फ्राइडम्यान इन्डस्ट्रीज (NYSE:FRD) एक हट रोल्ड कोइल प्रोसेसर हो। कम्पनीले ठूला निर्माताहरूबाट कोइलहरू किन्छ र अन्तिम ग्राहकहरू वा दलालहरूलाई थप पुनर्विक्रयको लागि प्रशोधन गर्छ।
कम्पनीले वित्तीय र सञ्चालन विवेक कायम राखेको छ ताकि उद्योगको मन्दी चक्रबाट गम्भीर रूपमा प्रभावित नहोस्। वास्तवमा, वित्तीय संकटको अन्त्य र कोभिड संकटको सुरुवात बीचको दशक समग्रमा वस्तुहरूको लागि त्यति राम्रो थिएन, तर कम्पनीको औसत खुद आम्दानी $२८ मिलियन थियो।
FRD हरूको सूची सधैं स्टीलको मूल्यसँग सम्बन्धित रहेको छ, किनकि उच्च स्टीलको मूल्यले उच्च नाफा र FRD उत्पादनहरूको माग बढाउँछ। विगत १२ महिनामा स्टीलको मूल्यमा भएको पछिल्लो बुल रन र ब्यास्ट पनि फरक थिएन।
यस पटकको भिन्नता यो हो कि आर्थिक वातावरण परिवर्तन भएको हुन सक्छ, जसले गर्दा वस्तुको मूल्य गत दशकको तुलनामा औसतमा बढी रहेको देखिन्छ। यसका साथै, FRD ले नयाँ कारखानाहरू निर्माण गरेर उत्पादन बढाइरहेको छ र मिश्रित परिणामहरू सहित आफ्नो केही व्यवसायलाई हेज गर्न थालेको छ।
यी परिवर्तनहरूले सुझाव दिन सक्छन् कि FRD ले अर्को दशकमा विगतको भन्दा बढी कमाउन सक्षम हुनेछ, र यसरी, यसको हालको शेयर मूल्यलाई औचित्य दिन्छ। यद्यपि, अनिश्चितता समाधान भएको छैन, र हामी विश्वास गर्छौं कि उपलब्ध जानकारी भएको स्टक महँगो छ।
नोट: अन्यथा भनिएको बाहेक, सबै जानकारी FRD को SEC फाइलिङबाट लिइएको हो। FRD को आर्थिक वर्ष मार्च ३१ मा समाप्त हुन्छ, त्यसैले यसको १०-Q रिपोर्टमा, चालू आर्थिक वर्षले अघिल्लो सञ्चालन वर्षलाई जनाउँछ, र यसको १०-Q रिपोर्टमा, हालको रिपोर्टिङ वर्षले हालको सञ्चालन वर्षलाई जनाउँछ।
चक्रीय वस्तुहरू वा सम्बन्धित उत्पादनहरूमा केन्द्रित कम्पनीको कुनै पनि विश्लेषणले कम्पनीले सञ्चालन गर्ने आर्थिक सन्दर्भलाई बहिष्कार गर्न सक्दैन। सामान्यतया, हामी मूल्याङ्कनको लागि तल-माथिको दृष्टिकोणलाई प्राथमिकता दिन्छौं, तर यस प्रकारको कम्पनीमा, माथि-तलको दृष्टिकोण अपरिहार्य छ।
हामी जुन २००९ देखि मार्च २०२० सम्मको अवधिमा ध्यान केन्द्रित गर्छौं। हामीलाई थाहा भएसम्म, यो अवधि, एकरूप नभए पनि, वस्तुको मूल्यमा गिरावट, विशेष गरी ऊर्जाको मूल्य, कम ब्याजदर, र मौद्रिक विस्तारकारी नीतिहरू र विश्वव्यापी व्यापार एकीकरणले चिन्हित गरेको थियो।
तलको चार्टले HRC1 को मूल्य देखाउँछ, जुन FRD ले मुख्यतया आपूर्ति गर्ने घरेलु हट रोल्ड कोइल फ्युचर्स अनुबंध हो। हामी देख्न सक्छौं, हामीले प्रति टन $३७५ देखि $९०० सम्मको मूल्यहरू विश्लेषण गर्ने निर्णय गरेको अवधि। चार्टबाट यो स्पष्ट हुन्छ कि मार्च २०२० पछिको मूल्य कार्य एकदम फरक भएको छ।
FRD एक डाउनस्ट्रीम प्रोसेसर हो, जसको अर्थ यो स्टील उत्पादनको अन्तिम ग्राहकको तुलनात्मक रूपमा नजिकको प्रोसेसर हो। FRD ले ठूला मिलहरूबाट थोकमा हट रोल्ड कोइलहरू खरिद गर्दछ, जुन त्यसपछि अन्तिम ग्राहकहरू वा दलालहरूलाई काटिन्छ, आकार दिइन्छ वा पुन: बेचिन्छ।
कम्पनीको हाल डेकाटुर, अलाबामा; लोन स्टार, टेक्सास; र हिकम्यान, अर्कान्सासमा तीन सञ्चालन सुविधाहरू छन्। अलाबामा र अर्कान्सास प्लान्टहरू कोइल काट्न समर्पित छन्, जबकि टेक्सास प्लान्ट कोइलहरूलाई ट्यूबमा बनाउन समर्पित छ।
प्रत्येक सुविधाको लागि एक साधारण गुगल नक्सा खोजीले पत्ता लगायो कि तीनवटै सुविधाहरू रणनीतिक रूपमा उद्योगका प्रसिद्ध ब्रान्डहरूसँग सम्बन्धित ठूला कारखानाहरूको नजिक अवस्थित छन्। लोन स्टार सुविधा यूएस स्टील (X) ट्यूबलर उत्पादन सुविधाको छेउमा छ। डेकाटुर र हिकम्यान दुवै प्लान्टहरू नुकोर (NUE) प्लान्टको धेरै नजिक छन्।
लागत र मार्केटिंग दुवैमा स्थान एक महत्त्वपूर्ण कारक हो, किनकि स्टील उत्पादनहरूमा रसदले प्रमुख भूमिका खेल्छ, त्यसैले एकाग्रताले प्रतिफल दिन्छ। ठूला मिलहरूले अन्तिम ग्राहक विशिष्टताहरू पूरा गर्ने स्टीललाई कुशलतापूर्वक प्रशोधन गर्न सक्षम नहुन सक्छन्, वा उत्पादनको केही भागहरू मानकीकरणमा मात्र ध्यान केन्द्रित गर्न सक्छन्, FRD जस्ता साना मिलहरूले बाँकी काम ह्यान्डल गर्न छोड्छन्।
तलको चार्टमा तपाईंले देख्न सक्नुहुन्छ, विगत एक दशकमा, FRD को कुल मार्जिन र सञ्चालन नाफा स्टीलको मूल्यसँग मिल्दोजुल्दो भएको छ (यसको मूल्य चार्ट अघिल्लो खण्डमा छ), कमोडिटीमा काम गर्ने अन्य कुनै पनि कम्पनी जस्तै।
पहिलो, FRD हरू बाढी आउने अवधिहरू धेरै कम हुन्छन्। प्रायः, सम्पत्ति-गहन कम्पनीहरूको लागि सञ्चालन लाभ एक मुद्दा हो। सुविधाहरूको कारणले गर्दा स्थिर लागतहरूले राजस्व वा कुल नाफामा सानो परिवर्तन ल्याउँछ जसले सञ्चालन आयमा ठूलो प्रभाव पार्छ।
तलको चार्टले देखाएको छ, FRD यस वास्तविकताबाट उम्कन सक्दैन, र आय विवरण तल सर्दै जाँदा राजस्वको आन्दोलन फराकिलो हुँदै जान्छ। FRD को विशेष कुरा के हो भने यसले आफ्ना उत्पादनहरूको मूल्य घट्दा धेरै पैसा गुमाउँदैन। यद्यपि, FRD अपरेटिङ लिभरेजबाट प्रभावित भए पनि, यो नकारात्मक व्यापार चक्रहरूको लागि लचिलो छ।
दोस्रो रोचक पक्ष यो हो कि यस अवधिमा FRD को औसत सञ्चालन आय $४.१ मिलियन थियो। यस अवधिमा FRD को औसत खुद आम्दानी $२.८ मिलियन थियो, वा सञ्चालन आयको ७०%। FRD को सञ्चालन आय र खुद आम्दानी बीचको एक मात्र भिन्नता भनेको ३०% आयकर हो। यसको मतलब कम्पनीको धेरै कम वित्तीय वा अन्य खर्चहरू छन्, र अर्कोतर्फ लिभरेज घटाउँछ (यस अवस्थामा वित्तीय)। यो यस अवधिमा FRD को कुनै वित्तीय ऋण नभएको कारणले हो।
अन्तमा, वार्षिक औसत मूल्यह्रास र परिशोधन कभर गरिएको अवधिमा पूँजीगत खर्चभन्दा उल्लेखनीय रूपमा फरक थिएन। यसले हामीलाई विश्वास दिन्छ कि कम्पनीले आफ्नो पूँजीगत खर्च गलत रिपोर्ट गरेको छैन, र त्यसैले लेखा मार्फत आम्दानी सुधार गर्न लागत पूँजीकृत गर्दछ।
हामी बुझ्छौं कि रूढिवादी पूँजीगत खर्च र वित्तपोषणले स्टील उद्योगको लागि कठिन समयमा FRD लाई नाफामा राखेको छ। FRD लाई विचार गर्दा यो एक महत्त्वपूर्ण आश्वस्त पार्ने कारक हो।
यस विश्लेषणको उद्देश्य वस्तुको मूल्य, ब्याजदर र विश्व व्यापार जस्ता अप्रत्याशित कारकहरूमा के हुनेछ भनेर भविष्यवाणी गर्नु होइन।
यद्यपि, हामी यो कुरा औंल्याउन चाहन्छौं कि हामी जुन वातावरणमा छौं र आगामी दश वर्षमा विकास हुने सम्भावना भएको वातावरणले विगत दश वर्षको अवस्थाको तुलनामा धेरै फरक विशेषताहरू देखाएको छ।
हाम्रो बुझाइमा, हामी अझै स्पष्ट नभएका विकासहरूको बारेमा कुरा गरिरहेका छौं, तर तीनवटा कुराहरू धेरै फरक छन्।
पहिलो, विश्व थप अन्तर्राष्ट्रिय व्यापार एकीकरणतर्फ अघि बढिरहेको देखिँदैन। यो समग्र अर्थतन्त्रको लागि नराम्रो हो, तर अन्तर्राष्ट्रिय प्रतिस्पर्धाबाट कम प्रभावित हुने वस्तुहरूको सीमान्त उत्पादकहरूको लागि राम्रो हो। यो स्पष्ट रूपमा अमेरिकी स्टील निर्माताहरूका लागि वरदान हो, जो कम मूल्यको प्रतिस्पर्धाबाट पीडित छन्, प्रायः चीनबाट। अवश्य पनि, व्यापार मन्दीले ल्याएको मागमा आएको गिरावटले स्टीलको मागमा पनि नकारात्मक प्रभाव पारेको छ।
दोस्रो, विकसित अर्थतन्त्रका केन्द्रीय बैंकहरूले विगत एक दशकमा लागू गरेका विस्तारकारी मौद्रिक नीतिहरू त्यागेका छन्। वस्तुको मूल्यमा कस्तो प्रभाव पर्न सक्छ भन्ने कुरा हामीलाई निश्चित छैन।
तेस्रो, र अन्य दुईसँग सम्बन्धित, विकसित अर्थतन्त्रहरूमा मुद्रास्फीति पहिले नै सुरु भइसकेको छ, र यो जारी रहनेछ कि रहने छैन भन्ने बारेमा अनिश्चितता छ। मुद्रास्फीतिको दबाबको अतिरिक्त, रूसमाथि हालैका प्रतिबन्धहरूले डलरको अन्तर्राष्ट्रिय आरक्षित मुद्राको रूपमा स्थितिलाई पनि असर गरेको छ। यी दुवै विकासले वस्तुको मूल्यमा माथिल्लो प्रभाव पारेको छ।
फेरि पनि, हाम्रो उद्देश्य भविष्यमा स्टीलको मूल्य भविष्यवाणी गर्नु होइन, तर २००९ र २०२० बीचको अवस्थाको तुलनामा समष्टिगत अर्थतन्त्रमा उल्लेखनीय परिवर्तन आएको देखाउनु हो। यसको अर्थ FRD हरूलाई अघिल्लो दशकको औसत वस्तुको मूल्य र मागमा पुन: प्राप्ति गर्ने दृष्टिकोणले विश्लेषण गर्न सकिँदैन।
हाम्रो विश्वास छ कि FRD को भविष्यको लागि मूल्य र माग गरिएको मात्रामा परिवर्तनबाट स्वतन्त्र, तीन परिवर्तनहरू विशेष गरी महत्त्वपूर्ण छन्।
पहिलो, FRD ले टेक्सासको हिन्टनमा आफ्नो कोइल काट्ने डिभिजनको लागि नयाँ सुविधा खोल्यो। २०२१ को तेस्रो त्रैमासिक (डिसेम्बर २०२१) को लागि कम्पनीको १०-क्वार्टर रिपोर्ट अनुसार, $२१ मिलियनको कुल सुविधा लागत $१३ मिलियनले खर्च भएको छ वा जम्मा भएको छ। कम्पनीले सुविधा कहिले सञ्चालन सुरु हुन्छ भनेर घोषणा गरेको छैन।
नयाँ सुविधामा विश्वको सबैभन्दा ठूलो काट्ने मेसिनहरू मध्ये एक हुनेछ, जसले उत्पादन मात्र नभई कम्पनीले प्रदान गर्ने उत्पादन लाइनलाई पनि विस्तार गर्नेछ। यो सुविधा स्टील डाइनामिक्स (STLD) क्याम्पसमा अवस्थित छ, जुन कम्पनीलाई ९९ वर्षको लागि प्रति वर्ष $१ मा भाडामा दिइएको छ।
यो नयाँ सुविधा अघिल्लो सुविधाको उही दर्शनमा विस्तार हुन्छ र ठूलो उत्पादकको धेरै नजिक अवस्थित छ जुन त्यो निर्माताको लागि धेरै विशिष्ट उत्पादन ह्यान्डल गर्न सक्दैन।
१५ वर्षको मूल्यह्रास अवधिलाई ध्यानमा राख्दै, नयाँ सुविधाले FRD को हालको मूल्यह्रास खर्चलाई लगभग दोब्बर गरी $३ मिलियन पुर्‍याउनेछ। यदि मूल्यहरू विगत दशकमा देखिएको स्तरमा फर्किएमा यो नकारात्मक कारक हुनेछ।
दोस्रो, FRD ले जुन २०२० देखि हेजिङ गतिविधिहरू सुरु गरेको छ, जसको घोषणा FY21 10-K रिपोर्टमा गरिएको छ। हाम्रो बुझाइमा, हेजिङले सञ्चालनमा महत्त्वपूर्ण वित्तीय जोखिम प्रस्तुत गर्दछ, वित्तीय विवरणहरूको व्याख्यालाई अझ गाह्रो बनाउँछ, र व्यवस्थापन प्रयासको आवश्यकता पर्दछ।
FRD ले आफ्नो हेज अपरेसनहरूको लागि हेज अकाउन्टिङ प्रयोग गर्दछ, जसले यसलाई हेज अपरेसन, यदि कुनै छ भने, नभएसम्म डेरिभेटिभहरूमा लाभ र नोक्सानको पहिचानलाई स्थगित गर्न अनुमति दिन्छ। उदाहरणका लागि, मानौं FRD ले छ महिना भित्र सेटल गरिएको HRC को लागि नगद-सेटल गरिएको सम्झौता $१०० मा बेच्छ। सम्झौता सेटल भएको दिन, स्पट मूल्य $५० हुन्छ। त्यसपछि कम्पनीले मार्क-टु-मार्केट डेरिभेटिभ सम्पत्तिमा $५० र अन्य व्यापक आयमा अवास्तविक डेरिभेटिभ लाभमा $५० दर्ता गर्‍यो। हेजको वास्तविक लेनदेन सोही दिन $५० को स्पट मूल्यमा हुन्छ, र त्यसपछि OCI लाभ बिक्रीमा $५० थपेर वर्षको लागि खुद आम्दानीमा रूपान्तरण गरिन्छ।
जबसम्म प्रत्येक हेजिङ अपरेशन अन्ततः वास्तविक अपरेशनसँग मेल खान्छ, सबै कुरा ठीकसँग काम गर्नेछ। यस अवस्थामा, डेरिभेटिभहरूमा भएका सबै लाभ र नोक्सानहरू वास्तविक व्यापारमा भएका लाभ र नोक्सानहरूद्वारा कम वा कम अफसेट हुन्छन्। मूल्य बढ्दै वा घट्दै जाँदा पाठकहरूले हेजिङ खरिद र बिक्री अभ्यास गर्न सक्छन्।
समस्याहरू तब सुरु हुन्छन् जब कम्पनीहरूले त्यस्तो व्यवसायलाई ओभर-हेज गर्छन् जुन हुने छैन। यदि व्युत्पन्न सम्झौताले घाटा बेच्छ भने, यसलाई रद्द गर्न कुनै भौतिक प्रतिपक्ष बिना नै खुद लाभमा अगाडि बढाइन्छ। उदाहरणका लागि, मानौं कुनै कम्पनीले १० वटा कोइल बेच्ने योजना बनाएको छ र त्यसैले १० वटा नगद-सेटल गरिएका सम्झौताहरू बेच्छ। स्पट मूल्यमा २०% वृद्धिले प्रति सम्झौता २०% घाटा निम्त्याउँछ (सरलताको लागि लिभरेजलाई विचार गरिँदैन)। यदि अर्को १० वटा कोइलहरू एउटै स्पट मूल्यमा बेचिन्छ भने, कुनै घाटा हुँदैन। यद्यपि, यदि कम्पनीले स्पट मूल्यमा केवल ५ वटा कोइलहरू बेच्न समाप्त गर्छ भने, यसले बाँकी सम्झौताहरूको नोक्सान पहिचान गर्नुपर्छ।
दुर्भाग्यवश, हेजिङ सञ्चालनको केवल १८ महिनामा, FRD ले $१० मिलियनको ओभर-हेजिङ घाटा पहिचान गरेको छ (जसमा कर सम्पत्तिमा $७ मिलियन उत्पन्न भएको छ)।यीहरू बेचेको सामानको राजस्व वा लागतमा समावेश छैनन्, तर अन्य आम्दानीमा समावेश छन् (अन्य व्यापक आम्दानीसँग भ्रमित नहुने)।अन्य कुनै पनि अवस्थामा, वित्तीय विवरणहरू र कम्पनीको हेजिङ नीति परिमार्जन गर्ने प्रतिबद्धतामा विशेष रूपमा पहिचान गर्नु भयानक गल्ती हुनेछ।FRD ले यस वर्ष धेरै पैसा कमाएको छ र अपेक्षाकृत थोरै गुमाएको छ, FRD लाई एउटा अनुच्छेदमा मात्र उल्लेख गरिएको छ।
कम्पनीहरूले उत्पादन उपलब्ध नभएको बेला राम्रो मूल्यमा बेचेर दक्षता बढाउन र कहिलेकाहीं नाफा कमाउन हेजिङ प्रयोग गर्छन्। यद्यपि, हामी विश्वास गर्छौं कि अतिरिक्त जोखिम अनावश्यक छ र, हामीले देखेझैं, यसले ठूलो घाटा निम्त्याउन सक्छ। यदि प्रयोग गरियो भने, हेजिङ गतिविधिमा धेरै रूढिवादी थ्रेसहोल्ड नीति हुनुपर्छ, ती बिक्रीहरू अपेक्षाकृत निश्चित नभएसम्म हेजिङ गतिविधिलाई पूर्वानुमान बिक्रीको सानो थ्रेसहोल्ड भन्दा बढी हुन नदिने।
अन्यथा, कम्पनीहरूलाई सबैभन्दा बढी मद्दत चाहिने बेला हेजिङ सञ्चालनले ठूलो असर पार्नेछ। कारण यो हो कि हेज लेखा असफल हुन्छ जब हेजहरूको संख्या वास्तविक सञ्चालन भन्दा बढी हुन्छ, जुन बजारको माग घट्दा मात्र हुन्छ, जसले गर्दा स्पट मूल्यहरू पनि घट्छन्। फलस्वरूप, कम्पनीले थप हेजिङ घाटा पूर्ति गर्दै राजस्व र नाफा घटाउने स्थितिमा हुनेछ।
अन्तमा, आफ्नो हेजिङ, बढ्दो इन्भेन्टरी आवश्यकताहरू र नयाँ कारखाना निर्माणको लागि कोष जुटाउन, FRD ले JPMorgan Chase (JPM) सँग ऋण सुविधामा हस्ताक्षर गरेको छ। यस संयन्त्र अन्तर्गत, FRD ले आफ्नो हालको सम्पत्ति र EBITDA को मूल्यको आधारमा $७० मिलियन सम्म ऋण लिन सक्छ र बाँकी रहेको ब्यालेन्समा SOFR + १.७% तिर्न सक्छ।
डिसेम्बर २०२१ सम्म, कम्पनीको सुविधामा $१५ मिलियनको बाँकी रहेको रकम थियो। कम्पनीले प्रयोग गर्ने SOFR दर उल्लेख गर्दैन, तर उदाहरणका लागि, १२-महिनाको दर डिसेम्बरमा ०.५% थियो र अहिले १.५% छ। अवश्य पनि, यो स्तरको वित्तपोषण अझै पनि सामान्य छ, किनकि १०० आधार बिन्दु परिवर्तनले $१५०,००० को अतिरिक्त ब्याज खर्च मात्र निम्त्याउनेछ। यद्यपि, आगामी केही महिनाहरूमा, ऋण स्तरलाई नजिकबाट हेर्न आवश्यक हुनेछ।
हामीले FRD सञ्चालन पछाडिका केही जोखिमहरू पहिले नै उल्लेख गरिसकेका छौं, तर तिनीहरूलाई छुट्टै खण्डमा स्पष्ट रूपमा राख्न र थप छलफल गर्न चाहन्छौं।
हामीले उल्लेख गरेझैं, FRD सँग विगत एक दशकमा सञ्चालन लाभ, निश्चित लागतहरू छन्, तर यसको अर्थ सबैभन्दा खराब बजारहरूमा पनि ठूलो घाटा छैन। अब निर्माणाधीन थप प्लान्टले प्रति वर्ष $१.५ मिलियन मूल्यह्रास थप्न सक्छ, त्यो परिवर्तन हुनेछ। कम्पनीले प्रति वर्ष $१.५ मिलियन राजस्व घटाएर परिवर्तनशील लागतहरू ल्याउनुपर्नेछ। यो जोखिमले लेखा आम्दानीलाई असर गर्छ, नगद आम्दानीलाई होइन, किनकि यस वर्षको लागि प्लान्ट पूर्ण रूपमा भुक्तानी हुने सम्भावना छ।
हामीले यो पनि उल्लेख गर्यौं कि FRD सँग कुनै ऋण छैन, जसको अर्थ माथि वा तल जाने बाटोमा कुनै वित्तीय लाभ छैन। अब, कम्पनीले आफ्नो तरल सम्पत्तिसँग जोडिएको क्रेडिट सुविधामा हस्ताक्षर गरेको छ। क्रेडिट लाइनले कम्पनीहरूलाई SOFR +१.७% बराबरको ब्याज दरमा $७५ मिलियन सम्म ऋण लिन अनुमति दिन्छ। यस बिन्दुमा वार्षिक SOFR दर १.२५% भएकोले (CME फ्युचर्स प्रयोग गरेर गणना गरिएको, SOFR को अझै पनि कुनै अवधि संरचना नभएकोले), FRD ले प्रत्येक $१० मिलियन थप उधारोको लागि $२९५,००० ब्याज तिर्छ। SOFR दर प्रति वर्ष १०० आधार बिन्दु (१%) ले बढ्दै जाँदा, FRD ले थप $१००,००० तिर्नेछ। FRD ले हाल $१५ मिलियन तिर्न बाँकी छ, जुन $४४२,००० को वार्षिक ब्याज खर्चमा अनुवाद गर्दछ, जुन अघिल्लो दशकको गणनामा उपस्थित थिएन।
ती दुई शुल्कहरू एकसाथ जोड्दा, र २०२२ को बाँकी अवधिको लागि १% दर वृद्धि गर्दा, कम्पनीले कोभिडमा हालैका परिवर्तनहरू अघिको तुलनामा थप $२ मिलियन सञ्चालन नाफा ल्याउनुपर्नेछ। अवश्य पनि, यो विचार गर्दा कम्पनीले आफ्नो ऋण तिर्दैन वा थप पैसा उधारो लिँदैन।
अनि हामीले हेजिङ जोखिमको उल्लेख गर्यौं, जुन मापन गर्न गाह्रो छ तर कम्पनीहरू सबैभन्दा कमजोर हुँदा ठूलो असर पर्छ। कम्पनीको विशिष्ट जोखिम कुनै पनि समयमा कतिवटा सम्झौताहरू खुला छन् र स्टीलको मूल्य कसरी सर्छ भन्ने कुरामा धेरै हदसम्म निर्भर गर्दछ। यद्यपि, यस वर्ष पुष्टि भएको $१ करोडको अतुलनीय घाटाले कुनै पनि लगानीकर्ताको मेरुदण्डमा काँप लगाउनु पर्छ। हामी कम्पनीहरूलाई उनीहरूको हेजिङ गतिविधिहरूमा विशिष्ट नीति सीमाहरू सेट गर्न सिफारिस गर्छौं। यो अहिले कम्पनीले सामना गरिरहेको सबैभन्दा ठूलो जोखिम हो।
नगद जलाउने सन्दर्भमा, २०२१ को तेस्रो त्रैमासिक (डिसेम्बर २०२१) बाट हामीसँग भएको जानकारी धेरै राम्रो छैन। FRD सँग धेरै नगद छैन, केवल $३ मिलियन छ। कम्पनीले $२७ मिलियन उपार्जनमा तिर्नु परेको थियो, जसमध्ये धेरैजसो टेक्सासको यसको नयाँ सुविधाबाट आएको थियो, र यसको बाँकी रहेको क्रेडिट लाइनमा $१५ मिलियन बाँकी थियो।
यद्यपि, स्टीलको मूल्य बढ्दै जाँदा FRD ले वर्षभरि इन्भेन्टरी र प्राप्य वस्तुहरूमा पनि आफ्नो लगानी बढायो। तेस्रो त्रैमासिक २१ सम्म, कम्पनीको रेकर्ड $८३ मिलियन इन्भेन्टरी र $२६ मिलियन प्राप्य वस्तुहरू थिए। कम्पनीले केही इन्भेन्टरी बेच्दा, यसले नगद प्राप्त गर्नुपर्छ। यदि माग यति धेरै घट्यो कि FRD इन्भेन्टरी कमजोर हुन थाल्यो भने, कम्पनीले JPMorgan को क्रेडिट लाइनबाट $७५ मिलियन सम्म थप ऋण लिन सक्छ। अवश्य पनि, यसले प्रति वर्ष $२.२ मिलियनको हालको दरमा ठूलो वित्तीय लागत व्यहोर्नेछ। यो अप्रिलमा कुनै समयमा नयाँ परिणामहरू देखा पर्दा मूल्याङ्कन गर्ने मुख्य बुँदाहरू मध्ये एक हो।
अन्तमा, FRD एउटा पातलो कारोबार हुने स्टक हो, जसको औसत दैनिक भोल्युम लगभग ५,००० शेयर हुन्छ। यस स्टकमा ३.५% को माग/बिड स्प्रेड पनि छ, जुन उच्च मानिन्छ। यो कुरा लगानीकर्ताहरूले मनमा राख्नुपर्ने कुरा हो, तर सबैले यसलाई जोखिमको रूपमा हेर्दैनन्।
हाम्रो विचारमा, विगतको दशकले वस्तु उत्पादकहरू, विशेष गरी अमेरिकी स्टील उद्योगका लागि प्रतिकूल वातावरणलाई प्रतिबिम्बित गर्दछ। यस अवस्थामा, FRD को औसत वार्षिक खुद आम्दानी $२८ मिलियनको साथ नाफा चलाउने क्षमता राम्रो संकेत हो।
अवश्य पनि, विगत दशकको मूल्य स्तरलाई ध्यानमा राख्दा पनि, पूँजी लगानी र हेजिङ सञ्चालनमा आएका उल्लेखनीय परिवर्तनहरूका कारण हामी FRD को लागि समान आम्दानीको भविष्यवाणी गर्न सक्दैनौं। यसो भनिए पनि, अघिल्लो अवस्थामा फर्कने विचार गर्दा पनि, कम्पनीको जोखिम बढी हुन्छ।