US Stolproduzenten, déi ënner niddrege Präiskonkurrenz leiden, meeschtens aus China.
Zweetens, Zentralbanken an fortgeschratt Wirtschaft hunn déi expansiv Währungspolitik opginn, déi se an de leschte Jorzéngt ëmgesat hunn.Mir sinn net sécher, wat den Impakt op d'Commodity Präisser kéint sinn.
Drëttens, an Zesummenhang mat deenen aneren zwee, Inflatioun an fortgeschratt Wirtschaft huet schonn ugefaangen, an et ass Onsécherheet iwwer ob et wäert bestoe. Nieft Inflatiounsdrock, rezent Sanktiounen op Russland hunn och de Status vun der Dollar als international Reserve Währung beaflosst. Béid vun dësen Entwécklungen hunn en Upward Impakt op Wueren Präisser haten.
Erëm, eis Intent ass net zukünfteg Stolpräisser virauszesoen, mee ze weisen datt d'Makrowirtschaft däitlech geännert huet am Verglach zu der Situatioun tëscht 2009 an 2020. Dëst bedeit datt FRDs net analyséiert kënne ginn mat der Sicht op d'Median Commodity Präisser an d'Demande vun der viregter Dekade z'erhalen.
Mir gleewen, datt dräi Ännerungen besonnesch wichteg sinn fir d'Zukunft vun FRD, onofhängeg vun Ännerungen am Präis a Quantitéit gefrot.
Éischt, FRD opgemaach eng nei Ariichtung fir seng coil cutting Divisioun zu Hinton, Texas. Laut der Firma d'10-Q Rapport fir den drëtten Trimester vun 2021 (Dez 2021), déi total Ariichtungskäschte vun $ 21 Millioune goufen ausginn oder accumuléiert vun $ 13 Milliounen.
Déi nei Ariichtung wäert eng vun de gréisste Schneidmaschinnen op der Welt hunn, net nëmmen d'Produktioun ausbauen, awer och d'Produktlinn déi d'Firma ubitt.D'Anlag läit um Steel Dynamics (STLD) Campus, deen un d'Firma fir $1 pro Joer fir 99 Joer verlount gëtt.
Dës nei Ariichtung erweidert op déiselwecht Philosophie vun der viregter Ariichtung a läit ganz no bei engem groussen Hiersteller fir d'Produktioun ze handhaben déi ze spezifesch ass fir dësen Hiersteller.
Wann Dir d'15-Joer Ofschätzungsperiod berücksichtegt, wäert déi nei Ariichtung bal d'FRD aktuell Ofschätzungskäschte verduebelen op $ 3 Milliounen.
Zweetens, FRD huet ugefaang Hedging Aktivitéiten zanter Juni 2020, wéi annoncéiert a sengem FY21 10-K Rapport.An eisem Verständnis, Hedging féiert bedeitend finanziell Risiko fir Operatiounen, mécht d'Interpretatioun vun finanziell Aussoen méi schwéier, a verlaangt Gestioun Effort.
FRD benotzt Hedge Comptablesmethod fir seng Hedge Operatiounen, déi et erlaabt d'Unerkennung vu Gewënn a Verloschter op Derivate ofzesetzen, bis déi geschützte Operatioun, wann iwwerhaapt, geschitt. realiséiert derivative Gewënn an anere Comprehensive Akommes.D'tatsächlech Transaktioun vun der Hedge statt am selwechten Dag op engem Plaz Präis vun $50, an der OCI Gewënn dann an Nettoakommes fir d'Joer ëmgerechent vun $50 zu Ofsaz.
Soulaang wéi all Hedging Operatioun schlussendlech mat der aktueller Operatioun entsprécht, wäert alles gutt funktionnéieren.An dësem Fall sinn all Gewënn a Verloschter op Derivate méi oder manner kompenséiert duerch Gewënn a Verloschter op den aktuellen Handel.Lieser kënnen Hedging kafen a verkafen wéi d'Präisser klammen oder falen.
Problemer fänken wann Betriber iwwer-hedge Affär datt net geschéien.Wann den Derivatkontrakt e Verloscht entsteet, gëtt et op d'Nettogewënn ouni kierperlech Géigepartei fir et ze annuléieren.Zum Beispill, ugeholl datt eng Firma plangt 10 Coils ze verkafen an dofir 10 Cash-settled Kontrakter verkeeft.Eng 20% ​​Erhéijung vum Spotpräis resultéiert an engem nächste 20% Verloscht fir e selweschte Vertrag ass net verkaaft. Spotpräis gëtt et kee Verloscht.Wann d'Firma awer nëmmen 5 Spiralen zum Spotpräis verkeeft, muss se de Verloscht vun de verbleiwen Kontrakter erkennen.
Leider, an just 18 Méint vun Hedging Operatiounen, huet FRD iwwer-Hedging Verloschter vun $ 10 Milliounen unerkannt (Betruecht $ 7 Milliounen u Steier Verméigen generéiert). Dës sinn net am Recetten oder Käschten vun Wueren verkaaft abegraff, mä sinn an aner Akommes abegraff (net ze verwiessele mat anere Comprehensive Akommes). An all anere Fall, et wier eng schrecklech Feeler an der Firma seng Verpflichtungen ze erkenne spezifesch an hir Verpflichtungen. RD huet dëst Joer vill Suen gemaach a relativ wéineg verluer, FRD gëtt nëmmen an engem Paragraph ernimmt.
Firmen benotzen Hedging Effizienz ze Erhéijung an heiansdo Gewënn vun verkafen zu engem bessere Präis wann de Produit net disponibel ass.Mir gleewen awer datt den zousätzleche Risiko onnéideg ass an, wéi mir gesinn hunn, kann et enorm Verloschter generéieren. Wann se benotzt ginn, soll d'Hedging-Aktivitéit eng ganz konservativ Schwellpolitik hunn, déi Hedging-Aktivitéit net erlaabt eng kleng Schwell vun de Verkafsprognosen ze iwwerschreiden, bis déi relativ bestëmmte Verkafspräisser sinn.
Soss wäerten d'Hedging-Operatiounen e gréisseren Hit huelen wann d'Firmen am meeschten Hëllef brauchen. De Grond ass datt d'Hedge-Comptabilitéit klappt wann d'Zuel vun den Hecken d'aktuell Operatioun iwwerschreift, wat nëmme geschitt wann d'Nofro vum Maart fällt, wat och d'Spotpräisser falen. Als Resultat wäert d'Firma an enger Positioun sinn, datt d'Recetten an d'Gewënn schrumpfen, wärend zousätzlech Hedging-Verloschter musse kompenséieren.
Schlussendlech, fir seng Hedging, erhéicht Inventarbedürfnisser a Bau vun enger neier Fabrik ze finanzéieren, huet FRD eng Prêtfacilitéit mat JPMorgan Chase (JPM) ënnerschriwwen. Ënnert dësem Mechanismus kann FRD bis zu $70 Millioune léinen op Basis vum Wäert vun hiren aktuellen Verméigen an EBITDA a bezuelen SOFR + 1.7% op der aussergewéinlecher Gläichgewiicht.
Zënter Dezember 2021 hat d'Firma en aussergewéinlecht Gläichgewiicht vun $ 15 Milliounen op der Ariichtung. D'Firma ernimmt net de SOFR-Taux deen se benotzt, awer zum Beispill, den 12-Mount Taux war 0,5% am Dezember an ass elo 1,5%. D'Scholdenniveauen musse genau iwwerwaacht ginn.
Mir hu schonn e puer vun de Risiken hannert FRD Operatiounen ernimmt, awer wollten se kloer an enger separater Rubrik setzen a méi diskutéieren.
Wéi mir erwähnt hunn, huet FRD Betribsleverage, fix Käschten, iwwer déi lescht Jorzéngt, awer dat heescht net enorm Verloschter souguer an de schlëmmste Mäert. Mat enger zousätzlecher Planz déi elo am Bau ass, déi $ 1.5 Milliounen d'Joer an Ofschätzung kéint addéieren, dat wäert änneren.
Mir hunn och erwähnt datt FRD keng Scholden huet, wat heescht datt et kee finanzielle Heber um Wee erop oder erof ass. Elo huet d'Firma eng Kredittariichtung ënnerschriwwen, déi mat senge flëssege Verméigen verbonnen ass. D'Kreditlinn erlaabt Firmen bis zu $75 Milliounen ze léinen zu engem Zënssaz gläichwäerteg mat SOFR +1.7%. Zënter dem alljährlechen SOFR Taux zu dësem Zäitpunkt ass 1,25% Bezuelung vun der SOFR nach ëmmer 1,25% Zukunftszäit berechent, zënter datt d'SOFR-Struktur nach ëmmer keng Bezuelung benotzt, 000 Zënsen fir all $ 10 Millioune méi geléint.Wéi de SOFR Taux ëm 100 Basispunkten (1%) pro Joer eropgeet, wäert d'FRD eng zousätzlech $100.000 bezuelen.FRD schëlleg am Moment $15 Milliounen, wat iwwersetzt op eng jährlech Zënskäschte vun $442.000, déi net an de Berechnunge vum leschte Joerzéngt präsent waren.
Wann een déi zwou Käschten zesumme bäidréit, an eng 1% Tariferhéijung fir de Rescht vun 2022, muss d'Firma mat engem zousätzleche $ 2 Milliounen am Betribsgewënn kommen am Verglach zu deem wat et war virun de rezente Ännerunge vum COVID.
An dunn hu mer den Hedging-Risiko ugeschwat, dee schwéier ze moossen ass, awer e groussen Hit hëlt wann d'Firmen am meeschte vulnérabel sinn.De spezifesche Risiko vun enger Firma hänkt haaptsächlech dovun of wéi vill Kontrakter zu all Moment op sinn a wéi d'Stolpräisser bewegen.
Betreffend Cash Burn, d'Informatioun déi mir aus dem drëtten Trimester vun 2021 hunn (Dez 2021) ass net ganz gutt.FRD huet net vill Cash, just $ 3 Milliounen. D'Firma huet $ 27 Milliounen an Accruals ze bezuelen, déi meescht vun deenen koumen aus senger neier Ariichtung zu Texas, an hat $ 15 Milliounen aussergewéinlech op senger aussergewéinlecher Kredittlinn.
Wéi och ëmmer, FRD huet och seng Investitiounen an Inventar a Fuerderungen am Laf vum Joer erhéicht wéi d'Stolpräisser eropgaange sinn. Wéi vum 3Q21, huet d'Firma e Rekord $ 83 Milliounen an Inventar an $ 26 Milliounen u Fuerderungen. Wéi d'Firma e puer Inventar verkeeft, soll et Cash kréien. f natierlech wäert dëst e grousse finanzielle Käschte maachen, am aktuellen Taux vun $ 2,2 Milliounen pro Joer. Dëst ass ee vun de Schlësselpunkte fir ze bewäerten wann nei Resultater iergendwann am Abrëll entstinn.
Schlussendlech ass FRD eng dënn gehandelt Aktie, mat engem duerchschnëttleche deegleche Volume vu ronn 5.000 Aktien. D'Aktie huet och eng Ufro / Offer Verbreedung vun 3,5%, wat als héich ugesi gëtt.
An eiser Meenung no, reflektéiert déi lescht Jorzéngt en ongënschtegt Ëmfeld fir Commodity Produzenten, besonnesch d'US Stolindustrie.An dësem Fall ass d'Fäegkeet vun der FRD fir Profitter mat engem duerchschnëttleche jäerlechen Nettoakommes vun $2,8 Milliounen e gutt Zeechen ze féieren.
Natierlech, och wann d'Präisniveauen vun de leschte Jorzéngt Rechnung gedroe ginn, kënne mir déi selwecht Akommes fir FRD net virauszesoen wéinst de bedeitendsten Ännerungen am Kapital Investitiounen an Hedging Operatiounen. Dat gesot, och wann een zréck an d'virdrun Situatioun berücksichtegt, gëtt de Risiko vun der Firma méi grouss.