Friedman Industries (NYSE:FRD) ni kichakataji cha koili za moto zilizoviringishwa.Kampuni hununua coil kutoka kwa watengenezaji wakubwa na kuzichakata ili kuziuza tena ili kumalizia wateja au madalali.
Kampuni imedumisha busara ya kifedha na kiutendaji ili isiathiriwe sana na mzunguko wa chini wa tasnia. Kwa kweli, muongo kati ya mwisho wa shida ya kifedha na mwanzo wa mzozo wa COVID haukuwa mzuri sana kwa bidhaa kwa jumla, lakini mapato ya wastani ya kampuni yalikuwa $ 2.8 milioni.
Orodha za FRDs zimekuwa zikihusishwa na bei za chuma, kwa kuwa bei za juu za chuma humaanisha faida kubwa na ongezeko la mahitaji ya bidhaa za FRD. Mashindano ya mwisho ya bei ya chuma katika kipindi cha miezi 12 iliyopita hayakuwa tofauti.
Tofauti wakati huu ni kwamba mazingira ya kiuchumi yanaweza kuwa yamebadilika, na kupendekeza kuwa bei za bidhaa ziko juu kwa wastani kuliko ilivyokuwa katika miaka kumi iliyopita. Aidha, FRD inaongeza uzalishaji kwa kujenga viwanda vipya na imeanza kuzuia baadhi ya biashara zake, na matokeo mchanganyiko.
Mabadiliko haya yanaweza kupendekeza kwamba FRD itaweza kupata zaidi katika muongo ujao kuliko ilivyokuwa huko nyuma, na hivyo, kuhalalisha bei yake ya sasa ya hisa.Hata hivyo, kutokuwa na uhakika hakujatatuliwa, na tunaamini kwamba hisa iliyo na taarifa zilizopo ni ghali.
Kumbuka: Isipokuwa ikiwa imeelezwa vinginevyo, maelezo yote yametolewa kutoka kwa faili za SEC za FRD. Mwaka wa fedha wa FRD unaisha Machi 31, kwa hivyo katika ripoti yake ya 10-K, mwaka wa sasa wa fedha unarejelea mwaka wa uendeshaji uliopita, na katika ripoti yake ya 10-Q, mwaka wa sasa wa kuripoti unarejelea mwaka wa sasa wa uendeshaji.
Uchambuzi wowote wa kampuni unaozingatia bidhaa za mzunguko au bidhaa zinazohusiana hauwezi kutenganisha muktadha wa kiuchumi ambamo kampuni inafanya kazi. Kwa ujumla, tunapendelea mbinu ya chini juu ya uthamini, lakini katika aina hii ya kampuni, mbinu ya juu-chini haiwezi kuepukika.
Tunaangazia kipindi cha kuanzia Juni 2009 hadi Machi 2020. Kwa kadiri tujuavyo, kipindi hicho, ingawa si sawa, kiliwekwa alama na kushuka kwa bei za bidhaa, hasa bei ya nishati, viwango vya chini vya riba, na sera za upanuzi wa fedha na ushirikiano wa biashara ya kimataifa.
Chati iliyo hapa chini inaonyesha bei ya HRC1, mkataba wa baadaye wa soko la ndani ambao FRD hutoa hasa. Kama tunavyoona, kipindi ambacho tuliamua kuchanganua bei zilizolipwa kuanzia $375 hadi $900 kwa tani. Ni dhahiri kutokana na chati kwamba hatua ya bei baada ya Machi 2020 imekuwa tofauti kabisa.
FRD ni kichakataji cha mkondo wa chini, ambayo ina maana kwamba ni kichakataji kilicho karibu kiasi na mteja wa mwisho wa bidhaa ya chuma.FRD hununua koili za moto zilizoviringishwa kwa wingi kutoka kwa vinu vikubwa, kisha hukatwa, kutengenezwa au kuuzwa upya kama zilivyo ili kumalizia wateja au madalali.
Kampuni hiyo kwa sasa ina vifaa vitatu vya kufanya kazi huko Decatur, Alabama;Lone Star, Texas;na Hickman, Arkansas. Mimea ya Alabama na Arkansas imejitolea kukata coil, wakati mmea wa Texas umejitolea kuunda coil kwenye mirija.
Utafutaji rahisi wa Ramani za Google kwa kila kituo ulibaini kuwa vifaa vyote vitatu viko karibu kimkakati na viwanda vikubwa vya chapa zinazojulikana katika sekta hii. Kituo cha Lone Star kiko karibu na kituo cha bidhaa za tubula za Marekani (X). Mitambo ya Decatur na Hickman iko karibu sana na kiwanda cha Nucor (NUE).
Mahali ni kipengele muhimu katika gharama na uuzaji, kwa vile vifaa vina jukumu kubwa katika bidhaa za chuma, kwa hivyo umakini hulipa. Viwanda vikubwa zaidi vinaweza kushindwa kuchakata chuma ambacho kinakidhi vigezo vya mwisho vya mteja, au vinaweza kuzingatia tu kusawazisha sehemu chache za bidhaa, na kuacha vinu vidogo kama vile FRD kushughulikia vingine.
Kama unavyoona kwenye chati iliyo hapa chini, katika kipindi cha muongo mmoja uliopita, mapato ya jumla ya FRD na faida ya uendeshaji yameenda sanjari na bei za chuma (chati yake ya bei iko katika sehemu iliyotangulia), kama tu kampuni nyingine yoyote inayofanya kazi katika bidhaa.
Kwanza, kuna vipindi vichache sana ambapo FRDs hufurika.Mara nyingi, kiwango cha uendeshaji ni suala la makampuni yanayohitaji mali nyingi.Gharama zisizobadilika zinazosababishwa na vifaa hufanya mabadiliko madogo katika mapato au faida ya jumla kuwa na athari kubwa kwenye mapato ya uendeshaji.
Kama chati iliyo hapa chini inavyoonyesha, FRD haikwepeki ukweli huu, na harakati za mapato huongezeka kadri taarifa ya mapato inavyopungua. Jambo la pekee kuhusu FRD ni kwamba haipotezi pesa nyingi wakati bei ya bidhaa zake inashuka. Hiyo ilisema, wakati FRD inathiriwa na uboreshaji wa uendeshaji, ina uwezo wa kuhimili mizunguko ya biashara.
Kipengele cha pili cha kuvutia ni kwamba wastani wa mapato ya uendeshaji wa FRD kwa kipindi hicho yalikuwa dola milioni 4.1. Wastani wa mapato halisi ya FRD kwa kipindi hicho yalikuwa dola milioni 2.8, au 70% ya mapato ya uendeshaji. Tofauti pekee kati ya mapato ya uendeshaji wa FRD na mapato halisi ni kodi ya mapato ya 30%. Hii ina maana kwamba kampuni ina gharama chache sana za kifedha au gharama nyinginezo, na kwa upande mwingine kupunguza deni la kifedha wakati wa kipindi hiki cha FRD.
Hatimaye, uchakavu wa wastani wa kila mwaka na upunguzaji wa mapato haukutofautiana kwa kiasi kikubwa na matumizi ya mtaji katika kipindi kilichoainishwa. Hii inatupa imani kwamba kampuni haijaripoti matumizi yake ya mtaji kimakosa, na kwa hivyo huongeza gharama ili kuboresha mapato kupitia uhasibu.
Tunaelewa kuwa matumizi ya mtaji na ufadhili wa kihafidhina umeifanya FRD kupata faida wakati wa nyakati ngumu kwa tasnia ya chuma. Hili ni jambo muhimu la kutia moyo tunapozingatia FRD.
Madhumuni ya uchambuzi huu sio kutabiri kitakachotokea kwa mambo yasiyotabirika kama vile bei za bidhaa, viwango vya riba na biashara ya ulimwengu.
Hata hivyo, tungependa kudokeza kwamba mazingira tuliyomo na mazingira ambayo huenda yakaendelea katika miaka kumi ijayo yameonyesha sifa tofauti sana ikilinganishwa na hali katika miaka kumi iliyopita.
Katika ufahamu wetu, wakati tunazungumza juu ya maendeleo ambayo bado hayajaeleweka, mambo matatu ni tofauti sana.
Kwanza, ulimwengu hauonekani kuelekea kwenye ushirikiano zaidi wa biashara ya kimataifa. Hii ni mbaya kwa uchumi wa jumla, lakini ni nzuri kwa wazalishaji wa chini wa bidhaa ambazo haziathiriwi sana na ushindani wa kimataifa. Hiyo ni wazi kuwa ni neema kwa watengeneza chuma wa Marekani, ambao wanakabiliwa na ushindani wa bei ya chini, wengi wao kutoka China. Bila shaka, kushuka kwa mahitaji kulikoletwa na kudorora kwa biashara pia kumekuwa na athari mbaya kwa mahitaji ya chuma.
Pili, benki kuu katika nchi zilizoendelea kiuchumi zimeachana na sera za upanuzi za fedha ambazo zimetekeleza katika muongo mmoja uliopita.
Tatu, na kuhusiana na hayo mengine mawili, mfumuko wa bei katika nchi zilizoendelea kiuchumi tayari umeanza, na hakuna uhakika iwapo utaendelea kuwepo.Mbali na shinikizo la mfumuko wa bei, vikwazo vya hivi majuzi dhidi ya Urusi pia vimeathiri hadhi ya dola kama sarafu ya akiba ya kimataifa. Maendeleo haya yote mawili yamekuwa na athari ya kupanda kwa bei ya bidhaa.
Tena, nia yetu si kutabiri bei za baadaye za chuma, lakini kuonyesha kwamba uchumi mkuu umebadilika kwa kiasi kikubwa ikilinganishwa na hali kati ya 2009 na 2020. Hii ina maana kwamba FRDs haiwezi kuchambuliwa kwa nia ya kurejesha bei ya wastani ya bidhaa na mahitaji ya muongo uliopita.
Tunaamini kuwa mabadiliko matatu ni muhimu sana kwa siku zijazo za FRD, bila kutegemea mabadiliko ya bei na kiasi kinachohitajika.
Kwanza, FRD ilifungua kituo kipya kwa kitengo chake cha kukata coil huko Hinton, Texas. Kulingana na ripoti ya kampuni ya 10-Q kwa robo ya tatu ya 2021 (Des 2021), gharama ya jumla ya $21 milioni imetumika au kukusanywa kwa $13 milioni. Kampuni haijatangaza ni lini kituo hicho kitaanza kufanya kazi.
Kituo kipya kitakuwa na mojawapo ya mashine kubwa zaidi za kukata duniani, kupanua sio tu uzalishaji lakini pia mstari wa bidhaa ambao kampuni inatoa. Kituo hicho kiko kwenye chuo cha Steel Dynamics (STLD), ambacho kinakodishwa kwa kampuni kwa $ 1 kwa mwaka kwa miaka 99.
Kituo hiki kipya kinapanuka kwenye falsafa ile ile ya kituo cha awali na kiko karibu sana na mtengenezaji mkubwa ili kushughulikia uzalishaji ambao ni maalum sana kwa mtengenezaji huyo.
Kwa kuzingatia kipindi cha miaka 15 cha uchakavu, kituo kipya kitakaribia maradufu gharama ya sasa ya uchakavu wa FRD hadi dola milioni 3. Hili litakuwa sababu hasi ikiwa bei zitarejea katika viwango vilivyoonekana katika muongo mmoja uliopita.
Pili, FRD imeanza shughuli za kuzuia tangu Juni 2020, kama ilivyotangazwa katika ripoti yake ya FY21 10-K. Kwa ufahamu wetu, uadui huleta hatari kubwa ya kifedha kwa uendeshaji, hufanya tafsiri ya taarifa za fedha kuwa ngumu zaidi, na inahitaji juhudi za usimamizi.
FRD hutumia uhasibu wa ua kwa ajili ya shughuli zake za ua, ambayo huiruhusu kuahirisha utambuzi wa faida na hasara kwa viingilio hadi operesheni iliyozuiliwa, ikiwa ipo, ifanyike. Kwa mfano, tuseme FRD inauza kandarasi ya malipo ya pesa taslimu ya HRC iliyotatuliwa ndani ya miezi sita kwa $100. Siku ambayo mkataba utatuliwa, bei ya kampuni imesajiliwa kama $5to50. s na $50 katika faida inayotokana na matokeo ambayo hayajatekelezwa katika mapato mengine ya kina. Shughuli halisi ya ua hufanyika siku hiyo hiyo kwa bei ya $50, na faida ya OCI kisha inabadilishwa kuwa mapato halisi kwa mwaka kwa kuongeza $50 katika mauzo.
Alimradi kila operesheni ya ua hatimaye inalingana na operesheni halisi, kila kitu kitafanya kazi vizuri. Katika hali hii, faida na hasara zote kwenye viingilio hupunguzwa zaidi au kidogo na faida na hasara kwenye biashara halisi.Wasomaji wanaweza kufanya mazoezi ya kununua na kuuza ua kadiri bei zinavyopanda au kushuka.
Matatizo yanapoanza makampuni yanapozuia biashara kupita kiasi ambayo haitafanyika. Mkataba wa derivative ukipata hasara, huhamishiwa kwenye faida halisi bila mshirika yeyote kuughairi. Kwa mfano, tuseme kampuni inapanga kuuza kandarasi 10 zilizolipwa pesa taslimu. Ongezeko la 20% la bei ya awali litasababisha hasara kwa asilimia 20 (ikiwa matokeo ya bei ya awali hayatazingatiwa kwa 20%. kuuzwa kwa bei sawa ya doa, hakuna hasara.Hata hivyo, ikiwa kampuni inaishia kuuza coil 5 tu kwa bei ya doa, lazima itambue kupoteza kwa mikataba iliyobaki.
Kwa bahati mbaya, katika kipindi cha miezi 18 tu ya shughuli za uzuiaji, FRD imetambua hasara za ziada za dola milioni 10 (ikizingatiwa $ 7 milioni katika mali ya kodi inayozalishwa). Hizi hazijumuishwi katika mapato au gharama ya bidhaa zinazouzwa, lakini zimejumuishwa katika mapato mengine (bila kuchanganywa na mapato mengine ya kina). Katika hali nyingine yoyote, itakuwa ni kosa la kutisha na kurekebisha taarifa ya kifedha ya kampuni katika taarifa ya kifedha ya kampuni hiyo. tumia FRD imepata pesa nyingi sana mwaka huu na imepoteza kidogo, FRD imetajwa kwenye aya moja tu.
Makampuni hutumia ua ili kuongeza ufanisi na wakati mwingine faida kwa kuuza kwa bei bora wakati bidhaa haipatikani.Hata hivyo, tunaamini kwamba hatari ya ziada si ya lazima na, kama tulivyoona, inaweza kuzalisha hasara kubwa.Ikitumiwa, shughuli ya ua inapaswa kuwa na sera ya kihafidhina ya kizingiti, bila kuruhusu shughuli ya uzio kuzidi kizingiti kidogo cha utabiri wa mauzo hadi utabiri huo wa mauzo.
Vinginevyo, shughuli za ua zitachukua hatua kubwa wakati makampuni yanahitaji usaidizi zaidi.Sababu ni kwamba uhasibu wa ua unashindwa wakati idadi ya ua inazidi uendeshaji halisi, ambayo hutokea tu wakati mahitaji ya soko yanaanguka, ambayo pia husababisha bei ya doa kuanguka.Kutokana na hayo, kampuni itakuwa katika nafasi ya kupungua kwa mapato na faida huku ikilazimika kulipa hasara za ziada za ua.
Hatimaye, ili kufadhili ua wake, ongezeko la mahitaji ya hesabu na ujenzi wa kiwanda kipya, FRD imetia saini kituo cha mkopo na JPMorgan Chase (JPM).Chini ya utaratibu huu, FRD inaweza kukopa hadi dola milioni 70 kulingana na thamani ya mali yake ya sasa na EBITDA na kulipa SOFR + 1.7% kwa salio lililosalia.
Kufikia Desemba 2021, kampuni ilikuwa na salio la $15 milioni katika kituo hiki. Kampuni haitaji kiwango cha SOFR inachotumia, lakini kwa mfano, kiwango cha miezi 12 kilikuwa 0.5% mnamo Desemba na sasa ni 1.5%. Bila shaka, kiwango hiki cha ufadhili bado ni kidogo, kwa kuwa mabadiliko ya 100 ya msingi yanabadilika, gharama ya deni ya $10 itatokeza tu viwango vya $0 ijayo.0 itahitaji kutazamwa kwa karibu.
Tayari tumetaja baadhi ya hatari nyuma ya shughuli za FRD, lakini tulitaka kuziweka wazi katika sehemu tofauti na kujadili zaidi.
Kama tulivyotaja, FRD ina uwezo wa kufanya kazi, gharama zisizobadilika, katika muongo mmoja uliopita, lakini hiyo haimaanishi hasara kubwa hata katika masoko mabaya zaidi. Kwa kuwa na mtambo wa ziada unaoendelea kujengwa ambao unaweza kuongeza uchakavu wa dola milioni 1.5 kwa mwaka, hiyo itabadilika. Kampuni italazimika kuja na $1.5 milioni kwa mwaka katika mapato ukiondoa gharama za mapato ya mwaka.
Pia tulieleza kuwa FRD haina deni lolote, ambayo ina maana kwamba hakuna faida ya kifedha wakati wa kupanda au kushuka. Sasa, kampuni imesaini kituo cha mikopo kilichounganishwa na mali yake ya kioevu. Mstari wa mkopo unaruhusu makampuni kukopa hadi $ 75 milioni kwa kiwango cha riba sawa na SOFR +1.7% kwa kuwa kiwango cha SOFR cha kila mwaka katika hatua hii. $295,000 kama riba kwa kila $10 milioni zaidi zinazokopwa. Kiwango cha SOFR kinapoongezeka kwa pointi 100 (1%) kwa mwaka, FRD italipa $100,000.FRD kwa sasa inadaiwa $15 milioni, ambayo inatafsiriwa na gharama ya riba ya kila mwaka ya $442,000, ambayo haikuwepo katika miongo iliyopita.
Kuongeza tozo hizo mbili pamoja, na ongezeko la asilimia 1 kwa kipindi kilichosalia cha 2022, kampuni italazimika kupata faida ya ziada ya dola milioni 2 ikilinganishwa na ilivyokuwa kabla ya mabadiliko ya hivi majuzi ya COVID. Bila shaka, hiyo inazingatiwa kwamba kampuni hailipi madeni yake au kukopa pesa zaidi.
Na kisha tukataja hatari ya uzio, ambayo ni ngumu kupima lakini inachukua athari kubwa wakati kampuni ziko hatarini zaidi. Hatari mahususi ya kampuni inategemea sana ni kandarasi ngapi zimefunguliwa wakati wowote na jinsi bei ya chuma inavyosonga. Hata hivyo, hasara isiyo na kifani ya dola milioni 10 iliyothibitishwa mwaka huu inapaswa kumfanya mwekezaji yeyote kutetemeka.
Kuhusu uchomaji pesa taslimu, taarifa tuliyo nayo kutoka robo ya tatu ya 2021 (Desemba 2021) si nzuri sana.FRD haina pesa nyingi, ni dola milioni 3 pekee. Kampuni ililazimika kulipa malimbikizo ya dola milioni 27, nyingi zikiwa zimetoka kwa kituo chake kipya huko Texas, na ilikuwa na $15 milioni ambazo hazijalipwa kwa mkopo wake ambao haujalipwa.
Hata hivyo, FRD pia iliongeza uwekezaji wake katika hesabu na bidhaa zinazopokelewa katika mwaka huo huku bei za chuma zikiongezeka. Kufikia 3Q21, kampuni ilikuwa na rekodi ya $83 milioni katika orodha na $26 milioni katika bidhaa zinazoweza kupokewa. Kampuni inapouza baadhi ya hesabu, inapaswa kupata pesa taslimu. Ikiwa mahitaji yatashuka sana hivi kwamba hesabu ya FRD inaweza kuorodhesha hesabu zaidi ya JP5 hadi 5 ya kampuni. milioni.Bila shaka, hii italeta gharama kubwa ya kifedha, kwa kiwango cha sasa cha dola milioni 2.2 kwa mwaka.Hii ni mojawapo ya mambo muhimu ya kutathmini wakati matokeo mapya yanapoibuka wakati fulani mwezi wa Aprili.
Hatimaye, FRD ni hisa iliyouzwa kidogo, yenye kiasi cha wastani cha kila siku cha hisa zipatazo 5,000. Hisa pia ina uenezaji wa zabuni ya 3.5%, ambayo inachukuliwa kuwa ya juu. Hilo ni jambo ambalo wawekezaji wanapaswa kukumbuka, lakini si kila mtu anayeona kuwa ni hatari.
Kwa maoni yetu, muongo uliopita unaonyesha mazingira yasiyofaa kwa wazalishaji wa bidhaa, hasa sekta ya chuma ya Marekani. Katika hali hii, uwezo wa FRD kuendesha faida kwa wastani wa mapato ya kila mwaka ya dola milioni 2.8 ni ishara nzuri.
Bila shaka, hata kwa kuzingatia viwango vya bei vya miaka kumi iliyopita, hatuwezi kutabiri mapato sawa kwa FRD kwa sababu ya mabadiliko makubwa katika uwekezaji wa mtaji na uendeshaji wa ua.