Friedman Industries (NYSE:FRD) як протсессори печидаи гарм аст. Ширкат аз истеҳсолкунандагони калон печҳо мехарад ва онҳоро барои бозфурӯшии минбаъда ба муштариёни ниҳоӣ ё брокерҳо коркард мекунад.
Ширкат ҳушёрии молиявӣ ва амалиётиро нигоҳ доштааст, то ба он давраи пастравии соҳа таъсири ҷиддӣ нарасонад. Дарвоқеъ, даҳсолаи байни анҷоми бӯҳрони молиявӣ ва оғози бӯҳрони COVID на ҳама барои молҳо он қадар бузург набуд, аммо даромади софи миёнаи ширкат 2,8 миллион долларро ташкил дод.
Инвентаризатсияи FRDҳо ҳамеша бо нархи пӯлод алоқаманд буд, зеро нархи баландтари пӯлод маънои фоидаи баланд ва афзоиши талабот ба маҳсулоти FRDро дорад.Дар охирин давидан ва коҳиши нархи пӯлод дар тӯли 12 моҳи охир фарқе надошт.
Тафовут дар ин дафъа дар он аст, ки муҳити иқтисодӣ шояд тағйир ёфта бошад ва аз он шаҳодат медиҳад, ки нархҳои мол ба ҳисоби миёна нисбат ба даҳсолаи гузашта баландтаранд. Илова бар ин, ФРД истеҳсолотро тавассути сохтани корхонаҳои нав афзоиш медиҳад ва ба ҳимояи баъзе аз тиҷорати худ шурӯъ кардааст, бо натиҷаҳои омехта.
Ин тағиротҳо метавонанд нишон диҳанд, ки FRD метавонад дар даҳсолаи оянда назар ба пештара бештар даромад ба даст орад ва ҳамин тавр, нархи саҳмияҳои ҳозираи худро асоснок кунад. Аммо, номуайянӣ ҳал нашудааст ва мо боварӣ дорем, ки саҳҳомӣ бо маълумоти мавҷуда гарон аст.
Эзоҳ: Агар тартиби дигаре пешбинӣ нашуда бошад, ҳама маълумот аз пешниҳодҳои SEC-и FRD гирифта шудааст. Соли молиявии FRD 31 март ба охир мерасад, аз ин рӯ дар ҳисоботи 10-К соли молиявии ҷорӣ ба соли амалиёти қаблӣ ва дар ҳисоботи 10-Q он, соли ҳисоботии ҷорӣ ба соли амалиёти ҷорӣ дахл дорад.
Ҳама гуна таҳлили ширкате, ки ба молҳои даврӣ ё маҳсулоти марбута тамаркуз мекунад, наметавонад заминаи иқтисодиеро, ки ширкат дар он фаъолият мекунад, истисно кунад. Умуман, мо равиши аз поён ба боло барои арзёбӣ бартарӣ медиҳем, аммо дар ин навъи ширкат равиши аз боло ба поён ногузир аст.
Мо ба давраи аз июни соли 2009 то марти соли 2020 тамаркуз мекунем. То ҷое ки мо медонем, ин давра ҳарчанд якхела набошад ҳам, бо поин рафтани нархи мол, бахусус нархи нерӯи барқ, паст шудани фоизҳо, сиёсати экспансионии пулию қарзӣ ва ҳамгироии тиҷорати ҷаҳонӣ қайд карда шуд.
Дар ҷадвали зер нархи HRC1, шартномаи фьючерсҳои гармидиҳии дохилӣ, ки FRD асосан таъмин мекунад, нишон медиҳад. Тавре ки мо мебинем, даврае, ки мо тасмим гирифтем, ки нархҳои фаро гирифташударо аз 375 то 900 доллар барои як тонна таҳлил кунем. Аз диаграмма маълум аст, ки амали нархҳо пас аз марти соли 2020 комилан фарқ мекунад.
FRD протсессори поёноб аст, ки маънои онро дорад, ки он протсессори нисбатан наздик ба муштарии ниҳоии маҳсулоти пӯлод аст. FRD печкаҳои гармро ба таври оммавӣ аз осиёбҳои калонтар мехарад, ки баъдан бурида, шакл ё дубора фурӯхта мешаванд, то муштариёни ниҳоӣ ё брокерҳо.
Айни замон ширкат дар Декатур, Алабама се иншооти фаъолият дорад;Lone Star, Техас;ва Хикман, Арканзас. Растаниҳои Алабама ва Арканзас ба буридани печҳо бахшида шудаанд, дар ҳоле ки корхонаи Техас ба ташаккули катҳо ба қубурҳо бахшида шудааст.
Ҷустуҷӯи оддии Харитаҳои Google барои ҳар як иншоот нишон дод, ки ҳар се иншоот аз ҷиҳати стратегӣ дар наздикии корхонаҳои бузурги мутааллиқ ба тамғаҳои маъруфи ин соҳа ҷойгиранд. Иншооти Lone Star дар паҳлӯи як корхонаи маҳсулоти қубурии US Steel (X) ҷойгир аст. Ҳарду корхонаҳои Декатур ва Ҳикман ба корхонаи Nucor (NUE) хеле наздиканд.
Ҷойгиршавӣ омили муҳими ҳам дар арзиш ва ҳам дар маркетинг аст, зеро логистика дар маҳсулоти пӯлод нақши асосиро мебозад, аз ин рӯ, тамаркуз ба худ фоида меорад. Осиёбҳои калонтар метавонанд пӯлодеро, ки ба мушаххасоти муштарии ниҳоӣ мувофиқанд, коркард накунанд ва ё танҳо ба стандартизатсияи чанд қисмати маҳсулот тамаркуз карда, осиёбҳои хурдтаре ба мисли FRD барои коркарди боқимонда боқӣ монанд.
Тавре ки шумо дар ҷадвали зер мебинед, дар тӯли даҳсолаи охир, маржаи умумӣ ва фоидаи амалиётии FRD дар баробари нархҳои пӯлод (диаграммаи нархҳои он дар фасли қаблӣ аст), мисли ҳама ширкатҳои дигар, ки дар мол кор мекунанд, ҳаракат карданд.
Аввалан, хеле кам давраҳое ҳастанд, ки FRD-ҳо зери об мешаванд. Аксар вақт, фишанги амалиётӣ барои ширкатҳои дорои дороиҳо мушкил аст. Хароҷоти собит, ки аз ҷониби иншоот ба вуҷуд омадаанд, дар даромад тағйироти хурд ё фоидаи умумӣ ба даромади амалиётӣ таъсири калон мерасонанд.
Тавре ки дар ҷадвали зер нишон дода шудааст, FRD аз ин воқеият гурехта наметавонад ва ҳаракати даромад дар баробари поён рафтани эъломияи даромад васеъ мешавад. Чизи вижаи FRD дар он аст, ки ҳангоми поин рафтани нархи маҳсулоташ он пули зиёдеро аз даст намедиҳад. Гуфта мешавад, дар ҳоле ки FRD аз фишанги амалиётӣ таъсир мерасонад, он ба давраҳои пасти тиҷорат тобовар аст.
Ҷанбаи дуюми ҷолиб ин аст, ки даромади миёнаи амалиётии FRD дар ин давра 4,1 миллион доллари амрикоиро ташкил дод. Даромади миёнаи софи FRD дар ин давра 2,8 миллион доллар ё 70% даромади амалиётӣ буд. Ягона фарқият байни даромади амалиётии ФРД ва даромади софи 30% андоз аз даромад аст. Ин маънои онро дорад, ки ширкат хароҷоти молиявӣ ё дигар хароҷоти хеле кам дорад ва аз тарафи дигар, қарзи молиявиро дар давоми ин давра кам намекунад. ин давра.
Ниҳоят, амортизатсияи миёнаи солона ва амортизатсия аз хароҷоти асосӣ дар давраи фаро гирифташуда ба таври назаррас фарқ надошт. Ин ба мо боварӣ мебахшад, ки ширкат хароҷоти асосии худро нодуруст гузориш надодааст ва аз ин рӯ хароҷотро барои беҳтар кардани даромад тавассути баҳисобгирӣ капитализатсия мекунад.
Мо мефаҳмем, ки хароҷоти консервативии сармоя ва маблағгузорӣ FRD-ро дар замонҳои душвор барои саноати пӯлод фоидаовар нигоҳ доштааст. Ин омили муҳими эътимодбахш ҳангоми баррасии FRD мебошад.
Ҳадафи ин таҳлил пешгӯӣ кардан нест, ки бо омилҳои пешгӯинашаванда, аз қабили нархи коло, фоизҳо ва тиҷорати ҷаҳонӣ чӣ мешавад.
Бо вуҷуди ин, мо мехоҳем қайд кунем, ки муҳите, ки мо дар он қарор дорем ва муҳити он, ки эҳтимол дар даҳ соли оянда инкишоф меёбад, дар муқоиса бо вазъи даҳ соли гузашта хусусияти хеле равшан нишон додааст.
Ба фаҳмиши мо, дар ҳоле, ки мо дар бораи таҳаввулоти ҳанӯз рӯшан нест, се чиз хеле фарқ мекунанд.
Аввалан, ба назар чунин менамояд, ки ҷаҳон ба сӯи ҳамгироии бештари тиҷорати байналмилалӣ ҳаракат намекунад. Ин барои иқтисодиёти умумӣ бад аст, аммо барои истеҳсолкунандагони маҳдуди молҳо, ки аз рақобати байналмилалӣ камтар осеб мебинанд, хуб аст. Ин бешубҳа барои пӯлодсозони ИМА, ки аз рақобати пасти нархҳо, асосан аз Чин, азият мекашанд, як неъматест.
Дуюм, бонкҳои марказии кишварҳои пешрафта аз сиёсатҳои экспансионии пулию қарзӣ, ки дар даҳсолаи охир амалӣ карда буданд, даст кашиданд. Мо мутмаин нестем, ки таъсири он ба нархи молҳо чӣ гуна буда метавонад.
Сеюм ва марбут ба дуи дигар, таваррум дар кишварҳои пешрафтаи иқтисодӣ алакай оғоз шудааст ва номуайянӣ дар бораи боқӣ мондани он вуҷуд дорад. Илова бар фишорҳои таваррум, таҳримҳои ахир алайҳи Русия ба мақоми доллар ҳамчун асъори захиравии байналмилалӣ низ таъсир гузоштааст.
Боз ҳам, нияти мо пешгӯии нархи пӯлод дар оянда нест, балки нишон додани он аст, ки иқтисодиёти макро дар муқоиса бо вазъи байни солҳои 2009 ва 2020 ба таври назаррас тағйир ёфтааст. Ин маънои онро дорад, ки FRD-ро бо мақсади барқарор кардани нархҳои миёнаи ашёи хом ва талаботи даҳсолаи гузашта таҳлил кардан мумкин нест.
Мо боварӣ дорем, ки се тағирот барои ояндаи FRD, новобаста аз тағирёбии нарх ва миқдори талабот, махсусан муҳиманд.
Аввалан, FRD як иншооти навро барои шӯъбаи буриши чархҳои худ дар Ҳинтон, Техас боз кард. Тибқи гузориши 10-Q ширкат дар семоҳаи сеюми соли 2021 (декабри соли 2021), арзиши умумии иншоот 21 миллион доллар сарф шудааст ё 13 миллион доллар ҷамъ шудааст. Ширкат эълон накардааст, ки иншоот кай ба кор шурӯъ мекунад.
Иншооти нав дорои яке аз калонтарин дастгоххои буриш дар ҷаҳон буда, на танҳо истеҳсолот, балки хатти маҳсулотеро, ки ширкат пешниҳод мекунад, васеъ мекунад.Ин иншоот дар кампуси Steel Dynamics (STLD) ҷойгир аст, ки он ба ширкат ба маблағи 1 доллар дар як сол барои 99 сол ба иҷора дода мешавад.
Ин иншооти нав ба ҳамон фалсафаи иншооти қаблӣ тавсеа медиҳад ва дар наздикии як истеҳсолкунандаи калон ҷойгир шудааст, то истеҳсоли он барои истеҳсолкунанда хеле мушаххас аст.
Бо дарназардошти давраи амортизатсияи 15-сола, иншооти нав хароҷоти ҷории амортизатсияи FRD-ро тақрибан ду баробар зиёд карда, то 3 миллион долларро ташкил медиҳад. Ин як омили манфӣ хоҳад буд, агар нархҳо ба сатҳи дар даҳсолаи охир мушоҳидашуда баргарданд.
Дуюм, FRD аз моҳи июни соли 2020 фаъолиятҳои хеджириро оғоз кардааст, тавре ки дар гузориши 21-уми FY21 10-K эълон шудааст. Аз рӯи фаҳмиши мо, хедҷинг ба амалиёт хатари назарраси молиявиро ворид мекунад, тафсири ҳисоботи молиявиро душвортар мекунад ва кӯшиши идоракуниро талаб мекунад.
FRD барои амалиёти чархуштеии худ баҳисобгирии чархуштеро истифода мебарад, ки ба он имкон медиҳад, ки эътирофи фоида ва зиёни ҳосилаҳои ҳосилшударо то амалиёти хеджирӣ, агар вуҷуд дошта бошад, ба таъхир гузорад. Масалан, фарз кунем, ки FRD шартномаи бо пули нақд ҳисобшударо барои HRC, ки дар давоми шаш моҳ ҳисоб карда мешавад, ба маблағи $100 мефурӯшад. Дар рӯзе, ки қарордод ҳисоб карда мешавад, нархи ширкат дар $5-0 то ба қайд гирифта мешавад. маҷмӯаҳо ва 50 доллари амрикоиро дар фоидаи ҳосилнашуда аз дигар даромади маҷмӯӣ. Муомилоти воқеии чархуште дар ҳамон рӯз бо нархи спот 50 доллар сурат мегирад ва фоидаи OCI баъдан бо илова кардани $50 дар фурӯш ба даромади соф барои сол табдил меёбад.
То он даме, ки ҳар як амалиёти хеджирӣ дар ниҳоят ба амалиёти воқеӣ мувофиқат кунад, ҳама чиз хуб кор хоҳад кард. Дар ин ҳолат, ҳама фоида ва зиён аз ҳосилаҳои ҳосилшуда бештар ё камтар аз ҳисоби фоида ва зиён дар савдои воқеӣ ҷуброн карда мешаванд. Хонандагон метавонанд ҳангоми боло рафтан ё паст шудани нархҳо хариду фурӯши чархишро машқ кунанд.
Мушкилотҳо вақте оғоз мешаванд, ки ширкатҳо тиҷорати аз ҳад зиёдро аз ҳад зиёд муҳофизат мекунанд, ки рӯй надиҳад. Агар шартномаи ҳосилавӣ зиён расонад, он ба фоидаи соф бе ягон шарики воқеӣ барои бекор кардани он интиқол дода мешавад. Масалан, фарз кунем, ки ширкат 10 катро фурӯшад ва аз ин рӯ 10 шартномаи ҳисоббаробаркуниро мефурӯшад. 20% болоравии нархи спот боиси талафоти минбаъдаи ҳар як шартнома ба ҳисоб намеравад (201% барои ҳар як шартнома). coils бо ҳамон нархи спот фурӯхта мешавад, ҳеҷ зиёне нест. Аммо, агар ширкат ба фурӯш танҳо 5 coils бо нархи спот, он бояд эътироф аз даст додани шартномаҳои боқимонда.
Мутаассифона, танҳо дар тӯли 18 моҳи амалиёти хеджирӣ, FRD талафоти аз ҳад зиёдро аз 10 миллион доллари амрикоиро эътироф кард (бо назардошти 7 миллион доллари амволҳои андози тавлидшуда). Инҳо ба даромад ё арзиши молҳои фурӯхташуда дохил намешаванд, балки ба даромади дигар дохил карда мешаванд (набояд бо дигар даромади умумӣ омехта шаванд). сиёсати хеджирии худро аз нав дида бароед. Азбаски FRD имсол пули зиёд ба даст овард ва нисбатан кам талаф дод, FRD танҳо дар як параграф зикр шудааст.
Ширкатҳо барои баланд бардоштани самаранокӣ ва баъзан фоида аз фурӯши бо нархи беҳтар ҳангоми мавҷуд набудани маҳсулот истифода мебаранд. Аммо, мо боварӣ дорем, ки хатари иловагӣ нолозим аст ва тавре ки мо дидем, он метавонад талафоти калон ба вуҷуд орад. Агар истифода шавад, фаъолияти хедҷинг бояд сиёсати хеле консервативӣ дошта бошад, то он даме, ки фаъолияти хедҷинг аз ҳадди ниҳоии фурӯши пешбинишуда зиёд нашавад.
Дар акси ҳол, амалиёти чархуште вақте ки ширкатҳо бештар ба кӯмак ниёз доранд, зарбаи бештар хоҳанд дошт. Сабаб дар он аст, ки баҳисобгирии чархуште ҳангоми зиёд шудани шумораи чархуштҳо аз амалиёти воқеӣ ноком мешавад, ки ин танҳо ҳангоми паст шудани талабот дар бозор ба амал меояд, ки ин ҳам боиси поин рафтани нархҳои спот мегардад. Дар натиҷа, ширкат дар ҳолати кам шудани даромад ва фоида қарор мегирад ва ҳангоми ҷуброни зарари иловагӣ ӯ.
Ниҳоят, барои маблағгузории чархуште, эҳтиёҷоти афзояндаи инвентаризатсия ва сохтмони як корхонаи нав, FRD бо JPMorgan Chase (JPM) як қарз ба имзо расонд. Дар доираи ин механизм, FRD метавонад дар асоси арзиши дороиҳои ҷорӣ ва EBITDA то 70 миллион доллар қарз гирад ва SOFR + 1,7% аз бақияи бақия пардохта шавад.
То моҳи декабри соли 2021, ширкат дар иншоот бақияи 15 миллион доллари амрикоиро дошт. Ширкат дар бораи меъёри SOFR истифода намекунад, аммо барои мисол, меъёри 12-моҳа дар моҳи декабр 0,5% буд ва ҳоло 1,5% аст. Албатта, ин сатҳи маблағгузорӣ ҳанӯз ҳам хоксор аст, зеро дар натиҷа танҳо 100 доллари ИМА фоизи иловагӣ тағйир меёбад100H. чанд моҳи оянда, сатҳи қарз бояд бодиққат назорат карда шавад.
Мо аллакай баъзе аз хатарҳои паси амалиёти FRD-ро зикр карда будем, аммо мехостем онҳоро ба таври возеҳ дар як бахши алоҳида ҷойгир кунем ва бештарро муҳокима кунем.
Тавре ки мо зикр кардем, FRD тайи даҳсолаи охир фишангҳои амалиётӣ, хароҷоти собит дорад, аммо ин маънои онро надорад, ки ҳатто дар бозорҳои бадтарин талафоти калон дорад. Бо як корхонаи иловагӣ, ки ҳоло сохта шуда истодааст, он метавонад дар як сол 1,5 миллион доллар амортизатсия илова кунад, ин тағир меёбад. Ширкат бояд дар як сол 1,5 миллион доллар даромад ба даст орад. завод эхтимол имсол пурра пардохта шавад.
Мо инчунин қайд кардем, ки FRD ҳеҷ гуна қарз надорад, ин маънои онро дорад, ки фишанги молиявӣ дар роҳи боло ё поён вуҷуд надорад. Ҳоло ширкат як қарзи марбут ба дороиҳои пардохтпазири худро имзо кардааст. Хатти қарз ба ширкатҳо имкон медиҳад, ки то 75 миллион доллари амрикоӣ бо меъёри фоизии муодили SOFR +1,7% қарз гиранд. сохтори мӯҳлатӣ), FRD барои ҳар 10 миллион доллари бештар қарз гирифташуда 295 000 доллар фоиз пардохт мекунад. Вақте ки меъёри SOFR дар як сол 100 банди асоси (1%) зиёд мешавад, FRD 100 000 доллари иловагӣ пардохт хоҳад кард. Айни замон FRD 15 миллион доллар қарздор аст, ки ин ба хароҷоти солонаи фоизии 442 доллари қаблӣ мувоҷеҳ аст.
Бо илова кардани ин ду пардохт ва 1% болоравии меъёр барои боқимондаи соли 2022, ширкат бояд дар муқоиса бо он чизе, ки қабл аз тағйироти охирин ба COVID буд, 2 миллион доллари амрикоӣ фоидаи амалиётӣ ба даст орад. Албатта, ин бо назардошти он аст, ки ширкат қарзҳои худро пардохт намекунад ё пули бештар қарз намегирад.
Ва он гоҳ мо аз хатари чархуште ёдовар шудем, ки андозагирии он душвор аст, аммо ҳангоми осебпазир будани ширкатҳо зарбаи бузург мерасонад. Хавфи мушаххаси ширкат асосан аз он вобаста аст, ки чӣ қадар қарордодҳо дар ҳама вақт кушода мешаванд ва чӣ гуна нархҳои пӯлод чӣ гуна ҳаракат мекунанд. Аммо, талафоти беҳамтои 10 миллион доллар дар соли ҷорӣ бояд ларзишро ба сутунмӯҳраи ҳар як сармоягузор ба вуҷуд орад. Мо тавсия медиҳем, ки ширкатҳо сиёсати мушаххаси фаъолияти худро барои фаъолияти дурусттарин хатари фаъолиятҳои худ муқаррар кунанд.
Дар мавриди сӯхтани пули нақд, маълумоте, ки мо аз семоҳаи сеюми соли 2021 (декабри соли 2021) дорем, чандон хуб нест. FRD пули нақд зиёд надорад, ҳамагӣ 3 миллион доллар. Ширкат маҷбур шуд, ки 27 миллион доллар ҳисоб пардохт кунад, ки аксари онҳо аз муассисаи нави худ дар Техас омадаанд ва дар хати қарзи бақия 15 миллион доллар бақия мондааст.
Бо вуҷуди ин, FRD инчунин сармоягузории худро ба инвентаризатсия ва қарзҳои дебиторӣ дар давоми сол афзоиш дод, зеро нархи пӯлод дар семоҳаи 3-юми семоҳаи 21 ширкат рекорди рекордии 83 миллион доллар захира ва 26 миллион доллар қарзи дебиторӣ дошт. Вақте ки ширкат баъзе захираҳоро мефурӯшад, он бояд пули нақд ба даст орад. ба 75 миллион доллар мерасад. Албатта, ин хароҷоти бузурги молиявиро бо суръати кунунии 2,2 миллион доллар дар як сол ба бор хоҳад овард. Ин яке аз нуктаҳои калидӣ барои арзёбии ҳангоми пайдо шудани натиҷаҳои нав дар моҳи апрел аст.
Ниҳоят, FRD як саҳмияи камфурӯш буда, ҳаҷми миёнаи ҳаррӯза тақрибан 5000 саҳмияро ташкил медиҳад. Саҳмияҳо инчунин паҳншавии дархост/ тендери 3,5% дорад, ки баланд ҳисобида мешавад. Ин чизест, ки сармоягузорон бояд дар хотир нигоҳ доранд, аммо на ҳама онро ҳамчун хатар меҳисобанд.
Ба назари мо, даҳсолаи охир фазои номусоидро барои истеҳсолкунандагони мол, бахусус саноати пӯлоди ИМА инъикос мекунад. Дар ин ҳолат, қобилияти FRD барои ба даст овардани фоида бо даромади миёнаи солонаи 2,8 миллион доллар аломати хуб аст.
Албатта, ҳатто бо назардошти сатҳи нархҳои даҳсолаи охир, мо наметавонем ҳамон даромадро барои FRD пешгӯӣ кунем, зеро тағироти назаррас дар сармоягузории асосӣ ва амалиёти хеджирӣ. Яъне, ҳатто бо назардошти бозгашт ба вазъияти қаблӣ, хатари ширкат бештар мешавад.