"נעמט אַלע אונדזער געלט, אונדזער גרויסע מעשים, מינעס און קאָקאַ-קאָלאַ אויוון, אָבער לאָזט אונדזער אָרגאַניזאַציע, און אין פיר יאָר וועל איך זיך ווידער אויפבויען." - ענדרו קאַרנעגי
קליוולאַנד-קליפס אינק. (NYSE: CLF) איז פריער געווען אַן אייַזן ערץ בויערן פירמע וואָס האָט צוגעשטעלט אייַזן ערץ פּעלעטס צו שטאָל פּראָדוצירער. עס איז כּמעט באַנקראָטירט געוואָרן אין 2014 ווען דער הויפּט עקסעקוטיוו לאָורענקאָ גאָנקאַלוועס איז באַשטימט געוואָרן אַלס לעבנס-ראָדער.
זיבן יאר שפּעטער, איז קליוולאַנד-קליפס אַ גאָר אַנדערע פירמע, ווערטיקאַל אינטעגרירט אין דער שטאָל פּראָצעסינג אינדוסטריע און פול מיט דינאַמיזם. דער ערשטער קוואַרטאַל פון 2021 איז דער ערשטער קוואַרטאַל נאָך ווערטיקאַלער אינטעגראַציע. ווי יעדער אינטערעסירטער אַנאַליסט, קוק איך פאָרויס צו קוואַרטאַל פאַרדינסט באַריכטן און אַ ערשטן בליק אויף די פינאַנציעלע רעזולטאַטן פון דעם גלייבלעכן איבערקערעניש, נעמענדיג אין באַטראַכט אַ צאָל ישוז ווי...
וואָס איז געשען אין די קליוולאַנד קליפס איבער די לעצטע זיבן יאָר וועט מסתּמא אַרייַן אין געשיכטע ווי אַ קלאַסיש בייַשפּיל פון טראַנספאָרמאַציע וואָס מע וועט לערנען אין אַמעריקאַנער ביזנעס שולע קלאַסצימערן.
גאָנסאַלוועס האָט איבערגענומען אין אויגוסט 2014 "אַ פירמע וואָס האָט זיך געמוטשעט צו איבערלעבן מיט אַ נישט-אָרגאַניזירטן פּאָרטפעל פול מיט נישט-פּערפאָרמינג אַסעץ געבויט לויט אַ שרעקלעך פאַלשער סטראַטעגיע" (זען דאָ). ער האָט אָנגעפירט אַ צאָל סטראַטעגישע טריט פֿאַר דער פירמע, אָנהייבנדיק מיט אַ פינאַנציעלן בום, נאכגעפאָלגט דורך מעטאַל מאַטעריאַלן (ד"ה שראָט מעטאַל) און אַרייַנטרעטן אין דער שטאָל געשעפט:
נאך א געלונגענער טראנספארמאציע, איז די 174 יעריגע קליוולאנד-קליפס געווארן אן אייגנארטיגער ווערטיקאל אינטעגרירטער שפילער, וואס אפערירט פון מינעריי (אייזן ערץ מינעריי און פּעלעטיזירן) ביז ראפינירן (שטאל פראדוקציע) (פיגור 1).
אין די פריע טעג פון דער אינדוסטריע, האט קארנעגי פארוואנדלט זיין אונטערנעמונג מיטן זעלבן נאמען אין אמעריקע'ס דאמינירנדיקן שטאל-מאכער ביז ער האט עס פארקויפט צו יו.עס. סטיל (X) אין 1902. זינט נידריגע קאסטן איז דער הייליגער גראל פון ציקלישע אינדוסטריע באטייליקטע, האט קארנעגי אנגענומען צוויי הויפט סטראטעגיעס צו דערגרייכן נידריגע פראדוקציע קאסטן:
אבער, העכערע געאגראפישע לאקאציע, ווערטיקאלע אינטעגראציע און אפילו קאפאציטעט אויסברייטונג קענען ווערן נאכגעמאכט דורך קאנקורענטן. כדי צו האלטן די פירמע קאנקורענץ-פעהיג, האט קארנעגי כסדר איינגעפירט די לעצטע טעכנאלאגישע אינוואציעס, כסדר ווידער-אינוועסטירט פראפיטן אין פאבריקן, און כסדר פארטרעטן עטוואס פארעלטערטע עקוויפמענט.
די קאַפּיטאַליזאַציע דערמעגלעכט עס צו ביידע נידעריקער אַרבעט קאָסטן און פאַרלאָזן זיך אויף ווייניקער באַגאַבטע אַרבעטער. ער האָט פאָרמאַליזירט וואָס איז באַקאַנט געוואָרן ווי דער "האַרט דרייוו" פּראָצעס פון קעסיידערדיקער פֿאַרבעסערונג צו דערגרייכן פּראָדוקטיוויטי געווינען וואָס וואָלט פאַרגרעסערן פּראָדוקציע בשעת נידעריקער די פּרייַז פון שטאָל (זען דאָ).
די ווערטיקאַלע אינטעגראַציע וואָס גאָנסאַלוועס נאָכפאָלגט איז גענומען פֿון אַ פּיעסע פֿון ענדרו קאַרנעגי, כאָטש דער קליוולאַנד קליף איז אַ פֿאַל פֿון פֿאָרווערטס אינטעגראַציע (ד"ה צולייגן אַ דאַונסטרים געשעפֿט צו אַן אַפּסטרים געשעפֿט) אַנשטאָט דער פֿאַל פֿון פאַרקערטער אינטעגראַציע וואָס איז באַשריבן געוואָרן אויבן.
מיטן קויפן פון AK סטיל און ArcelorMittal USA אין 2020, לייגט קליוולאנד-קליפס צו א פולע רייע פראדוקטן צו זיין עקזיסטירנדיקן אייזן ערץ און פּעלעטיזינג געשעפט, אריינגערעכנט HBI; פלאכע פראדוקטן אין קוילן שטאל, נישט-ראסטיקן שטאל, עלעקטריש, מיטל און שווער שטאל, לאנגע פראדוקטן, קוילן שטאל און נישט-ראסטיקן שטאל רערן, הייסע און קאלטע פאָרדזשינג און דייז. עס האט זיך איינגעשטעלט אלס א פירער אין דעם זייער פאפולערן אויטאמאטיוו מארקעט, וואו עס דאמינירט דעם פארנעם און רייע פון ​​פלאכע שטאל פראדוקטן.
זינט מיטן 2020, איז די שטאָל אינדוסטריע אריין אין א גאר גינסטיגע פרייז סביבה. די אינלענדישע הייס-געוואלדטע שפּול (אדער HRC) פרייזן אין די יו. עס. מידוועסט האבן זיך פארדרייפאכט זינט אויגוסט 2020, דערגרייכנדיג א רעקארד הויך העכער $1,350/טאן פון מיטן אפריל 2020 (פיגור 2).
פיגור 2. ספּאָט פּרייזן פֿאַר 62% אייַזן ערץ (רעכטס) און דינער HRC פּרייזן אין די יו. עס. מיטלוועסטן (לינקס) ווען קליוולאַנד-קליףס סעאָ לאָורענקאָ גאָנסאַלוועס האָט איבערגענומען, ווי געענדערט און מקור.
קליפס וועט נוץ האבן פון הויכע שטאל פרייזן. די אקווייזישאן פון ארסעלאָרמיטאַל יו-עס-עי ערלויבט די פירמע צו בלייבן אויף שפּיץ פון הייס-געוואלטע ספּאָט פרייזן בשעת יערלעכע פיקס-פרייז וועהיקל קאנטראקטן, בפֿרט פון AK סטיל, קענען אויסגעהאנדלט ווערן ארויף אין 2022 (איין יאר אונטער ספּאָט פרייזן).
קליוולאַנד-קליפס האט עטלעכע מאָל פארזיכערט אז זי וועט נאכפאלגן א "פילאסאפיע פון ​​ווערט איבער פארנעם" און וועט נישט מאקסימיזירן מארקעט אנטייל צו פארגרעסערן קאפאציטעט אויסניצן, מיט דער אויסנאם פון דער אויטאמאטיוו אינדוסטריע, וואס העלפט טיילווייז אויפהאלטן די יעצטיגע פרייזן סביבה. אבער, ווי אזוי קאנקורענטן מיט טראדיציאנעל איינגעווארצלטע ציקלישע געדאנקען וועלן רעאגירן צו גאנקאלוועס' אנווייזונגען איז אפן צו פראגע.
פרייזן פאר אייזן ערץ און רוי מאטעריאלן זענען אויך געווען גינסטיג. אין אויגוסט 2014, ווען גאנסאלוועס איז געווארן סעאָ פון קליוולאנד-קליפס, איז 62% פע אייזן ערץ געווען ווערט בערך $96/טאן, און ביז מיטן אפריל 2021, איז 62% פע אייזן ערץ געווען ווערט בערך $173/טאן (פיגור 1). אזוי לאנג ווי אייזן ערץ פרייזן בלייבן סטאביל, וועט קליוולאנד קליפס זיך שטעלן פאר א שארפן פארגרעסערונג אין די פרייזן פון אייזן ערץ פּעלעטס וואס זי פארקויפט צו דריט-פארטיי שטאל-מאכער בשעת זי באקומט א נידריגע קאסט פון קויפן אייזן ערץ פּעלעטס פון זיך אליין.
וואָס שייך אָפּפאַל רוי מאַטעריאַלן פֿאַר עלעקטרישע בויגן אויוון (ד"ה עלעקטרישע בויגן אויוון), איז עס מסתּמא אַז דער פּרייַז מאָמענטום וועט זיך אָנהאַלטן פֿאַר די קומענדיקע פֿינף יאָר אָדער אַזוי צוליב שטאַרקער נאָכפֿראַגע אין כינע. כינע וועט פֿאַרדאָפּלען די קאַפּאַציטעט פֿון אירע עלעקטרישע בויגן אויוון איבער די קומענדיקע פֿינף יאָר פֿון איר איצטיקן לעוועל פֿון 100 מעטרישע טאָן, וואָס וועט אַרויפֿטרייבן די אָפּפאַל מעטאַל פּרייזן – שלעכטע נייעס פֿאַר יו. עס. עלעקטרישע שטאָל פֿאַבריקן. דאָס מאַכט קליוולאַנד-קליפֿס' באַשלוס צו בויען אַ HBI פֿאַבריק אין טאָלעדאָ, אָהייאָ, אַן עקסטרעם קלוגער סטראַטעגישער שריט. די זעלבסטשטענדיקע צושטעל פֿון דעם מעטאַל ווערט ערוואַרטעט צו העלפֿן פֿאַרגרעסערן קליוולאַנד-קליפֿס' פּראָפֿיטן אין די קומענדיקע יאָרן.
קליוולאַנד-קליפס ערוואַרטעט אַז אירע עקסטערנע פארקויפונגען פון אייַזן ערץ פּעלעטס וועלן זיין 3-4 מיליאָן לאַנגע טאָן פּער יאָר נאָך זיכער מאַכן אינטערנע סאַפּלייז פון איר אייגענעם בלאַסט אויוון און דירעקט רעדוקציע פאַבריקן. איך ערוואַרטע אַז פּעלעט פארקויפונגען וועלן בלייבן אויף דעם לעוועל אין לויט מיטן פּרינציפּ פון ווערט איבער באַנד.
HBI פארקויפונגען אין דער טאָלעדאָ פאַבריק האָבן זיך אָנגעהויבן אין מערץ 2021 און וועלן ווייטער וואַקסן אין צווייטן קוואַרטאַל פון 2021, צולייגנדיק אַ נייעם הכנסה קוואל פֿאַר קליוולאַנד-קליפס.
די קליוולאַנד-קליפס פאַרוואַלטונג האָט געהאַט אַ ציל אויף אַן אַדזשאַסטיד EBITDA פון $500 מיליאָן אין ערשטן קוואַרטאַל, $1.2 ביליאָן אין צווייטן קוואַרטאַל און $3.5 ביליאָן אין 2021, וואָס איז געווען פיל העכער ווי די אַנאַליסטן'ס קאָנסענסוס. די צילן רעפּרעזענטירן אַ באַדייטנדיקע פאַרגרעסערונג פון די $286 מיליאָן רעקאָרדירט ​​אין פערטן קוואַרטאַל פון 2020 (פיגור 3).
פיגור 3. קליוולאַנד-קליפס קוואַרטאַל איינקונפט און אַדזשאַסטיד EBITDA, פאַקטיש און פאָרויסגעזאָגט. מקור: לאָרענטיאַן ריסערטש, נאַטירלעך רעסורסן צענטער, באַזירט אויף פינאַנציעלע דאַטן ארויסגעגעבן דורך קליוולאַנד-קליפס.
די פאָרויסזאָגן כולל אַ $150 מיליאָן סינערגיע צו ווערן רעאַליזירט אין 2021 אַלס טייל פון אַ גאַנץ $310 מיליאָן סינערגיע פון ​​אַסעט אָפּטימיזאַציע, עקאָנאָמיעס פון וואָג און אָוווערכעד אָפּטימיזאַציע.
קליוולאַנד-קליפס וועט נישט דאַרפֿן צאָלן שטייערן אין געלט ביז $492 מיליאָן פון נעץ אָפּגעשטעלטע שטייער אַסעץ זענען אויסגעשעפּט. די פאַרוואַלטונג ערוואַרטעט נישט קיין באַדייטנדיקע קאַפּיטאַל הוצאות אָדער אַקוויזישאַנז. איך ערוואַרט אַז די פירמע וועט דזשענערירן באַדייטנדיקע פרייע געלט שטראָם אין 2021. די פאַרוואַלטונג פּלאַנירט צו נוצן פרייע געלט שטראָם צו רעדוצירן חובות מיט לפּחות $1 ביליאָן.
די קאנפערענץ רוף וועגן די ערשטע קווארטאל פון 2021 איז געפלאנט פארן 22סטן אפריל, 2021, 10:00 אינדערפרי מזרח צייט (דריקט דא). בעת דער קאנפערענץ רוף זאלן אינוועסטארן אויפמערקזאם זיין אויף די פאלגנדע:
אמעריקאנער שטאָל־פאַבריקאַנטן שטייען אַנטקעגן שטאַרקער קאָנקורענץ פֿון אויסלענדישע פּראָדוצירער, וואָס קענען באַקומען רעגירונגס־סובסידיעס אָדער האַלטן אַן קינסטלעך נידעריקן וועקסל־קורס קעגן דעם אמעריקאנער דאָלאַר און/אָדער נידעריקערע קאָסטן פֿאַר אַרבעט, רוי־מאַטעריאַלן, ענערגיע און סביבה. די אמעריקאנער רעגירונג, ספּעציעל די טראָמפּ אַדמיניסטראַציע, האָט אָנגעהויבן צילגעריכטעטע האַנדלס־אונטערזוכונגען און אויפֿגעשטעלט סעקציע 232 טאַריפֿן אויף אימפּאָרטן פֿון פלאַך שטאָל. אויב סעקציע 232 טאַריפֿן ווערן רעדוצירט אָדער עלימינירט, וועלן אימפּאָרטן פֿון אויסלענדישע שטאָל ווידער אַראָפּטרייבן די אינלענדישע שטאָל־פּרייזן און שאַטן די פֿאַרשפּרעכנדיקע פֿינאַנציעלע אָפּהיילונג פֿון קליוולאַנד קליפס. פּרעזידענט ביידען האָט נאָך נישט געמאַכט באַדייטנדיקע ענדערונגען אין דער האַנדלס־פּאָליטיק פֿון דער פֿריִערדיקער אַדמיניסטראַציע, אָבער אינוועסטאָרן זאָלן זיין באַוואוסטזיניק וועגן דעם אַלגעמיינעם אומזיכערהייט.
די אקווייזישאן פון AK סטיל און ArcelorMittal USA האט געברענגט גרויסע בענעפיטן פאר קליוולאנד-קליפס. אבער, די רעזולטירנדע ווערטיקאלע אינטעגראציע טראגט אויך ריזיקעס. ערשטנס, קליוולאנד-קליפס וועט ווערן באאיינפלוסט נישט נאר דורך דעם אייַזן ערץ מינינג ציקל, נאר אויך דורך מארקעט וואלאטיליטעט אין דער אויטאמאטיוו אינדוסטריע, וואס קען פירן צו א ציקלישע פארשטארקונג פון דער פירמע'ס מענעדזשמענט. צווייטנס, די אַקווייזישאַנז האָבן באַטאָנט די וויכטיקייט פון פאָרשונג און אַנטוויקלונג. צווייטנס, די אַקווייזישאַנז האָבן באַטאָנט די וויכטיקייט פון פאָרשונג און אַנטוויקלונג.צווייטנס, די אַקוויזישאַנז האָבן אונטערגעשטראָכן די וויכטיקייט פון פאָרשונג און אַנטוויקלונג. צווייטנס, אַקווייזישאַנז אונטערשטרייַכן די וויכטיקייט פון פאָרשונג און אַנטוויקלונג.די דריטע דור NEXMET 1000 און NEXMET 1200 AHSS פּראָדוקטן, וועלכע זענען לייכט, שטאַרק און מאָלדעוודיק, ווערן איצט דעוועלאָפּט פֿאַר אויטאָמאָטיוו קאַסטאַמערז, מיט אַן אומזיכערער טעמפּאָ פון הקדמה צו דעם מאַרק.
די קליוולאַנד-קליפס פאַרוואַלטונג זאָגט אַז זי וועט געבן פּריאָריטעט צו שאַפֿן ווערט (אין טערמינען פון צוריקקער אויף אינוועסטירט קאַפּיטאַל אָדער ROIC) איבער באַנד יקספּאַנשאַן (זען דאָ). עס בלייבט צו זען אויב די פאַרוואַלטונג קען עפֿעקטיוו ימפּלאַמענטירן דעם שטרענגן צושטעל פאַרוואַלטונג צוגאַנג אין אַ באַרימט ציקלישע אינדוסטריע.
פאר א 174 יעריגע פירמע מיט מער פּענסיאָנירטע אין אירע פּענסיע און מעדיצינישע פּלענער, שטייט קליוולאַנד-קליפס פאר העכערע גאַנץ אָפּערייטינג קאָסטן ווי עטלעכע פון ​​אירע קאָלעגן. האַנדל יוניאָן באַציִונגען זענען נאָך אַ שאַרפע פּראָבלעם. דעם 12טן אַפּריל 2021, האָט קליוולאַנד-קליפס אונטערגעשריבן אַ 53-חודש פּראָוויזאָרישן אָפּמאַך מיט יונייטעד סטילוואָרקערס פֿאַר אַ נייעם אַרבעט קאָנטראַקט אין דער מאַנספֿילד פאַבריק, וואַרטנדיק אויף האַסקאָמע פון ​​לאָקאַלע יוניאָן מיטגלידער.
קוקנדיק אויף די $3.5 ביליאן אדזשאַסטעד EBITDA גיידאַנס, קליוולאַנד-קליפס האַנדלט ביי אַ פאָרווערטס EV/EBITDA פאַרהעלטעניש פון 4.55x. זינט קליוולאַנד-קליפס איז אַ גאָר אַנדערש געשעפט נאָך דעם וואָס זיי האָבן געקויפט AK סטיל און אַרסעלאָרמיטאַל USA, קען זיין היסטאָרישער דורכשניטלעכער EV/EBITDA פון 7.03x מער גאָרנישט מיינען.
אינדוסטריע קאנקורענטן יו.עס. סטיל האט היסטארישע מעדיאן EV/EBITDA פון 6.60x, נוקאָר 9.47x, סטיל דינאמיקס (STLD) 8.67x און ארסעלאָרמיטאַל 7.40x. אפילו כאָטש קליוולאַנד-קליפס אקציעס זענען אַרויף בערך 500% זינט דעם דנאָ אין מערץ 2020 (פיגור 4), קליוולאַנד-קליפס קוקט נאָך אונטערגעשאַצט קאַמפּערד צו די אינדוסטריע דורכשניטלעך מולטיפּל.
בעת דער קאוויד-19 קריזיס, האט קליוולאנד-קליפס אויפגעהערט איר $0.06 פער אקציע קווארטאלער דיווידענד אין אפריל 2020 און האט נאכנישט ווידער אנגעהויבן צאלן דיווידענדן.
אונטער דער פירערשאפט פון סעאָ לאָורענקאָ גאָנקאַלוועס, האט קליוולאַנד-קליפס דורכגעמאכט אַן אומגלויבלעכן טראַנספאָרמאַציע.
אין מיין מיינונג, איז קליוולאנד-קליפס אויפן ערבֿ פֿון אַן עקספּלאָזיע אין פֿאַרדינסטן און פֿרײַען געלט־פֿלוס, וואָס איך גלויב מיר וועלן זען צום ערשטן מאָל אויף אונדזער קומענדיקן קוואַרטאַל־פֿאַרדינסט־באַריכט.
קליוולאַנד-קליפס איז אַ ציקלישע אינוועסטמענט שפּיל. געגעבן זיין אונטערפּרייזינג, פאַרדינסט אויסזיכט און גינסטיגע סחורה פּרייַז סוויווע, ווי אויך די הויפּט בעריש סיבות הינטער ביידען ס ינפראַסטראַקטשער פּלענער, איך טראַכטן עס איז נאָך גוט פֿאַר לאַנג-טערמין ינוועסטערז צו נעמען שטעלעס. עס איז שטענדיק מעגלעך צו קויפן אַ דיפּ און לייגן צו עקסיסטינג שטעלעס אויב די 2021 Q1 האַכנאָסע סטעיטמענט האט די פראַזע "קויף די קלאַנג, פאַרקויפן די נייַעס."
קליוולאַנד-קליפס איז נאָר איינע פון ​​פילע געדאנקען וואָס לאָרענטיאַן ריסערטש האָט אַנטדעקט אין דעם אויפקומענדיקן נאַטירלעכן רעסורסן פעלד און פאַרקויפט צו מיטגלידער פון The Natural Resources Hub, אַ מאַרקעטפּלאַץ סערוויס וואָס קאָנסיסטענטלי גיט הויכע פּראָפיטן מיט נידעריק ריזיקע.
אלס אן עקספערט אין נאטירלעכע רעסורסן מיט פילע יארן פון ערפאלגרייכער אינוועסטמענט דערפארונג, פיר איך טיפע פארשונג צו ברענגען הויך-פארדינונג, נידריג-ריזיקירנדיקע געדאנקען צו מיטגלידער פון דעם נאטירלעכן רעסורסן צענטער (TNRH). איך פאקוסיר אויף אידענטיפיצירן הויך-קוואליטעט טיף ווערט אין דעם נאטירלעכן רעסורסן סעקטאר און אונטערגעשאצטע מאט געשעפטן, אן אינוועסטמענט צוגאנג וואס האט זיך ארויסגעוויזן עפעקטיוו איבער די יארן.
עטלעכע פארקירצטע ביישפילן פון מיין ארבעט זענען דא ארויפגעשטעלט, און דער אומפארקירצטער 4x ארטיקל איז גלייך ארויפגעשטעלט געווארן אויף TNRH, Seeking Alpha'ס פאפולערער מארקעטפלאץ סערוויס, וואו איר קענט אויך געפינען:
רעגיסטרירט זיך דאָ היינט און נוץ היינט פון Laurentian Research'ס אַוואַנסירטע פאָרשונג און TNRH פּלאַטפאָרמע!
אויפדעקונג: חוץ מיר, איז TNRH מזלדיק צו האבן נאך עטליכע מיטארבעטער וואס שרייבן און טיילן זייערע מיינונגען וועגן אונזער בליענדיקער קהילה. צווישן די מחברים זענען Silver Coast Research און אנדערע. איך וויל באטאנען אז די ארטיקלען וואס די מחברים האבן צוגעשטעלט זענען דער פראדוקט פון זייער אייגענער אומאפהענגיקער פארשונג און אנאליז.
אויפדעקונג: איך/מיר זענען א לאנג-טערמין CLF. איך האב געשריבן דעם ארטיקל אליין און עס אויסדריקט מיין אייגענע מיינונג. איך האב נישט באקומען קיין קאמפענסאציע (אחוץ Seeking Alpha). איך האב נישט קיין ביזנעס באציאונג מיט קיין איינע פון ​​די פירמעס וואס זענען אויסגערעכנט אין דעם ארטיקל.