Фридман Индастризациясе (NYSE: FRD) - кайнар ролик эшкәртүче. Компания эре җитештерүчеләрдән кәтүкләр сатып ала һәм аларны клиентлар яки брокерлар өчен сату өчен эшкәртә.
Компания финанс һәм оператив акыллылыкны саклап калды, бу тармакның төшү циклына бик нык тәэсир итмәсен өчен. Чынлыкта, финанс кризисы беткәннән һәм COVID кризисы башланган ун ел эчендә товарлар өчен алай ук ​​зур булмаган, ләкин компаниянең уртача чиста кереме 2,8 миллион доллар булган.
ФРД инвентаризациясе һәрвакыт корыч бәяләр белән бәйләнештә тора, чөнки корыч бәяләрнең югары булуы табышны һәм ФРД продуктларына ихтыяҗның артуын аңлата. Соңгы үгез һәм корыч бәяләрендәге бюст соңгы 12 айда аерылып тормады.
Бу юлы аерма шунда: икътисади мохит үзгәргән булырга мөмкин, бу товар бәяләре соңгы ун елдагыга караганда уртача югарырак булуын күрсәтә. Моннан тыш, ФРД яңа заводлар төзеп производствоны көчәйтә һәм катнаш нәтиҗәләре белән кайбер бизнесларын кирпеч итә башлады.
Бу үзгәрешләр киләсе ун ел эчендә элеккегегә караганда күбрәк акча эшли алуларын күрсәтергә мөмкин, һәм шулай итеп, хәзерге акция бәясен акларга мөмкин. Ләкин, билгесезлек чишелмәгән, һәм без булган мәгълүмат булган акция кыйммәт дип саныйбыз.
Искәрмә: бүтәнчә әйтелмәгән булса, барлык мәгълүмат FRD-ның SEC файлларыннан алынган. ФРД финанс елы 31 мартта тәмамлана, шуңа күрә 10-К отчетында агымдагы финанс елы узган операция елына карый, һәм 10-Q отчетында агымдагы хисап елы агымдагы эш елына карый.
Cyикллы товарларга яки аңа бәйле продуктларга юнәлтелгән компаниянең теләсә нинди анализы компания эшләгән икътисади контекстны читтә калдыра алмый. Гомумән алганда, без бәяләүгә түбән карашны өстен күрәбез, ләкин бу төр компаниядә өстән-өстән караш котылгысыз.
Без 2009 елның июненнән 2020 елның мартына кадәрге чорга игътибар итәбез. Билгеле булганча, бу чор, бер тигез булмаса да, товар бәяләренең төшүе, аеруча энергия бәяләре, түбән процент ставкалары, акча киңәйтү политикасы һәм глобаль сәүдә интеграциясе белән билгеләнде.
Түбән диаграммада HRC1 бәясе күрсәтелә, эчке кайнар ролик фьючер контракты, ФРД нигездә китерә. Күргәнебезчә, без тоннасына 375 доллардан 900 долларга кадәр булган бәяләрне анализларга булдык. Бу диаграммадан күренгәнчә, 2020-нче елның мартыннан соң бәяләр хәрәкәте бөтенләй башка иде.
ФРД - түбән агым процессоры, димәк, ул корыч продуктның соңгы клиентына чагыштырмача якын процессор. ФРД эре тегермәннәрдән күпләп кайнар роликларны сатып ала, аннары клиентлар яки брокерлар өчен киселгән, форма яисә сатыла.
Компаниянең хәзерге вакытта Алабама штатындагы Декатурда өч операция корылмасы бар;Ялгыз йолдыз, Техас;һәм Хикман, Арканзас. Алабама һәм Арканзас заводлары кәтүк кисүгә багышланган, ә Техас заводы трубкаларга кәтүкләр формалаштыруга багышланган.
Facilityәрбер объект өчен гади Google Карталар эзләү ачыклады, өч объект та стратегик яктан тармактагы танылган брендларга караган зур заводларга якын урнашкан. Lone Star корылмасы АКШ Корыч (X) труба продуктлары корылмасы белән янәшә. Декатур һәм Хикман заводлары Ядро (NUE) заводына бик якын.
Урын бәядә дә, маркетингта да мөһим фактор, чөнки логистика корыч продуктларда зур роль уйный, шуңа күрә концентрация түли. Зуррак тегермәннәр клиентларның спецификацияләренә туры килгән корычны эффектив эшкәртә алмыйлар, яисә продуктның берничә өлешен стандартлаштыруга юнәлтәләр, калганнарын эшкәртү өчен ФРД кебек кечерәк тегермәннәр.
Түбән диаграммада күргәнегезчә, соңгы ун ел эчендә, ФРДның тулаем маржасы һәм оператив табышы, тауарда эшләүче бүтән компанияләр кебек, корыч бәяләр белән тандемда күчте (аның бәя схемасы алдагы бүлектә).
Беренчедән, ФРД су баскан чор бик аз. Офтен, оператив рычаг - активлык таләп итүче компанияләр өчен проблема. Оешмалар аркасында килеп чыккан төп чыгымнар керемнәрнең кечкенә үзгәрешләрен кертә яки тулаем табыш операция кеременә зур йогынты ясый.
Түбәндәге диаграмма күрсәткәнчә, ФРД бу чынбарлыктан кача алмый, һәм керемнәр турындагы хәрәкәт түбәнәя барган саен киңәя. ФРД турында нәрсә аерылып тора, аның продуктлары бәяләре төшкәндә күп акча югалтмый. Бу әйтелгәнчә, ФРД оператив рычаг тәэсирендә булса да, бизнес циклына каршы тора.
Икенче кызыклы ягы - бу чор өчен ФРДның уртача операция кереме 4,1 миллион доллар иде. Бу чор өчен ФРДның уртача чиста кереме - 2,8 миллион доллар, яки операция кеременең 70%.
Ниһаять, еллык уртача амортизация һәм амортизация капитал чыгымнарыннан аерылып тормады. Бу безгә компаниянең капитал чыгымнарын дөрес язмаганга, шуңа күрә бухгалтерлык керемнәрен яхшырту өчен чыгымнарны капиталлаштыра.
Без аңлыйбыз, консерватив капитал чыгымнары һәм финанслау корыч промышленность өчен авыр вакытларда ФРД табыш китерә. Бу ФРДны исәпкә алганда мөһим ышандыргыч фактор.
Бу анализның максаты - товар бәяләре, процент ставкалары һәм дөнья сәүдәсе кебек көтелмәгән факторлар белән нәрсә булачагын алдан әйтү түгел.
Ләкин, без әйтәсе килә, без булган әйләнә-тирә мохит һәм киләсе ун елда үсеш ихтималы булган әйләнә-тирә мохит соңгы ун елдагы хәл белән чагыштырганда бик үзенчәлекле.
Аңлавыбызда, без әле аңлашылмаган вакыйгалар турында сөйләгәндә, өч нәрсә аерылып тора.
Беренчедән, дөнья күбрәк халыкара сәүдә интеграциясенә таба бармый кебек. Бу гомуми икътисад өчен начар, ләкин халыкара конкуренциягә тәэсир итмәгән маргиналь товар җитештерүчеләр өчен яхшы. Бу, арзан бәядән көндәшлек кичергән АКШ корыч җитештерүчеләре өчен, әлбәттә, Кытайдан. Әлбәттә, сәүдә төшүе китергән ихтыяҗның кимүе корыч ихтыяҗына да тискәре йогынты ясады.
Икенчедән, алдынгы икътисадтагы үзәк банклар соңгы ун елда тормышка ашырган киңәйтелгән акча политикасыннан баш тарттылар. Товар бәяләренә йогынты нинди булачагын без белмибез.
Өченчедән, калган икесе белән бәйле рәвештә, алдынгы икътисадларда инфляция башланды, һәм ул дәвам итәрме-юкмы дигән билгесезлек бар. Инфляция басымына өстәп, Россиягә соңгы санкцияләр долларның халыкара резерв валюта статусына да йогынты ясады. Бу үсешләрнең икесе дә товар бәяләренә күтәрелгән.
Яңадан, безнең максат киләчәк корыч бәяләрен алдан әйтү түгел, ә макро икътисадның 2009 һәм 2020 еллардагы хәл белән чагыштырганда сизелерлек үзгәргәнен күрсәтү. Димәк, ФРДларны уртача товар бәяләренә һәм узган дистә елдагы таләпләргә кайтару максатыннан анализлап булмый.
Өч үзгәреш ФРД киләчәге өчен аеруча мөһим, бәя һәм сан үзгәрүеннән бәйсез.
Беренчедән, ФРД Техасның Хинтон шәһәрендә кәтүк кисү бүлеге өчен яңа объект ачты. 2021 елның өченче кварталында (2021 елның декабре) компаниянең 10-Q отчеты буенча, объектның гомуми бәясе 21 миллион доллар сарыф ителде яки 13 миллион доллар тупланды. Компания объектның кайчан эшли башлаячагын хәбәр итми.
Яңа корылма дөньяда иң эре кисүче машиналарның берсе булачак, ул җитештерүне генә түгел, ә компания тәкъдим иткән продукт линиясен дә киңәйтәчәк. Корылма корыч динамика (STLD) кампусында урнашкан, ул 99 ел эчендә компаниягә елына 1 долларга арендага бирелгән.
Бу яңа корылма элеккеге корылманың шул ук фәлсәфәсендә киңәя һәм зур җитештерүчегә бик якын урнашкан, бу җитештерүче өчен бик специаль.
15 еллык амортизация чорын исәпкә алып, яңа объект ФРДның хәзерге амортизация чыгымнарын 3 миллион долларга кадәр арттырачак. Бу бәяләр соңгы ун елда күренгән дәрәҗәләргә кире кайтса, бу тискәре фактор булыр.
Икенчедән, ФРД хедж эшчәнлеген 2020-нче елның июненнән башлады, FY21 10-K отчетында игълан ителгәнчә. Безнең аңлавыбызча, хедж операцияләргә зур финанс куркынычын кертә, финанс хисабын аңлатуны кыенлаштыра, һәм идарә итү көчен таләп итә.
ФРД хедж операциясен исәпкә алу өчен куллана, бу аңа керемнәрне һәм чыгымнарны тануны хедж операциясе булганчы кичектерергә мөмкинлек бирә. Мисал өчен, FRD HRC өчен алты ай эчендә төзелгән килешүне 100 долларга сата диләр. Контракт төзелгән көнне, төп бәя 50 $ тәшкил итә. шул ук көнне $ 50 бәясендә, һәм OCI табышы сатудан $ 50 өстәп ел өчен чиста керемгә әверелә.
Eachәрбер хедж операциясе ахыр чиктә фактик операциягә туры килсә, барысы да яхшы эшләячәк. Бу очракта туемнардагы барлык табышлар һәм югалтулар фактик сәүдәдәге табышлар һәм югалтулар белән капланалар. Укучылар бәяләр күтәрелү яки төшү белән хедж сатып алу һәм сату белән шөгыльләнә алалар.
Проблемалар компанияләр артык хедж бизнесы булмаганда башлана. Әгәр дериватив контракт югалту китерсә, ул физик контрагентсыз чиста табышка җибәрелә. Әйтик, компания 10 кәтүк сатырга уйлый, шуңа күрә 10 килешү төзи. Бер урында бәянең 20% артуы контракт буенча 20% югалту китерә, гади бәядә сатылмый. нокта бәясендә 5 кәтүк сату гына бетә, калган контрактларның югалуын танырга тиеш.
Кызганычка каршы, 18 ай эчендә хедж операцияләре вакытында, ФРД 10 миллион доллардан артык хедж югалтуларын таныды (7 миллион доллар салым активларын исәпкә алып) .Бу сатылган товарның кеременә яки бәясенә кертелмәгән, ләкин бүтән керемнәргә кертелгән (бүтән гомуми керемнәр белән буталмаска). бер абзацта гына искә алына.
Компанияләр эффективлыкны арттыру өчен, кайвакыт продукт булмаганда яхшырак бәягә сату белән табыш ясыйлар. Шулай да, без өстәмә куркыныч кирәк түгел дип саныйбыз, һәм күргәнебезчә, ул зур югалтулар китерергә мөмкин. Әгәр кулланылган булса, хедж эшчәнлеге консерватив бусага политикасы булырга тиеш, бу сату чагыштырмача билгеле булганчы.
Otherwiseгыйсә, компанияләр иң күп ярдәмгә мохтаҗ булганда, хедж операцияләре зуррак зыян күрәчәк. Сәбәбе - хеджлар саны фактик операциядән артканда уңышсыз була, бу базар ихтыяҗы төшкәндә генә була, бу бәяләрнең төшүенә китерә. Нәтиҗәдә, компания керемнәрне һәм табышны киметәчәк, өстәмә хедж югалтуларын капларга тиеш.
Ниһаять, аның хеджын, инвентаризация ихтыяҗларын арттыру һәм яңа завод төзелешен финанслау өчен, ФРД JPMorgan Chase (JPM) белән кредит учреждениесенә кул куйды .Бу механизм нигезендә, ФРД хәзерге активлары һәм EBITDA бәясе нигезендә 70 миллион долларга кадәр бурычка ала һәм SOFR + 1,7% түли.
2021 елның декабренә компаниянең объектта 15 миллион долларлык балансы бар иде. Компания кулланган SOFR ставкасы турында әйтми, ләкин, мәсәлән, 12 айлык ставка декабрь аенда 0,5% иде һәм хәзер 1,5% тәшкил итә. Әлбәттә, финанслауның бу дәрәҗәсе әле тыйнак, чөнки 100 база пункты үзгәрүе өстәмә процент чыгымнарына китерәчәк, ләкин берничә ай дәвамында бурычлар күзәтеләчәк.
Без инде ФРД операцияләре артындагы кайбер куркынычларны искә төшердек, ләкин аларны аерым бүлеккә куярга һәм күбрәк фикер алышырга теләдек.
Әйткәнебезчә, ФРД соңгы ун ел эчендә оператив рычаг, тотрыклы чыгымнар белән эш итә, ләкин бу хәтта иң начар базарларда да зур югалтуларны аңлатмый. Хәзерге вакытта төзелә торган өстәмә завод белән амортизациягә елына 1,5 миллион доллар өстәргә мөмкин, ул үзгәрәчәк. Компания елына 1,5 миллион доллар керем алырга тиеш, минус үзгәрә торган чыгымнар.
Без шулай ук ​​ФРДның бернинди бурычы юклыгын искә төшердек, димәк, күтәрелү яки төшү юлында финанс рычагы юк. Хәзерге вакытта компания үзенең сыек активлары белән бәйләнгән кредит учреждениесенә кул куйды. Кредит линиясе компанияләргә 75 миллион долларга кадәр SOFR + 1,7% эквивалентлы процент ставкасы буенча бурыч алырга мөмкинлек бирә. SOFR ставкасы елына 100 база пунктка (1%) арткан саен, ФРД өстәмә 100,000 $ түләячәк. Хәзерге вакытта ФРДның 15 миллион доллар бурычы бар, бу еллык процент чыгымнарына 442,000 $ тәшкил итә, бу узган ун ел эчендә булмаган.
Бу ике түләүне бергә кушып, һәм 2022-нче елның калган өлешенә 1% ставка өстәп, компания COVID-ның соңгы үзгәрешләре белән чагыштырганда өстәмә 2 миллион доллар табыш алырга тиеш иде. Әлбәттә, компания бурычларын түләми яки күбрәк акча алмый.
Аннары без хедж рискын искә төшердек, моны үлчәү авыр, ләкин компанияләр иң зәгыйфь булганда бик зур зыян күрә. Компаниянең конкрет рискы күпчелек вакытта күпме контрактның ачык булуына һәм корыч бәяләрнең ничек хәрәкәтләнүенә бәйле. Шулай да, быел расланган 10 миллион долларлык югалту быел теләсә нинди инвесторның умыртка сөяген җибәрергә тиеш.
Акча яндыруга килгәндә, бездә 2021 елның өченче кварталыннан (2021 елның декабре) булган мәгълүмат бик яхшы түгел. ФРДның акчасы күп түгел, бары тик 3 миллион доллар. Компания 27 миллион доллар түләргә тиеш иде, аларның күбесе Техастагы яңа объектыннан, һәм аның искиткеч кредит линиясендә 15 миллион доллар булган.
Ләкин, ФРД шулай ук ​​ел дәвамында инвентаризациягә һәм дебиторлыкка инвестицияләрен арттырды, корыч бәяләр күтәрелгәндә. 3Q21 компаниядә рекордлы инвентаризация һәм 26 миллион доллар дебиторлык кәгазе булган. Компания ниндидер инвентаризация сатканга, ул акча алырга тиеш. Апрель аенда яңа нәтиҗәләр кайчан барлыкка килүен бәяләү өчен төп пунктларның берсе.
Ниһаять, ФРД - нечкә сәүдә ителгән акция, уртача көндәлек күләме якынча 5000 акция. Акциянең сорау / заявкасы 3,5% тәшкил итә, бу югары санала. Бу инвесторлар истә тотарга тиеш, ләкин моны барысы да куркыныч дип санамый.
Безнеңчә, соңгы ун ел тауар җитештерүчеләр өчен, аеруча АКШ корыч сәнәгате өчен уңайсыз мохитне чагылдыра. Бу очракта, ФРДның уртача еллык чиста кереме 2,8 миллион доллар булган табышны йөртү сәләте яхшы билге.
Әлбәттә, соңгы ун елдагы бәя дәрәҗәләрен дә исәпкә алып, без капитал салулар һәм хедж операцияләренең зур үзгәреше аркасында ФРД өчен бер үк керемне алдан әйтә алмыйбыз. Бу, хәтта элекке ситуациягә кире кайтуны исәпкә алып, компаниянең куркынычы арта.