“Fridman Industries” (NYSE: FRD) gyzgyn rulonly prosessor. Kompaniýa iri öndürijilerden rulon satyn alýar we müşderileri ýa-da dellallary gutarmak üçin gaýtadan satmak üçin işleýär.
Kompaniýa, pudagyň pese gaçmagyna ep-esli täsir etmez ýaly, maliýe we amaly seresaplylygy saklady. Aslynda, maliýe krizisiniň gutarmagy bilen COVID krizisiniň başlanmagynyň arasyndaky on ýyl umuman harytlar üçin beýle bir möhüm däldi, ýöne kompaniýanyň ortaça arassa girdejisi 2,8 million dollar boldy.
FRD-leriň inwentarlary mydama polat bahalary bilen arabaglanyşykda bolýar, sebäbi poladyň bahasy ýokary girdeji we FRD önümlerine bolan islegiň ýokarlanmagyny aňladýar. Soňky 12 aýyň içinde polat bahalarynda soňky öküziň gaçmagy we büstü tapawudy ýokdy.
Bu gezekki tapawut, haryt bahalarynyň soňky on ýylda bolşy ýaly ortaça ýokarydygyny görkezýän ykdysady gurşawyň üýtgän bolmagydyr. Mundan başga-da, FRD täze zawodlar gurmak arkaly önümçiligi güýçlendirýär we garyşyk netijeler bilen käbir işini petikläp başlady.
Bu üýtgeşmeler, FRD-iň ýakyn on ýylda ozalkylardan has köp gazanyp biljekdigini we şeýlelik bilen häzirki paýnamasynyň bahasyny esaslandyryp biljekdigini görkezip biler. Şeýle-de bolsa, näbellilik çözülmedi we elýeterli maglumatlar bilen paýnamanyň gymmatdygyna ynanýarys.
Bellik: Başgaça düşündirilmedik bolsa, ähli maglumatlar FRD-iň SEC resminamalaryndan alnan. FRD-nyň maliýe ýyly 31-nji martda tamamlanýar, şonuň üçin 10 K hasabatynda şu maliýe ýyly öňki iş ýylyny, 10-hasabat hasabatynda bolsa hasabat ýyly şu iş ýylyna degişlidir.
Tigirli harytlara ýa-da şoňa meňzeş önümlere gönükdirilen bir kompaniýanyň islendik derňewi, kompaniýanyň işleýän ykdysady ýagdaýyny aradan aýyryp bilmez. Umuman aýdanyňda, baha kesmek meselesini çözmegi makul bilýäris, ýöne kompaniýanyň bu görnüşinde ýokary derejeli çemeleşme gutulgysyz.
2009-njy ýylyň iýun aýyndan 2020-nji ýylyň mart aýyna çenli döwürlere ünsi jemleýäris. Bilşimiz ýaly, döwür birmeňzeş bolmasa-da, haryt bahalarynyň, esasanam energiýa bahalarynyň, göterim derejeleriniň peselmegi, pul giňeltmek syýasaty we global söwda integrasiýasy bilen tapawutlandy.
Aşakdaky diagrammada, esasan, FRD-iň üpjün edýän içerki gyzgyn rulonly gelejek şertnamasy HRC1-iň bahasy görkezilýär. Görşümiz ýaly, tonnanyň bahasy 375 dollardan 900 dollar aralygynda örtülen bahalary seljermek kararyna gelen döwrümiz. 2020-nji ýylyň mart aýyndan soň bahanyň hereketiniň düýpgöter üýtgeşikdigi görünýär.
FRD aşaky prosessor, bu polat önüminiň soňky müşderisine has ýakyn bir prosessor diýmekdir. FRD has uly degirmenlerden köp mukdarda gyzgyn rulonlary satyn alýar, soň bolsa müşderiler ýa-da dellallar üçin kesilýär, şekillendirilýär ýa-da satylýar.
Kompaniýanyň häzirki wagtda Alabamanyň Dekatur şäherinde üç sany amaly desgasy bar;“Lone Star”, Tehas;Alabama we Arkanzas ösümlikleri rulon kesmäge, Tehas zawody turbalarda rulon emele getirmäge bagyşlanýar.
Her bir desga üçin ýönekeý Google Kartalar gözleginde, üç desganyň hem bu pudakda belli markalara degişli iri zawodlara strategiki taýdan ýakyn ýerleşendigi ýüze çykaryldy. “Lone Star” desgasy ABŞ-nyň polat (X) turba önümleri desgasyna ýanaşyk. Dekatur we Hikman zawodlarynyň ikisi hem Nukor (NUE) zawodyna gaty ýakyn.
Locationerleşiş, çykdajyda we marketingde möhüm faktor bolup durýar, sebäbi polat önümlerinde logistika möhüm rol oýnaýar, şonuň üçin konsentrasiýa öwezini dolýar. Uly fabrikler ahyrky müşderiniň talaplaryna laýyk gelýän polaty netijeli işläp bilmez ýa-da diňe önümiň birnäçe bölegini standartlaşdyrmaga gönükdirilip, galanlaryny FRD ýaly kiçi degirmenleri goýup biler.
Aşakdaky diagrammadan görnüşi ýaly, soňky on ýylda FRD-iň jemi marjasy we amal girdejisi, harytlarda işleýän beýleki kompaniýalar ýaly polat bahalary bilen deňeşdirildi (onuň bahasy diagrammasy öňki bölümde).
Birinjiden, FRD-leriň suw basan döwürleri gaty az. Often, amal güýji köp talap edýän kompaniýalar üçin meseledir. Desgalar sebäpli kesgitlenen çykdajylar girdejilerde uly üýtgeşiklikler döredýär ýa-da jemi girdeji amal girdejisine uly täsir edýär.
Aşakdaky diagrammada görkezilişi ýaly, FRD bu hakykatdan gaçyp gutulmaýar we girdeji hasabatynyň peselmegi bilen girdejilerdäki hereket giňelýär. FRD-iň aýratynlygy, önümleriniň bahasy peselende köp pul ýitirmezligi. FRD-iň iş güýji täsir edýändigine garamazdan, iş siklleriniň peselmegine çydamlydygy aýdylýar.
Ikinji gyzykly tarap, bu döwür üçin FRD-iň ortaça amal girdejisi 4,1 million dollar boldy. Şol döwür üçin ortaça arassa girdejisi 2,8 million dollar ýa-da amal girdejisiniň 70 göterimi boldy. FRD-iň amal girdejisi bilen sap girdejisiniň arasyndaky ýeke-täk tapawut 30 göterim girdeji salgydydyr. Bu kompaniýanyň maliýe ýa-da beýleki çykdajylaryň gaty azdygyny aňladýar, beýleki tarapdan bolsa bu döwürde karzlar azalýar (bu ýagdaýda maliýe däl).
Netijede, ýyllyk ortaça amortizasiýa we amortizasiýa geçen döwürdäki maýa çykdajylaryndan düýpgöter tapawutlanmady. Bu, kompaniýanyň maýa çykdajylaryny ýalňyş görkezmändigine, şonuň üçin buhgalter hasabaty arkaly girdejileri gowulandyrmak üçin çykdajylary kapitallaşdyrýandygyna ynam döredýär.
Konserwatiw maýa çykdajylarynyň we maliýeleşdirilmeginiň polat pudagy üçin kyn döwürde FRD-ni girdejili saklaýandygyna düşünýäris. Bu FRD-ni göz öňünde tutanda möhüm ynandyryjy faktor.
Bu derňewiň maksady, haryt bahalary, göterim derejeleri we dünýä söwdasy ýaly garaşylmadyk faktorlara näme boljakdygyny çaklamak däl.
Şeýle-de bolsa, daşky gurşawymyzyň we ýakyn on ýylda ösmegi ähtimal daşky gurşawyň soňky on ýylda ýagdaý bilen deňeşdirilende gaty tapawutly aýratynlyklaryny görkezendigini bellemek isleýäris.
Düşünişimizde, entek düşnüksiz bolan wakalar barada aýdanymyzda, üç zat başgaçarak.
Birinjiden, dünýä has köp halkara söwda integrasiýasyna tarap öňe giden ýaly däl. Bu umumy ykdysadyýet üçin ýaramaz, ýöne halkara bäsdeşlikden az täsir edýän haryt öndürijiler üçin peýdaly. Bu arzan bahadan bäsdeşlikden ejir çekýän ABŞ polat öndürijileri üçin esasan Hytaýdan gelýär. Elbetde, söwda pese gaçmagy sebäpli islegiň azalmagy polat islegine-de ýaramaz täsir etdi.
Ikinjiden, ösen ýurtlardaky merkezi banklar soňky on ýylda durmuşa geçiren giňeldilen pul syýasatlaryndan ýüz öwürdiler. Haryt bahalaryna nähili täsir edip biljekdigini bilemzok.
Üçünjiden we beýleki ikisi bilen baglanyşykly ösen ýurtlarda inflýasiýa eýýäm başlandy we dowam etdiriljekdigi barada näbellilik bar. Inflýasiýa basyşyndan başga-da, Russiýa garşy soňky sanksiýalar dollaryň halkara ätiýaçlyk walýutasy statusyna-da täsir etdi. Bu ösüşleriň ikisi hem haryt bahalaryna ýokarlandy.
Againene-de biziň maksadymyz geljekdäki polat bahalaryny çaklamak däl, 2009-njy we 2020-nji ýyllar aralygyndaky ýagdaý bilen deňeşdirilende makro ykdysadyýetiniň ep-esli üýtgändigini görkezmek. Bu, FRD-leriň ortaça haryt bahalaryna we öňki onýyllygyň islegine dolanyp gelmek maksady bilen seljerilip bilinmejekdigini aňladýar.
Üç sany üýtgeşmäniň, talap edilýän bahanyň we mukdaryň üýtgemegine garaşsyz FRD-iň geljegi üçin aýratyn möhümdigine ynanýarys.
Ilki bilen, FRD Tehas ştatynyň Hinton şäherinde rulon kesmek bölümi üçin täze desga açdy. 2021-nji ýylyň üçünji çärýeginde (2021-nji ýylyň dekabry) kompaniýanyň 10-Q hasabatyna görä, desganyň umumy bahasy 21 million dollar sarp edildi ýa-da 13 million dollar toplandy. Kompaniýa desganyň haçan işe başlajakdygyny mälim etmedi.
Täze desgada diňe bir önümçiligi däl, eýsem kompaniýanyň hödürleýän önüm liniýasyny hem giňeldip, dünýädäki iň uly kesiji maşynlaryň biri bolar. Bu desga 99 ýyl bäri ýylda 1 dollara kärendesine alnan Polat Dynamics (STLD) şäherçesinde ýerleşýär.
Bu täze desga öňki desganyň şol bir pelsepesi boýunça giňelýär we şol öndüriji üçin gaty mahsus önümçiligi dolandyrmak üçin uly öndürijä ýakyn ýerde ýerleşýär.
15 ýyllyk amortizasiýa döwrüni göz öňünde tutup, täze desga FRD-iň häzirki amortizasiýa çykdajylaryny takmynan 3 million dollara çenli ýokarlandyrar. Bahalar soňky on ýylda görlen derejelere gaýdyp gelse negatiw faktor bolar.
Ikinjiden, FRD 10-K hasabatynda habar berlişi ýaly, 2020-nji ýylyň iýun aýyndan bäri hedis işlerine başlady. Biziň düşünişimize görä, heder amallara möhüm maliýe töwekgelçiligini girizýär, maliýe hasabatlarynyň düşündirilmegini kynlaşdyrýar we dolandyryş tagallalaryny talap edýär.
FRD girdeji amallary üçin girdeji hasabyny ulanýar, bu girdeji amallary ýüze çykýança emele gelen girdejilerdäki we ýitgileriň ykrar edilmegini yza süýşürmäge mümkinçilik berýär. Mysal üçin, FRD HRC üçin nagt hasaplaşyk şertnamasyny alty aýyň dowamynda 100 dollara satýar öýdýän. Şertnama baglaşylan gününde nyrh bahasy 50 $ bolýar. şol gün 50 dollar bahasy bilen, OCI girdejisi bolsa satuwda 50 dollar goşmak bilen ýylyň arassa girdejisine öwrülýär.
Her bir girdeji amallary ahyrky amal bilen gabat gelýänçä, hemme zat gowy bolar. Bu ýagdaýda öndürijilerdäki ähli girdejiler we ýitgiler hakyky söwdadaky girdejiler we ýitgiler bilen öwezini dolýar. Okyjylar bahalaryň ýokarlanmagy ýa-da arzanlamagy bilen hedisi satyn almak we satmak bilen meşgullanyp bilerler.
Kompaniýalar çakdanaşa girdeji gazanjak iş başlanda başlar. Eger emele gelen şertnama ýitgi çekýän bolsa, ony ýatyrmak üçin hiç hili fiziki kärdeşi bolmazdan arassa girdejä ugrukdyrylýar. Mysal üçin, bir kompaniýa 10 rulon satmagy meýilleşdirýär we şonuň üçin 10 nagt şertnama baglaşýar. Bir nokadyň bahasynyň 20% ýokarlanmagy şertnamanyň 20% ýitgisine sebäp bolýar. nyrhdan bary-ýogy 5 rulon satýar, galan şertnamalaryň ýitgisini ykrar etmeli.
Gynansagam, bary-ýogy 18 aýlyk girdeji amallarynda, FRD 10 million dollardan gowrak girdeji ýitgisini ykrar etdi (öndürilen salgyt aktiwleriniň 7 million dollaryny göz öňünde tutup) .Bu satylan harytlaryň girdejisine ýa-da bahasyna goşulmaýar, ýöne beýleki girdejilere goşulýar (beýleki umumy girdejiler bilen garyşdyrylmaly däl). Beýleki bir ýagdaýda, maliýe hasabatynda we FRD-iň köp pul ýitirenligi sebäpli, FDB-ni ýitirenligi sebäpli, bu gaty az ýalňyşlyk bolar. diňe bir abzasda agzalýar.
Kompaniýalar, önümi ýok wagty has gowy bahadan satmak arkaly netijeliligi ýokarlandyrmak we kämahal girdeji gazanmak üçin hedis ulanýarlar. Şeýle-de bolsa, goşmaça töwekgelçiligiň zerur däldigine we görşümiz ýaly, uly ýitgiler döredip biljekdigine ynanýarys. Eger ulanylan bolsa, hedis işjeňligi gaty konserwatiw çäk syýasaty bolmaly, bu satuwlar belli bir derejede kesgitlenýänçä, girdeji söwdasynyň çak edilýän satuw çäklerinden geçmegine ýol bermez.
Otherwiseogsam, kompaniýalar kömege mätäç bolanda, girdeji amallary has uly zarba urar. Sebäbi, hedleriň sany hakyky amaldan ýokary bolanda şowsuz bolýar, bu diňe bazar islegi peselende ýüze çykýar, bu hem nyrhlaryň arzanlamagyna sebäp bolýar. Netijede kompaniýa goşmaça girdeji ýitgileriniň öwezini dolmak üçin girdeji we girdeji azalýar.
Ahyrynda, hedisi, inwentar zerurlyklaryny we täze zawodyň gurluşygyny maliýeleşdirmek üçin FRD JPMorgan Chase (JPM) bilen karz desgasyna gol çekdi .Bu mehanizmiň çäginde, häzirki aktiwleriniň we EBITDA-nyň bahasyna görä 70 million dollara çenli karz alyp biler we galan galyndyda SOFR + 1,7% töläp biler.
2021-nji ýylyň dekabrynda kompaniýanyň desgada 15 million dollar galyndysy bardy. Kompaniýa ulanýan SOFR stawkasyny agzamaýar, ýöne mysal üçin 12 aýlyk stawka dekabr aýynda 0,5% boldy we häzirki wagtda 1.5%. Elbetde, maliýeleşdirmegiň bu derejesi henizem pes, sebäbi 100 nokadyň üýtgemegi diňe goşmaça göterim çykdajylaryna sebäp bolar, indiki birnäçe aýyň dowamynda bergiler bolar.
FRD amallarynyň arkasyndaky käbir töwekgelçilikleri öňem aýdypdyk, ýöne olary aýratyn bölüme goýmak we has köp pikir alyşmak isledik.
Mentionedokarda belläp geçişimiz ýaly, FRD soňky on ýylda iş güýji, kesgitlenen çykdajylar bar, ýöne bu iň erbet bazarlarda-da uly ýitgileri aňlatmaýar. Häzirki wagtda amortizasiýa ýylda 1.5 million dollar goşup biljek goşmaça zawod bilen üýtgemeli. Kompaniýa ýylda 1,5 million dollar girdeji gazanyp, üýtgeýän çykdajylara täsir eder.
Şeýle hem, FRD-iň hiç hili karzynyň ýokdugyny belledik, bu ýokarda ýa-da aşak ýolda maliýe güýjüniň ýokdugyny aňladýar. Indi kompaniýa likwid aktiwleri bilen baglanyşykly karz desgasyna gol çekdi. Karz ugry kompaniýalara SOFR + 1,7% ekwiwalenti boýunça 75 million dollara çenli karz almaga mümkinçilik berýär. Şu ýyl her ýyl SOFR stawkasy 1,5% (her ýyl SOFR karzlary hasaplanýar) red. SOFR stawkasy ýylda 100 bal (1%) ýokarlansoň, FRD goşmaça 100,000 dollar tölär. Häzirki wagtda FRD-iň 15 million dollar bergisi bar, bu bolsa geçen onýyllygyň hasaplamalarynda bolmadyk 442,000 dollar ýyllyk göterim çykdajylaryna öwrülýär.
Şol iki tölegi we 2022-nji ýylyň galan böleginde 1% göterim goşmak bilen, kompaniýa COVID-de bolup geçen soňky üýtgeşmeler bilen deňeşdirilende goşmaça 2 million dollar girdeji gazanmaly bolar. Elbetde, bu kompaniýanyň bergilerini tölemeýändigini ýa-da has köp karz almaýandygyny göz öňünde tutýar.
Soňra bolsa, hedis töwekgelçiligini belledik, ölçemek kyn, ýöne kompaniýalar iň ejiz bolanda uly zarba urýar. Bir kompaniýanyň aýratyn töwekgelçiligi, islendik wagtda näçe şertnamanyň açykdygyna we polat bahalarynyň nähili hereket etmegine baglydyr. Şeýle-de bolsa, şu ýyl tassyklanan 10 million dollar deňsiz-taýsyz ýitgisi, islendik maýa goýujynyň oňurga ýagdaýyny peseltmelidigini maslahat berýäris.
Nagt ýanmak barada aýdanymyzda, 2021-nji ýylyň üçünji çärýeginden (2021-nji ýylyň dekabry) alýan maglumatlarymyz gaty gowy däl. FRD-de kän bir pul ýok, bary-ýogy 3 million dollar. Kompaniýa 27 million dollar tölemeli boldy, köpüsi Tehasdaky täze desgasyndan gelip çykdy we ajaýyp karzy ugrunda 15 million dollar bardy.
Şeýle-de bolsa, polat polat bahalarynyň ýokarlanmagy bilen ýylyň dowamynda inwentar we debitor bergilerine maýa goýumlaryny artdyrdy. 3Q21-den başlap, kompaniýanyň inwentarlary 83 million dollar we debitor bergileri 26 million dollar boldy. Kompaniýa käbir inwentar satýanlygy sebäpli, nagt pul almaly. Eger-de FRD inwentarlary peselip başlasa, bu kompaniýa 2 million dollar töweregi karz alyp biler. ýylda.Bu aprel aýynyň birinde täze netijeleriň haçan ýüze çykjakdygyny kesgitlemek üçin esasy nokatlardan biridir.
Netijede, FRD gündelik ortaça 5000 paý bilen inçe söwdadyr. Bir stockada 3,5% paý / teklip ýaýramagy hem bar, bu ýokary hasaplanýar. Bu maýa goýujylaryň ýatda saklamaly zady, ýöne muny her kim töwekgelçilik hökmünde görmeýär.
Biziň pikirimizçe, soňky on ýyl haryt öndürijiler, esasanam ABŞ-nyň polat senagaty üçin amatsyz gurşawy görkezýär. Bu ýagdaýda FRD-iň ortaça ýyllyk arassa girdejisi 2,8 million dollar bolan girdeji gazanmak ukyby gowy alamatdyr.
Elbetde, hatda soňky on ýylda bahalaryň derejesini hem göz öňünde tutsak, maýa goýumlary we hed amallaryndaky düýpli üýtgeşmeler sebäpli FRD üçin şol bir girdejini çaklap bilmeris. Bu, öňki ýagdaýa gaýdyp gelmegi göz öňünde tutsaňam, kompaniýanyň töwekgelçiliginiň artýandygyny aýtdy.