Friedman Industries (NYSE:FRD) เป็นผู้ผลิตคอยล์รีดร้อน บริษัทซื้อคอยล์จากผู้ผลิตรายใหญ่และแปรรูปเพื่อขายต่อให้กับลูกค้าปลายทางหรือนายหน้า
บริษัทยังคงรักษาความรอบคอบทางการเงินและการดำเนินงานเพื่อไม่ให้ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรงจากวงจรขาลงของอุตสาหกรรม อันที่จริง ทศวรรษระหว่างการสิ้นสุดของวิกฤตการเงินและการเริ่มต้นของวิกฤตโควิดนั้นไม่ได้ยอดเยี่ยมสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม แต่รายได้สุทธิเฉลี่ยของบริษัทอยู่ที่ 2.8 ล้านดอลลาร์
สินค้าคงคลังของ FRD มีความสัมพันธ์กับราคาเหล็กเสมอ เนื่องจากราคาเหล็กที่สูงขึ้นหมายถึงกำไรที่สูงขึ้นและความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์ FRD การพุ่งขึ้นของราคาเหล็กในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาก็ไม่แตกต่างกัน
ความแตกต่างในครั้งนี้คือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจอาจเปลี่ยนไป ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์โดยเฉลี่ยสูงกว่าที่เคยเป็นมาในทศวรรษที่ผ่านมา นอกจากนี้ FRD กำลังเพิ่มการผลิตโดยการสร้างโรงงานใหม่และเริ่มป้องกันความเสี่ยงทางธุรกิจบางส่วน ซึ่งมีผลหลายอย่างผสมกัน
การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจบ่งชี้ว่า FRD จะสามารถสร้างรายได้ในทศวรรษหน้ามากกว่าที่เคยเป็นมาในอดีต และทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเหมาะสม อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนยังไม่ได้รับการแก้ไข และเราเชื่อว่าหุ้นที่มีข้อมูลที่มีอยู่นั้นมีราคาแพง
หมายเหตุ: เว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่น ข้อมูลทั้งหมดได้มาจากเอกสารที่ยื่นต่อ SEC ของ FRD ปีงบประมาณของ FRD จะสิ้นสุดในวันที่ 31 มีนาคม ดังนั้นในรายงาน 10-K ปีบัญชีปัจจุบันหมายถึงปีการดำเนินงานก่อนหน้า และในรายงาน 10-Q ปีการรายงานปัจจุบันหมายถึงปีการดำเนินงานปัจจุบัน
การวิเคราะห์ใดๆ ของบริษัทที่มุ่งเน้นไปที่สินค้าโภคภัณฑ์ที่เป็นวัฏจักรหรือผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องไม่สามารถแยกบริบททางเศรษฐกิจที่บริษัทดำเนินธุรกิจได้ โดยทั่วไป เราชอบวิธีการประเมินมูลค่าจากล่างขึ้นบน แต่ในบริษัทประเภทนี้ วิธีการประเมินจากบนลงล่างเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
เรามุ่งเน้นไปที่ช่วงเวลาตั้งแต่มิถุนายน 2009 ถึงมีนาคม 2020 เท่าที่เราทราบ ช่วงเวลานั้นแม้ว่าจะไม่เป็นเนื้อเดียวกัน แต่ก็ถูกทำเครื่องหมายด้วยราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาพลังงาน อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง นโยบายการขยายตัวทางการเงินและการรวมกลุ่มการค้าโลก
แผนภูมิด้านล่างแสดงราคาของ HRC1 ซึ่งเป็นสัญญาฟิวเจอร์สเหล็กแผ่นรีดร้อนในประเทศที่ FRD เป็นผู้จัดหาเป็นหลัก ดังที่เราเห็น ช่วงที่เราตัดสินใจวิเคราะห์ราคาที่ครอบคลุมตั้งแต่ $375 ถึง $900 ต่อตัน เห็นได้ชัดจากแผนภูมิว่าการเคลื่อนไหวของราคาหลังเดือนมีนาคม 2020 แตกต่างกันมาก
FRD เป็นตัวประมวลผลปลายน้ำ ซึ่งหมายความว่าเป็นตัวประมวลผลที่ค่อนข้างใกล้เคียงกับลูกค้าปลายทางของผลิตภัณฑ์เหล็ก FRD ซื้อเหล็กม้วนรีดร้อนจำนวนมากจากโรงงานขนาดใหญ่ ซึ่งจะถูกตัด ขึ้นรูป หรือขายต่อตามสภาพที่เป็นอยู่ให้กับลูกค้าปลายทางหรือนายหน้า
ปัจจุบันบริษัทมีศูนย์ปฏิบัติการสามแห่งในเมืองดีเคเตอร์ รัฐแอละแบมา;โลนสตาร์ เท็กซัส;และ Hickman, Arkansas โรงงาน Alabama และ Arkansas ทุ่มเทให้กับการตัดคอยล์ ในขณะที่โรงงาน Texas ทุ่มเทให้กับการขึ้นรูปขดลวดให้เป็นท่อ
การค้นหาโรงงานแต่ละแห่งใน Google Maps แบบง่ายๆ พบว่าโรงงานทั้งสามแห่งตั้งอยู่ใกล้กับโรงงานขนาดใหญ่ที่เป็นของแบรนด์ที่มีชื่อเสียงในอุตสาหกรรม โรงงาน Lone Star อยู่ติดกับโรงงานผลิตภัณฑ์ท่อเหล็กของ US Steel (X) ทั้งโรงงาน Decatur และ Hickman อยู่ใกล้กับโรงงาน Nucor (NUE) มาก
สถานที่เป็นปัจจัยสำคัญทั้งในด้านต้นทุนและการตลาด เนื่องจากโลจิสติกส์มีบทบาทสำคัญในผลิตภัณฑ์เหล็ก ดังนั้นความเข้มข้นจึงคุ้มค่า โรงสีขนาดใหญ่อาจไม่สามารถแปรรูปเหล็กได้อย่างมีประสิทธิภาพตามข้อกำหนดของลูกค้า หรืออาจมุ่งเน้นที่การสร้างมาตรฐานเพียงไม่กี่ส่วนของผลิตภัณฑ์ ปล่อยให้โรงสีขนาดเล็ก เช่น FRD จัดการส่วนที่เหลือ
ดังที่คุณเห็นในแผนภูมิด้านล่าง ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรจากการดำเนินงานของ FRD ได้เคลื่อนไหวควบคู่กับราคาเหล็ก (กราฟราคาอยู่ในส่วนก่อนหน้า) เช่นเดียวกับบริษัทอื่นๆ ที่ทำงานเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์
ประการแรก มีช่วงเวลาน้อยมากที่ FRD ถูกน้ำท่วม บ่อยครั้งที่เลเวอเรจจากการดำเนินงานเป็นปัญหาสำหรับบริษัทที่มีสินทรัพย์มาก ต้นทุนคงที่ที่เกิดจากสิ่งอำนวยความสะดวกทำให้รายได้หรือกำไรขั้นต้นเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยมีผลกระทบอย่างมากต่อรายได้จากการดำเนินงาน
ดังที่แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็น FRD ไม่ได้หนีจากความเป็นจริงนี้ และการเคลื่อนไหวของรายได้จะกว้างขึ้นเมื่องบกำไรขาดทุนลดลง สิ่งที่พิเศษเกี่ยวกับ FRD คือไม่สูญเสียเงินจำนวนมากเมื่อราคาผลิตภัณฑ์ลดลง กล่าวคือ แม้ว่า FRD จะได้รับผลกระทบจากเลเวอเรจในการดำเนินงาน แต่ก็มีความยืดหยุ่นต่อวงจรธุรกิจขาลง
ประเด็นที่น่าสนใจที่สองคือรายได้จากการดำเนินงานเฉลี่ยของ FRD สำหรับงวดนั้นอยู่ที่ 4.1 ล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิเฉลี่ยของ FRD สำหรับงวดนั้นอยู่ที่ 2.8 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 70% ของรายได้จากการดำเนินงาน ข้อแตกต่างเพียงอย่างเดียวระหว่างรายได้จากการดำเนินงานของ FRD และกำไรสุทธิคือภาษีรายได้ 30% ซึ่งหมายความว่าบริษัทมีค่าใช้จ่ายทางการเงินหรือค่าใช้จ่ายอื่นๆ น้อยมาก และในทางกลับกันจะลดภาระหนี้สิน (ในกรณีนี้คือการเงิน) เนื่องจาก FRD ไม่มีหนี้สินทางการเงินในช่วงเวลานี้
สุดท้ายนี้ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเฉลี่ยประจำปีไม่แตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากรายจ่ายฝ่ายทุนในช่วงระยะเวลาที่ครอบคลุม ซึ่งทำให้เรามั่นใจว่าบริษัทไม่ได้รายงานรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างไม่ถูกต้อง ดังนั้นจึงรวมต้นทุนเป็นต้นทุนเพื่อปรับปรุงรายได้ผ่านทางบัญชี
เราเข้าใจดีว่าค่าใช้จ่ายด้านทุนและการจัดหาเงินทุนที่ระมัดระวังทำให้ FRD สามารถทำกำไรได้ในช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับอุตสาหกรรมเหล็ก นี่เป็นปัจจัยที่สร้างความมั่นใจที่สำคัญเมื่อพิจารณา FRD
จุดประสงค์ของการวิเคราะห์นี้ไม่ใช่เพื่อคาดการณ์ว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับปัจจัยที่คาดเดาไม่ได้ เช่น ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อัตราดอกเบี้ย และการค้าโลก
อย่างไรก็ตาม เราต้องการชี้ให้เห็นว่าสภาพแวดล้อมที่เราอยู่และสภาพแวดล้อมที่มีแนวโน้มว่าจะพัฒนาในอีก 10 ปีข้างหน้านั้นมีลักษณะที่แตกต่างกันมากเมื่อเทียบกับสถานการณ์ใน 10 ปีที่ผ่านมา
ในความเข้าใจของเราในขณะที่เรากำลังพูดถึงพัฒนาการที่ยังไม่ชัดเจน ทั้ง 3 สิ่งนี้แตกต่างกันมาก
ประการแรก ดูเหมือนว่าโลกจะไม่เคลื่อนไปสู่การรวมตัวทางการค้าระหว่างประเทศมากขึ้น สิ่งนี้ไม่ดีต่อเศรษฐกิจโดยรวม แต่ดีสำหรับผู้ผลิตสินค้าส่วนเพิ่มที่ได้รับผลกระทบจากการแข่งขันระหว่างประเทศน้อยกว่า เห็นได้ชัดว่าเป็นประโยชน์สำหรับผู้ผลิตเหล็กในสหรัฐฯ ซึ่งต้องทนทุกข์ทรมานจากการแข่งขันด้านราคาต่ำ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากจีน แน่นอน อุปสงค์ที่ลดลงซึ่งเป็นผลมาจากการตกต่ำของการค้าก็ส่งผลเชิงลบต่ออุปสงค์เหล็กเช่นกัน
ประการที่สอง ธนาคารกลางในประเทศที่พัฒนาแล้วได้ละทิ้งนโยบายการเงินแบบขยายตัวที่พวกเขาใช้ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา เราไม่แน่ใจว่าผลกระทบต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะเป็นอย่างไร
ประการที่สาม และเกี่ยวข้องกับอีกสองข้อ อัตราเงินเฟ้อในประเทศที่พัฒนาแล้วได้เริ่มขึ้นแล้ว และมีความไม่แน่ใจว่าจะยังคงอยู่หรือไม่ นอกจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อแล้ว การคว่ำบาตรรัสเซียเมื่อเร็วๆ นี้ยังส่งผลกระทบต่อสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ การพัฒนาทั้งสองอย่างนี้มีผลกระทบสูงขึ้นต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์
อีกครั้ง ความตั้งใจของเราไม่ใช่การคาดการณ์ราคาเหล็กในอนาคต แต่เพื่อแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจมหภาคมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากเมื่อเทียบกับสถานการณ์ระหว่างปี 2552 และ 2563 ซึ่งหมายความว่า FRDs ไม่สามารถวิเคราะห์เพื่อฟื้นตัวตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์และอุปสงค์เฉลี่ยของทศวรรษที่ผ่านมา
เราเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลง 3 ประการมีความสำคัญอย่างยิ่งต่ออนาคตของ FRD โดยไม่ขึ้นกับการเปลี่ยนแปลงของราคาและปริมาณที่ต้องการ
ประการแรก FRD เปิดโรงงานแห่งใหม่สำหรับแผนกตัดคอยล์ในฮินตัน รัฐเท็กซัส ตามรายงาน 10-Q ของบริษัทสำหรับไตรมาสที่สามของปี 2564 (ธ.ค. 2564) ต้นทุนโรงงานทั้งหมด 21 ล้านดอลลาร์ถูกใช้ไปหรือสะสมไว้ 13 ล้านดอลลาร์ บริษัทยังไม่ได้ประกาศว่าโรงงานจะเริ่มเปิดดำเนินการเมื่อใด
โรงงานแห่งใหม่นี้จะมีหนึ่งในเครื่องตัดที่ใหญ่ที่สุดในโลก ไม่เพียงแต่ขยายการผลิตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงสายผลิตภัณฑ์ที่บริษัทนำเสนออีกด้วย โรงงานแห่งนี้ตั้งอยู่ในวิทยาเขตของ Steel Dynamics (STLD) ซึ่งบริษัทให้เช่าในราคา 1 ดอลลาร์ต่อปีเป็นเวลา 99 ปี
โรงงานแห่งใหม่นี้ขยายตัวตามปรัชญาเดียวกันกับโรงงานเดิม และตั้งอยู่ใกล้กับผู้ผลิตรายใหญ่เพื่อจัดการกับการผลิตที่เฉพาะเจาะจงเกินไปสำหรับผู้ผลิตรายนั้น
เมื่อพิจารณาถึงระยะเวลาการคิดค่าเสื่อมราคา 15 ปี โรงงานแห่งใหม่จะเพิ่มค่าเสื่อมราคาปัจจุบันของ FRD เกือบสองเท่าเป็น 3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นปัจจัยลบหากราคากลับสู่ระดับที่เห็นในทศวรรษที่ผ่านมา
ประการที่สอง FRD ได้เริ่มกิจกรรมป้องกันความเสี่ยงตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2020 ตามที่ประกาศในรายงาน FY21 10-K ตามความเข้าใจของเรา การป้องกันความเสี่ยงทำให้เกิดความเสี่ยงทางการเงินที่สำคัญต่อการดำเนินงาน ทำให้การตีความงบการเงินยากขึ้น และต้องใช้ความพยายามในการจัดการ
FRD ใช้การบัญชีป้องกันความเสี่ยงสำหรับการดำเนินการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งช่วยให้สามารถเลื่อนการรับรู้กำไรและขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ได้จนกว่าจะมีการดำเนินการป้องกันความเสี่ยง (ถ้ามี) ตัวอย่างเช่น สมมติว่า FRD ขายสัญญาที่ชำระด้วยเงินสดสำหรับ HRC ที่ชำระภายในหกเดือนในราคา $100 ในวันที่สัญญาได้รับการชำระราคาซื้อขายทันทีคือ $50 บริษัทจึงจดทะเบียน $50 ในสินทรัพย์อนุพันธ์ที่ทำเครื่องหมายในตลาดและ $50 ในกำไรจากอนุพันธ์ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น การทำธุรกรรมที่แท้จริงของการป้องกันความเสี่ยงจะเกิดขึ้นในวันเดียวกันที่ราคาสปอตที่ 50 ดอลลาร์ จากนั้นกำไรจาก OCI จะถูกแปลงเป็นรายได้สุทธิสำหรับปีโดยการเพิ่มยอดขาย 50 ดอลลาร์
ตราบใดที่การดำเนินการป้องกันความเสี่ยงแต่ละครั้งตรงกับการดำเนินการจริง ในที่สุดทุกอย่างก็จะทำงานได้ดี ในกรณีนี้ กำไรและขาดทุนทั้งหมดในตราสารอนุพันธ์จะถูกหักล้างด้วยกำไรและขาดทุนจากการซื้อขายจริง ผู้อ่านสามารถฝึกฝนการซื้อและขายการป้องกันความเสี่ยงเมื่อราคาเพิ่มขึ้นหรือลดลง
ปัญหาเริ่มต้นเมื่อบริษัทต่างๆ ทำธุรกิจ over-hedge ซึ่งจะไม่เกิดขึ้น หากสัญญาอนุพันธ์เกิดผลขาดทุน จะมีการส่งต่อไปยังกำไรสุทธิโดยไม่มีคู่สัญญารายใดยกเลิก ตัวอย่างเช่น สมมติว่าบริษัทมีแผนจะขาย 10 คอยส์ ดังนั้นจึงขายสัญญาที่ชำระด้วยเงินสด 10 สัญญา การเพิ่มขึ้น 20% ในราคาสปอตส่งผลให้ขาดทุน 20% ต่อสัญญา (เลเวอเรจไม่ได้ถูกพิจารณาเพื่อความเรียบง่าย) หากมีการขาย 10 คอยส์ถัดไปในราคาสปอตเดียวกัน ไม่มีการขาดทุน อย่างไรก็ตาม หากบริษัทขายเพียง 5 คอยส์ในราคาสปอต บริษัทจะต้องรับรู้ผลขาดทุนของสัญญาที่เหลือ
น่าเสียดายที่ในเวลาเพียง 18 เดือนของการดำเนินการป้องกันความเสี่ยง FRD รับรู้ผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงเกินจำนวน 10 ล้านดอลลาร์ (คิดเป็น 7 ล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์ภาษีที่เกิดขึ้น) ซึ่งจะไม่รวมอยู่ในรายได้หรือต้นทุนขาย แต่จะรวมอยู่ในรายได้อื่น (เพื่อไม่ให้สับสนกับกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น) ในกรณีอื่น ๆ อาจเป็นความผิดพลาดอย่างมหันต์ที่จะรับรู้เฉพาะในงบการเงินและความมุ่งมั่นของบริษัทในการแก้ไขนโยบายการป้องกันความเสี่ยง เนื่องจาก FRD ทำเงินได้เป็นจำนวนมากในปีนี้และสูญเสียไปค่อนข้างน้อย FRD ถูกกล่าวถึงเพียงย่อหน้าเดียว
บริษัทต่างๆ ใช้การป้องกันความเสี่ยงเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและบางครั้งทำกำไรด้วยการขายในราคาที่ดีกว่าเมื่อไม่มีผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าความเสี่ยงเพิ่มเติมนั้นไม่จำเป็น และดังที่เราได้เห็นแล้ว มันสามารถสร้างความสูญเสียจำนวนมากได้ หากใช้ กิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงควรมีนโยบายเกณฑ์ที่อนุรักษ์นิยมมาก ไม่อนุญาตให้กิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงเกินเกณฑ์เล็กน้อยของยอดขายที่คาดการณ์ไว้จนกว่ายอดขายเหล่านั้นจะค่อนข้างแน่นอน
มิฉะนั้น การดำเนินการป้องกันความเสี่ยงจะได้รับผลกระทบมากขึ้นเมื่อบริษัทต่างๆ ต้องการความช่วยเหลือมากที่สุด เหตุผลก็คือการบัญชีป้องกันความเสี่ยงล้มเหลวเมื่อจำนวนการป้องกันความเสี่ยงเกินกว่าการดำเนินการจริง ซึ่งจะเกิดขึ้นเมื่อความต้องการของตลาดลดลงเท่านั้น ซึ่งทำให้ราคาสปอตลดลงด้วย ผลที่ตามมาคือบริษัทจะอยู่ในสถานะที่รายได้และกำไรลดลงในขณะที่ต้องชดเชยการสูญเสียการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มเติม
สุดท้าย เพื่อเป็นทุนในการป้องกันความเสี่ยง ความต้องการสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้น และการก่อสร้างโรงงานใหม่ FRD ได้ลงนามในวงเงินกู้กับ JPMorgan Chase (JPM) ภายใต้กลไกนี้ FRD สามารถกู้เงินได้สูงสุด 70 ล้านดอลลาร์ตามมูลค่าของสินทรัพย์หมุนเวียนและ EBITDA และชำระ SOFR + 1.7% สำหรับยอดคงค้าง
ณ เดือนธันวาคม 2021 บริษัทมียอดคงค้างที่โรงงาน 15 ล้านดอลลาร์ บริษัทไม่ได้กล่าวถึงอัตรา SOFR ที่ใช้ แต่ตัวอย่างเช่น อัตรา 12 เดือนคือ 0.5% ในเดือนธันวาคมและตอนนี้อยู่ที่ 1.5% แน่นอนว่าระดับการจัดหาเงินทุนนี้ยังคงอยู่ในระดับปานกลาง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลง 100 จุดพื้นฐานจะส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพียง 150,000 ดอลลาร์เท่านั้น อย่างไรก็ตาม ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ระดับหนี้จะต้องเป็น เฝ้าดูอย่างใกล้ชิด
เราได้กล่าวถึงความเสี่ยงบางประการที่อยู่เบื้องหลังการดำเนินงานของ FRD แล้ว แต่ต้องการระบุให้ชัดเจนในส่วนที่แยกจากกันและหารือเพิ่มเติม
ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว FRD มีเลเวอเรจจากการดำเนินงานซึ่งมีต้นทุนคงที่ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะขาดทุนมากแม้แต่ในตลาดที่เลวร้ายที่สุด ด้วยโรงงานเพิ่มเติมที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างซึ่งอาจเพิ่มค่าเสื่อมราคา 1.5 ล้านดอลลาร์ต่อปี การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะเปลี่ยนไป บริษัทจะต้องมีรายได้เพิ่มขึ้น 1.5 ล้านดอลลาร์ต่อปีหักด้วยต้นทุนผันแปร ความเสี่ยงนี้ส่งผลกระทบต่อรายได้ทางบัญชี ไม่ใช่รายได้เงินสด เนื่องจากโรงงานมีแนวโน้มที่จะได้รับชำระเต็มจำนวนในปีนี้
เรายังกล่าวด้วยว่า FRD ไม่มีหนี้สินใดๆ ซึ่งหมายความว่าไม่มีหนี้สินทางการเงินระหว่างขาขึ้นหรือขาลง ตอนนี้ บริษัทได้ลงนามในวงเงินสินเชื่อที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์สภาพคล่อง วงเงินสินเชื่อช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถกู้ยืมเงินได้สูงสุด 75 ล้านดอลลาร์ในอัตราดอกเบี้ยเทียบเท่ากับ SOFR +1.7% เนื่องจากอัตรา SOFR ต่อปี ณ จุดนี้อยู่ที่ 1.25% (คำนวณโดยใช้ฟิวเจอร์ส CME เนื่องจาก SOFR ยังไม่มีโครงสร้างระยะเวลา) FRD จ่ายดอกเบี้ย 295,000 ดอลลาร์สำหรับทุกๆ กู้เงินเพิ่มอีก 10 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากอัตรา SOFR เพิ่มขึ้น 100 เบสิกพอยต์ (1%) ต่อปี FRD จะจ่ายเพิ่มอีก 100,000 ดอลลาร์ ปัจจุบัน FRD เป็นหนี้ 15 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแปลเป็นค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีที่ 442,000 ดอลลาร์ ซึ่งไม่ได้อยู่ในการคำนวณของทศวรรษที่ผ่านมา
เมื่อรวมค่าธรรมเนียมทั้งสองเข้าด้วยกันและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 1% ในช่วงที่เหลือของปี 2022 บริษัทจะต้องได้รับผลกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มอีก 2 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับที่เคยเป็นมาก่อนการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของ COVID แน่นอนว่านั่นถือเป็นการพิจารณาว่าบริษัทไม่จ่ายหนี้หรือกู้ยืมเงินเพิ่ม
จากนั้นเราได้กล่าวถึงความเสี่ยงในการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งวัดได้ยาก แต่จะได้รับผลกระทบอย่างมากเมื่อบริษัทต่างๆ มีความเสี่ยงมากที่สุด ความเสี่ยงเฉพาะของบริษัทส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับจำนวนสัญญาที่เปิด ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง และการเคลื่อนไหวของราคาเหล็ก อย่างไรก็ตาม การขาดทุนที่ไม่มีใครเทียบได้จำนวน 10 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับการยืนยันในปีนี้น่าจะทำให้กระดูกสันหลังของนักลงทุนสั่นสะท้าน เราขอแนะนำให้บริษัทต่างๆ กำหนดขอบเขตนโยบายเฉพาะสำหรับกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่บริษัทเผชิญอยู่ในขณะนี้
เกี่ยวกับการเผาผลาญเงินสด ข้อมูลที่เรามีจากไตรมาสที่สามของปี 2021 (ธ.ค. 2021) นั้นไม่ค่อยดีนัก FRD มีเงินสดไม่มากนัก เพียงแค่ 3 ล้านดอลลาร์ บริษัทต้องจ่ายเงินคงค้าง 27 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากโรงงานแห่งใหม่ในเท็กซัส และมียอดคงค้าง 15 ล้านดอลลาร์ในวงเงินสินเชื่อคงค้าง
อย่างไรก็ตาม FRD ยังเพิ่มการลงทุนในสินค้าคงคลังและลูกหนี้ในระหว่างปีเนื่องจากราคาเหล็กเพิ่มสูงขึ้น ณ ไตรมาส 3/21 บริษัทมีสินค้าคงคลังสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 83 ล้านดอลลาร์ และลูกหนี้ 26 ล้านดอลลาร์ ขณะที่บริษัทขายสินค้าคงคลังบางส่วน บริษัทควรได้รับเงินสด หากอุปสงค์ลดลงมากจนสินค้าคงคลัง FRD เริ่มอ่อนตัวลง บริษัทสามารถกู้ยืมเงินเพิ่มเติมจากวงเงินเครดิตของ JPMorgan ได้ถึง 75 ล้านดอลลาร์ แน่นอนว่าการดำเนินการนี้จะทำให้เกิดต้นทุนทางการเงินจำนวนมากที่ อัตราปัจจุบันอยู่ที่ 2.2 ล้านดอลลาร์ต่อปี นี่เป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่ต้องประเมินเมื่อผลลัพธ์ใหม่ออกมาในช่วงเดือนเมษายน
ประการสุดท้าย FRD เป็นหุ้นที่มีการเทรดเบาบาง โดยมีปริมาณเฉลี่ยต่อวันประมาณ 5,000 หุ้น หุ้นยังมีสเปรดการเสนอขาย/การเสนอราคาที่ 3.5% ซึ่งถือว่าสูง นั่นคือสิ่งที่นักลงทุนควรคำนึงถึง แต่ไม่ใช่ทุกคนที่มองว่าเป็นความเสี่ยง
ในมุมมองของเรา ทศวรรษที่ผ่านมาสะท้อนให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมที่ไม่เอื้ออำนวยต่อผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะอุตสาหกรรมเหล็กของสหรัฐ ในกรณีนี้ ความสามารถของ FRD ในการผลักดันผลกำไรด้วยรายได้สุทธิเฉลี่ยต่อปีที่ 2.8 ล้านดอลลาร์ถือเป็นสัญญาณที่ดี
แน่นอน แม้จะคำนึงถึงระดับราคาของทศวรรษที่ผ่านมา เราก็ไม่สามารถคาดการณ์รายได้เท่าเดิมสำหรับ FRD ได้เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในการลงทุนและการดำเนินการป้องกันความเสี่ยง กล่าวคือ แม้จะพิจารณาการกลับไปสู่สถานการณ์ก่อนหน้า ความเสี่ยงของบริษัทก็จะสูงขึ้น